市场回顾

本周上证指数上涨3.09%,深证综指上涨6.17%,中小板数上涨5.94%,创业板数上涨7.18%,沪深300上涨2.85%。行业表现:表现相对居前的是传媒(10.91%)、计算机(9.08%)、房地产(7.7%)、轻工制造(7.69%)、电子(7.59%);表现相对落后的是银行(0.42%)、采掘(0.99%)、食品饮料(1.79%)、钢铁(1.90%)、休闲服务(3.37%)。

市场点评

本周市场延续反弹,科创板持续推进、纾困基金的陆续铺开都助力中小创板块风险偏好的修复,对于民营经济的救助政策落实有助于稳定市场预期。G20峰会中美双方领导人的会谈预期,框架性协议有望达成,缓和双方紧张的局势,市场整体风险偏好回升。

本周公布10月经济数据有喜有忧,投资和出口回升,消费回落。但分项看投资主要是基建回升,制造业和房地产回落,而基建受制于隐性债务控制,长期看,难有明显好转,地产销售持续负增,地产投资预计逐步走低,制造业投资此前持续超预期,但10月也开始回落,虽然趋势还不明确,但从收入和利润走势看,可能是下行的开始,投资没有明显回升的动力。消费排除中秋错位的影响也依然表现不佳。出口虽受益于人民币贬值,影响也很大部分被出口退税增加而弥补,但单纯依赖出口很难对经济有太大拉动,在融资仍无改善的情况下,经济下行趋势预计持续。

科创板推进的速度和力度都超出预期,战略高度毋庸置疑,有利于引导优质创新企业回流A股,增量创新有利于资本市场的稳妥改革,中长期有利于引导经济转型升级。

市场观点

截止沪深两市动态PE估值在14倍,历史上底部区域在12-15倍,当前的维稳政策组合拳有利于降低系统性风险,左侧政策底部已现,后续外围市场的冲击趋于缓和,边际影响减弱。内部改革开放的持续深化推进仍是影响市场风险偏好的主要矛盾。随着防范系统性风险放在更重要的位置,以及对于民营经济的监管呵护措施逐步落地,科创板持续有力推进,市场对于增长和改革的信心有所增长,期待接下来的增值税调整、国企改深化等。

配置思路短期沿着三季报景气度指向以及政策提振寻找板块个股机会,中小创成长板块短期相对占优,尤其是前期经营相对较稳妥的、资产质量相对较好的成长个股反弹持续性更为确定。优选市场份额持续提升的科技创新成长、制造业龙头,增长相对稳健的消费龙头、分红收益率角度可观的低估值蓝筹在调整中逐步呈现价值。

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