对机构资金和风险偏好较低的投资者来说,主要以长期稳定收益为目标的债券基金是一种较为理想的投资工具。

今年以来债券收益率震荡下行,债券市场加速回暖。大智慧的数据显示,截至10月31日,中证全债指数年内涨幅达6.76%。受益于此,债券型基金的业绩水涨船高:年初至今超过96%的债券基金斩获正收益;近六成债基的净值增长率超过5%。可比的是,不含货币基金在内的全体公募基金中只有不到37%录得正收益。

其中鑫元基金旗下鑫元鸿利债型投资基金的表现颇为引人关注。自2013年成立以来,鑫元基金始终坚持固定收益投资为发展主线,并大力打造“固定收益+”策略,为投资者谋求稳健收益。Wind资讯数据显示,今年截至10月31日,鑫元鸿利的净值增长率为7.76%,超同期中证全债指数1个百分点,在纳入统计的1411只同类产品中排名第56位,排名前1/28分位。

更亮眼的是,wind资讯数据显示,截至10月31日,鑫元鸿利稳站于长中短期各统计周期同类排名前1/5甚至更靠前的位置。在基金业绩排名常年保持洗牌态势的浪潮里,这一“坚持优秀”的业绩表现难能可贵。

在考究令鑫元鸿利脱颖而出的影响因素之前,不妨先回答一个问题:在债券市场趋牛的当下,投资者应如何从全市场超过2000只债券基金中(A/B/C类分开计算)甄选出满足自己配置愿望的债基?

(一)运作周期。

虽然历史业绩不能代表未来,但若一只基金经历过牛熊转换,有助于更全面地观察它在不同市场趋势下的运作模式、操作手法、回撤控制能力。上一轮A股牛熊转换发生于2015年,债市牛熊转换则在2016年,因此当前运作满三年的债券基金基本满足“至少一次”穿越牛熊的条件。

以债券基金中数量最多的长期纯债基金为例。近三年基于A股行情调整和市场风格切换,投资者风险偏好不断下台阶,长期纯债基金获得市场青睐,无论在数量还是规模都迎来爆发式增长(图1)。大智慧统计显示,当前全市场纳入统计的长期纯债基金有1342只,其中成立运作满三年为335只,约占25%。

图1:近三年长期纯债基金迎来爆发式增长

数据来源:大智慧

(二)具有一定的资产规模。

在我国债券交易主要在银行间市场进行的背景下,足够庞大的资金规模,既有助于提高市场议价能力,也利于有效分散风险。

债券基金80%以上的基金资产投资于债券。利率风险和信用风险是对债基业绩表现影响最大的两个因素。规避风险的办法,一方面是不买质量差的债券;另一方面,套一句质朴的理财避险老话:不要把鸡蛋放进同一个篮子里。换句话说,即使意外“踩雷”,遭遇债券违约,那么资产规模越大的债基,净值所受的影响越小。另外,规模大的债基在市场风格转换时应对客户大额赎回也更游刃有余,而不至于不能以合理的价格买掉持券导致净值进一步受损。

若以5亿为标准,剔除不足5亿者,还剩146只债基——瞧,同时满足运作三年和规模超过5亿元两个条件的长期纯债基金占总体的比重仅约为11%。

(三)保持良好的流动性。

流动性的重要性不言自明。良好的流动性,有助于投资者及时根据市场变化调整资产组合,降低整体组合的波动风险、提高组合收益。若一只纯债产品既保有良好流动性,又能获取不错的业绩,在一定程度上说明基金管理人具有较强的风险识别和承担能力,也对组合的久期、品种拥有强大的管理和把控能力。

从这个角度出发,剔除停止申赎、停止大额申赎以及定期开放型的债基后,还剩63只。

(四)基金经理稳定。

在基金经理人才流动日益频繁的今天,保持基金经理稳定是一件越来越难办的事。对基金经理的评价标准通常包括任期长短、从业经验、人员更换频繁与否。频繁更换基金经理至少意味着该公司短期内面临投研团队的变数,可能影响投研判断和操作效果;而任期长短和从业经验,则事关产品稳定性和基金经理的经验累积。

大智慧的统计数据显示,目前我国公募基金行业的1863名在任基金经理中,任期在2年以内的约占60%——以任期2年为标准,剔除基金经理任期不足2年的产品。

(五)管理费用较低。

由于债券投资的特点,债券基金的收益水平与风险水平相匹配——都较低。因此对投资者来说,控制管理成本就显得尤其重要。管理费用主要包括管理费、托管费和销售服务费(C类)。据各基金的招募说明书,纯债基金的综合管理费率大致分布于0.3%-1.4%的区间,其中0.8%为主流水平,即0.6%的管理费+0.2%托管费,由此剔除管理费率高于0.8%的产品。

甄选结果:仅约2%长期纯债基金胜出

最终顺利通过上述五轮甄选的长期纯债基金仅约占比2%。它们的共同特点是:

 大多数成立于2012-2014年,恰好受益于我国史上最长债牛——这并不容易,那三年共成立278只长期纯债基金,其中真正受益于债牛且保持不掉队的还不到9%。

 现任基金经理多为资深金融人士,金融从业年限在10年及其以上不在少数,基金经理任期年限则在2-5年之间。

 大多数年初至今的年化收益率在5%以上。

值得注意的是,今年截至10月31日长期纯债产品业绩同类排名的“百强榜”中,成功“过五关”的仅3只产品——鑫元鸿利是其中之一。这实际上在一定程度上说明凭借单一过往业绩选基金,并不靠谱。要知道,业绩并不是实力本身,而是实力综合作用下的结果。

纯债基金的长期业绩居前,一般说明这家基金公司固收投研积淀了长期的投资经验和实力,能扛得住穿越牛熊的考验。先期成立的债基,可能在早期的牛市中积累了相当丰厚的安全垫——这自然是老牌债基的优势之一,但同时也容易掩盖它面对新市场环境、新投资标的、新监管要求、新的管理团队时,所潜藏的问题。因此综合前述各项标准,再结合长期、中期、短期业绩表现,有助于获得对基金更立体的判断。

鑫元鸿利的长、中、短期业绩均位列同类前1/5(表1),整体历史业绩则可谓长期稳健、表现优异。其现任基金经理王美芹,金融从业年限超过15年,长期跟踪和深入研究固定收益市场,对宏观经济趋势、金融货币政策、供求因素、估值因素、市场行为等影响因素富有深刻独到的认识和预判。

王美芹认同芒格的一个观点:“成功的投资只是我们小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。”换成大白话大致是——坚持,让优秀成为习惯。

表1:鑫元鸿利业绩表现

数据来源:大智慧;截至2018年10月31日。

(来源:鑫元基金的财富号 2018-11-20 14:23) [点击查看原文]

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