施罗德10月全球市场概览

来源：施罗德投资

重点

10月份，全球股市录得自2012年5月以来的最大按月跌幅。债券市场反映市场避险情绪升温，美国以外地区的政府债券利率普遍下跌。

由于投资者担忧经济周期的持久性，美国股市下跌。经济数据及美联储的言论显示存在进一步加息的空间。

欧元区股市下跌。除全球增长及贸易的忧虑外，市场也对意大利2019年的预算案被欧洲委员会否决感到忧虑。

10月份市场面临极大挑战，英国富时综合股价指数下跌，但跑赢全球股市。低风险行业的多只大型股逆势上升。

日本股市大幅下跌，其中市场中的经济敏感型板块（例如船运）引领跌幅。由于全球不明朗因素持续上升，日圆兑美元轻微走强。

新兴市场股市录得跌幅。墨西哥为表现最疲弱的指数国家，市场对新政府政策的担忧加剧，因此股票及比索遭到严重抛售。由于市场友好型选举结果的预期于月底得到确认，巴西股市回升。

10月份，美国政府债券收益率持续上升（即价格下跌），因经济数据及美联储的政策趋势利好。美国以外地区，大部分政府债券收益率下跌。

美国

美国方面，投资者担忧盈利强劲及经济周期持久性，加上多项地缘政治问题的持续影响，已对今年市场造成打压，股市大幅下跌。这导致投资者质疑价格持续上升的历史最长牛市将会持续多久。

整体而言，领先经济指标仍大致稳健，但实际上显示美联储的态度将更加强硬。美国就业市场仍极为紧缩。失业率由9月份的3.9%下跌至3.7%，为近半个世纪以来的最低水平。工资增长仍维持于2.8%的稳健水平。事实上，联邦公开市场委员会会议记录指出，全国企业“招募合格工人面临困难”，显示工资增长将会持续。

科技巨头Amazon及Alphabet公布的盈利数据放缓，似乎初步确认市场对盈利增长方面的忧虑。然而，截至目前为止，第三季度盈利公布期持续显示企业动力强劲。月内，传统的周期敏感型 行业（如能源及工业）录得最明显下跌。防守股表现相对稳健。

欧元区

与其他地区股市一样，10月份欧元区股市表现受挫，MSCI欧洲货币联盟指数下跌6.5%。多项因素导致回报表现疲弱，其中包括全球金融环境收紧、贸易忧虑、意大利预算方面持续存在争议以及部分企业盈利数据疲弱。月内，个别股票的走势极为波动，特别是对公布的盈利作出较大反应。欧元区内整体表现最疲弱的行业是材料及信息技术。多只信息技术股（如STMicroelectronics）公布的盈利令人失望。通讯服务是唯一录得正面回报的行业。

经济方面，国内生产总值数据确认欧元区经济放缓，第三季度按季增长0.2%，而第二季度为0.4%。前瞻性调查数据也放缓：10月份综合采购经理指数 初值处于25个月低位52.7，较9月份的54.1下跌。正如预期，欧洲央行并无调整货币政策。该行仍预期于年底结束购债计划，并至少于2019年夏季前维持政策利率不变。

欧洲委员会否决意大利2019年预算案，并给予意大利3周时间提交新预算草案，否则可能面临罚款。然而，评级机构穆迪维持该国的债务评级为投资级别，而并无因部分投资者的忧虑而下调至非投资级别。（投资级别债券是信贷评级机构厘定的最高质素债券。非投资级别债券被视为更具投机性。）

英国

在月内极具挑战性的市场环境下，英国股市的防守型优势令其跑赢全球股市。多只防守型大型股逆势上升，因此，富时100指数表现相对稳健，下跌4.9%。

市场资本化减速、脱欧不明朗因素以及个股方面多项令人失望的消息对回报造成严重拖累。富时250（投资公司除外）指数下跌7.0%，而富时小型股（投资公司除外）指数下跌7.1%。富时综合股价指数下跌5.2%。

英国于10月份公布预算以避免与脱欧谈判时间冲突，而预算责任办公室(OBR)公布经修订后的英国经济增长预测。该经济咨询机构将2018年的实际国内生产总值增长由1.5%下调至1.3%（主要由于第一季度天气恶劣），但随后进一步上调预测。

预算责任办公室表示，其预测是基于明年3月份英国有序脱欧。而无序脱欧将对经济、英镑水平、资产价格及公共财政造成“严重的短期影响”，但由于缺乏先例，其造成影响的程度将难以估计。

日本

10月份，日本股市大幅下跌，月内录得9.4%的跌幅。由于全球不明朗因素持续上升，日圆兑美元轻微走强，特别是于上半月。10月份所有行业均下跌，其中船运公司及其他经济敏感型板块（如钢铁、化学品及机械）引领跌幅。市场环境的最明显特征是，近几个季度引领市场上升的多只增长股表现落后。价值股在市场下跌时受到的冲击通常较小，这令许多金融相关行业（包括银行）表现领先。（增长型股票是预期盈利增长将高于市场平均水平的股票。价值型股票相对于基本因素（如股息、盈利及销量）的估值通常较低）。

对股票投资者情绪造成主要影响的似乎是贸易问题持续升温，以及美国进一步加息的预期（因美联储试图调整美国经济）。市场升势在短期内急剧逆转也显示，估值过高的股票已遭遇一定程度的平仓。

