摘要
央行连续十六个交易日暂停公开市场操作带来超储的自然消耗，叠加税期高峰的到来，银行体系流动性较月初边际收紧，本周资金利率多数走高，但市场上资金供求仍处于均衡态势，货币市场利率处于较低水平。进入11月下旬，随着财政支出的增多将增加流动性供给，短期内市场关注外汇占款显著下降对流动性的压力，同时普遍预期将在春节前再次降准，资金面延续总体宽松的可能性较大。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率整体上涨
本周央行未开展公开市场操作，同时无MLF和逆回购到期，全周实现零投放零回笼。本周资金面较上周有所收敛，主要受税期扰动冲击，但影响有限，货币市场利率多数走高后于后半周有所回落。需要注意的是，最新公布的金融数据不及预期，市场对货币政策边际放松的预期再度升温，同时在央行维护流动性合理充裕的背景下，资金利率保持低位运行将是大概率事件。11月以来，除9号到期续作4035亿MLF外，央行已连续十六个交易日暂停公开市场操作，累计实现净回笼5200亿，央行或将在近几日重启逆回购操作，同时，放长期限来看，不排除央行再次降准的可能。1）Shibor利率整体上行。本周资金面平衡偏松，Shibor利率普遍小幅走高，其中，隔夜Shibor利率上行幅度较大，较上周五抬升31bp收至2.35%，全周最高达2.47%；而7天、1个月和3个月Shibor利率均小幅上涨1-3bp，于周五分别收至2.63%、2.68%和3.02%。全周来看，随着税期扰动显现，资金面趋于收敛，但后半周资金面重回宽裕。
2）质押式回购利率多数震荡上行。本周央行暂停逆回购操作，同时随着税期高峰的临近，市场资金面有所收紧，货币市场利率全线上涨，并于后半周多数有所回落。其中，隔夜、7天和1个月银行间质押式回购利率较上周五分别上涨31bp、10bp和24bp，于周五分别收至2.38%、2.62%和2.92%。整体来看，本月税期资金面收紧幅度不大，货币市场流动性仍保持合理充裕。
长端资金面：长期资金利率有所抬升
1）同业存单发行利率多数震荡上行。本周3个月同业存单发行利率除AA级持续上行外，多数呈现先涨后跌、全周收涨态势。其中，3个月AAA和AA+级股份制商业银行同业存单利率分别收至3.07%、3.38%，较上周五分别上行4bp和8bp，而AA级则较上周五上行10bp收至3.48%。今年以来，受流动性监管的影响，以股份行为代表的商业银行倾向于发行长期性同业存单，进而带来供需变化导致期限结构变陡。基于期限利差调整，9月份以来，3个月同业存单发行利率震荡上行，而6个月、9个月和1年期存单利率基本维持稳定。短期来看，3个月同业存单价格大概率仍将延续震荡小幅上行趋势。
2）同业存款利率小幅抬升。本周资金面边际收敛，股份制商业银行同业存款发行利率多数略有上涨。其中，3个月股份制商业银行同业存款发行利率全周收至3.15%，较上周五小幅上行4bp。整体来看，10月以来同业存款利率整体呈上涨态势，基本达到16年11月低位水平，且10月下旬以来上行幅度明显放缓，预计短期内震荡小幅上行态势不改。
央行连续十六个交易日暂停公开市场操作带来超储的自然消耗，叠加税期高峰的到来，银行体系流动性较月初边际收紧，本周资金利率多数走高，但市场上资金供求仍处于均衡态势，货币市场利率处于较低水平。进入11月下旬，随着财政支出的增多将增加流动性供给，短期内市场关注外汇占款显著下降对流动性的压力，同时普遍预期将在春节前再次降准，资金面延续总体宽松的可能性较大。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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（来源：宝盈基金的财富号 2018-11-20 08:53） [点击查看原文]
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