摘要：
高盛认为，受金融市场状况收紧和财政刺激效果消退的影响，2019年美国经济增速可能显著放缓，但目前来看衰退风险无需担忧，明年美联储还将加息4次。
2018年内，美国经济表现较好，亮眼之处主要在于：GDP增速有望超3%、失业率处于48年新低、就业市场空前火爆、通胀回升至接近目标值2%。
如今，市场正在讨论，这样的增长势头能维持多久。
高盛经济学家David Mericle及首席经济学家Jan Hatzius在最新发布的研报中认为，受金融市场状况收紧和财政刺激效果消退的影响，2019年经济增速可能显著放缓，但目前看来，市场无需担忧衰退。
首先，在宏观经济方面，美国就业增长强劲，未来工资水平存在上升动力。当前通胀率无限接近目标值，但经济中存在通胀超标的风险。
其次，在金融方面，美联储极有可能在12月加息，高盛预计2019年还将加息4次，至3.25%-3.50%。由于就业情况仍然超好，美联储很可能在失业率出现回升之前保持加息步伐，预计持续至2020年。
根据过去的经验，就业市场的火爆将提升经济衰退的风险。但高盛认为，当前的状况表明，经济过热风险和金融失衡风险都不高。长期来看无需太过担忧经济衰退，经济将继续扩张或维持现状。
因此，总体看来，美国经济增速可能在2019年内大幅下降，经济中存在的过热风险将被适度的下滑所缓解，使美国经济的扩张期维持更久。失业率或将在2020年续创新低，达到3%，薪资增速也将快速提高。
高盛预计，联储将在2019年内继续保持渐进加息步伐，最终利率将提升至3.25%-3.50%。
经济展望：增速放缓，通胀上行
高盛的分析中将金融市场状况收紧和财政刺激效果消退作为两个影响经济增长的主要因素，并分开讨论。2018年第三季度至2019年中旬，货币政策继续收紧，财政刺激持续减弱，两因素作用方向相反，对经济增长的促进作用逐渐下降，经济增速趋缓。
高盛预计，在此期间经济将逐渐降温，2019年上半年维持原有增长趋势，随后增速逐渐下行。
就业方面，市场的冷却将是渐进的。在过去的6个月里，每月平均非农就业增长为215,000人，高盛预计即便未来可能存在下滑，但并不会达到此前所预期的90,000人，相反，失业率还将继续下降至3%，低于此前高盛在2%通胀水平下的自然失业率预期值4.5%。
其他调查显示，当前美国就业情况是史上最佳，各类指标都呈现出强劲的就业增长动力。高盛预计，到2019年，美国薪资增速将达到3.25%-3.5%。
通胀方面，高盛认为，明年美国的核心个人消费支出（PCE）也将继续攀升，达到2.25%。主要原因在于，未来一年里薪资增长强劲，产品市场遭遇产能限制，贸易问题将带来额外关税，以及国内新增网络销售税，诸多因素都将对产品价格构成上行压力，美国存在通胀超标的风险。
货币政策展望：加息周期的最后冲刺
高盛综合美联储官员观点以及市场观点分析认为，接下来三次加息直至3%是没有争议的，除非经济遭遇重大冲击。美联储官员最近的评论显示，大多数人认为，在经济中的就业市场超过目标之际，转而采取宽松的货币政策是不合适的。当利率超过3%后才会开始讨论这一问题。
除加息次数外，高盛还列举了三个值得市场注意的重点。
首先，关注资产负债表正常化的结束。高盛预计，美联储的缩表进程将于2020年初结束，届时银行储备将为1万亿美元，总资产负债表规模降至3.6万亿美元。
其次，关注美联储对超额准备金率的调整。由于目前的联邦基金利率略低于目标上限5个基点，高盛预计美联储将在12月的议息会议上仅提高利率20个基点，2019年的加息进程中将提高超额准备金率。
第三，美联储新闻稿宣布，将开始考虑替代货币政策框架的问题。高盛预计，2019年6月美联储举办的会议值得关注，届时美联储内外人员将共同对该内容展开讨论。
经济衰退的风险：无需担心，扩张或将继续
尽管经验表明，超强的就业可能为经济带来衰退风险，但高盛认为，美国当前的经济不存在这种困扰。
主要原因在于，当前的菲利普斯曲线平坦且符合美联储的目标。因此，劳动力市场的扩张将不会在当前的经济情况下加剧通货膨胀，而是保持通胀率微微高于目标水平，经济稳步扩张。
高盛认为，对美国经济的担忧主要来自两方面：经济过热和金融不稳定。但这两类风险拖累经济衰退的可能性十分微弱。
经济方面，数据显示，美国当前的通胀率刚好在2%的目标上下，单位劳动力成本的增长率也稳定在2%，家庭通胀预期和通胀补偿数据均处于平均线以下。
金融方面，私人部门财务平衡数据相当稳健，尽管商业房地产价格存在泡沫，但贷款标准正在收紧，国家财政可持续性也未显示出经济存在衰退迹象。
高盛认为，2019年之后最明显的衰退风险可能是较低的潜在增长率所带来的。高盛对2020和2021年的经济增长率预期值为1.5%，一些正常的波动可能会提高经济负增长的风险。但目前来看，经济的扩张还将继续，衰退的风险较小。
（本文来自华尔街见闻，作者高姝睿）
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（来源：景顺长城基金的财富号 2018-11-20 17:06） [点击查看原文]
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