日本方面，月内市场的实际变动非常轻微。日本央行政策委员会定期会议的结果是维持货币政策不变，符合预期。月内公布的经济数据较为参差，工业生产逊于预期，但在评估近期的所有数据时需考虑到近几个月自然灾害对日本的影响。

其中令人意外是，当局较市场预期更早地确认下一次消费税上调将于2019年10月实施。除一系列豁免提高税率的商品外，政府也正计划实施一系列刺激措施，旨在减少此前因加税而出现的经济失调情况。

亚洲（日本除外）

10月份，由于全球股市遭遇抛售，亚洲（日本除外）股市大幅下跌。中国经济增长放缓及全球贸易冲突的忧虑令市场受挫，而美国加息的步伐是另一忧虑。

第三季度，中国经济按年增长6.5%，为全球金融危机以来的最低季度增长。9月份，工业生产下跌，但零售销售加速增长。央行下调银行存款准备金率，旨在刺激经济增长。与此同时，监管部门进一步采取措施提振市场情绪，包括支持股份购回及鼓励私募股权基金购买上市公司股份。即使如此，月内人民币兑美元仍下跌，而中国股市和香港股市也录得跌幅。

韩国方面，全球经济前景疲弱的忧虑对该国的出口主导型经济造成拖累。政府公布新的措施以重振经济增长及创造就业机会。台湾股市受到能源及信息技术行业下跌所拖累。由于印度央行出乎意料地决定维持利率不变，印度股市下跌，导致卢比兑美元跌至记录新低。此外，政府与央行之间分歧扩大的消息也对货币造成打击。相比之下，东盟（东南亚国家联盟）市场（如菲律宾及印尼）表现较好，但也录得跌幅。

新兴市场

10月份，新兴市场股市录得跌幅，因全球增长及贸易不明朗因素导致避险情绪升温。多个市场的企业盈利疲弱也造成阻碍，特别是亚洲新兴市场。MSCI新兴市场指数下跌并跑输MSCI世界指数。    

韩国是表现最疲弱的指数市场，因宏观经济数据疲弱及全球贸易忧虑持续，以及企业盈利数据令人失望。台湾（科技股表现最逊色）及中国也出现调整并落后于指数。中国方面，第三季度国内生产总值增长放缓至按年增长6.5%，放缓幅度超过预期。与此同时，高频调查数据仍然低迷，而当局公布一系列措施以支持经济增长，包括下调银行存款准备金率1%。

墨西哥是表现最疲弱的指数市场，由于市场对新政府的政策及其对投资的影响的担忧加剧，股票及比索遭到严重抛售。公投反对在墨西哥城建造新的机场（已建成三分之一）。

相反，巴西股市及雷亚尔回升，因市场友好型选举结果的预期于月底得到确认。

全球债券

10月份，美国政府债券收益率持续上升。经济数据维持利好，并优于其他地区，而美联储主席鲍威尔表示，仍存在进一步加息的巨大空间。10年期收益率由3.06%升至3.15%，而2年期收益率由2.82%升至2.87%。这与市场整体倾向低风险资产的情况相反，并推动美元指数上升2%。

美国以外地区，大部分政府债券收益率下跌。10年期英国收益率由1.57%跌至1.44%，因市场预期秋季预算将确认政府持续减少借贷，而9月份的通胀数据低于预期。

欧洲方面，10年期德国国债收益率由0.47%跌至0.39%，法国收益率由0.80%跌至0.75%，因欧元区数据仍普遍低迷及意大利的不明朗因素持续。意大利10年期收益率由3.15%升至3.43%。评级机构穆迪下调意大利的主权评级至比次级投资等级高一档，理由是市场担忧该国近期公布的预算案。

全球投资级别 企业债券录得-0.9%的总回报（以本地货币计）。美元投资级别债券按总回报计表现最为逊色（跌1.4%），而英镑投资级别上升0.4%，但市场持续跑输政府债券。

全球高收益信贷录得-1.3%的总回报。美元市场录得-1.6%的总回报，跑输美国国债。欧元高收益债券相对于政府债券也录得类似程度的落后表现。

新兴市场债券录的总回报为负数。新兴市场货币表现参差。非系统性事件导致墨西哥比索及南非兰特表现疲弱，而阿根廷比索及土耳其里拉的投资情绪改善，导致这两种货币录得双位数字回报。

全球股市遭遇重挫，因投资者转向避险模式。10月份，MSCI世界指数回报为-7.6%。可换股债券（按Thomson Reuters Global Focus可换股债券指数计）带来有效保护，月内下跌2.9%（以美元计）。在市场大幅波动的环境下，可换股债券的风险/回报特征已明显改善，估值也大幅改善。日本及亚洲的可换股债券市场估值仍最为低廉。

商品

10月份，S&P GSCI Spot Index下跌6.2%。能源是表现最疲弱的分部，因供应增加的忧虑导致现货价格下跌，而布伦特原油下跌11%。月内，沙特阿拉伯宣布将产量提高至记录高位，这缓解市场对美国重启伊朗制裁将会造成影响的忧虑。工业金属分部也下跌，因中美贸易忧虑及中国宏观经济数据疲弱造成拖累。贵金属表现参差，黄金上升1.9%，银下跌3.1%。 

资料来源: 施罗德投资

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（来源：交银施罗德基金的财富号 2018-11-19 09:23） [点击查看原文]