近期,市场一个共识是:政策底已经出现,市场底也在附近。

在市场底部纠结时,选哪些板块、哪些个股就显得非常重要。

选得好,顺势而上;选得不好,很可能节节败退。

在此,农银汇理投研团队给您带来最新的宏观经济环境和A股市场分析,帮助您看清市场,把握方向。在2018年年底布个好局,等待2019年的开门红。

背景分析

① 国际环境:

11月初,美国中期选举结果基本确定共和保住参议院,但如期失去众议院。该结果或影响美国政策推行,其扩张性财政政策后续将有所收缩,政府关门风险加大。

方面,美国将继续与欧洲、加拿大、日本等国斡旋,中美大概率成为持久战。我国应该尽快寻找出口替代国,为持续做好准备。

② 国内经济环境:

10月制造业PMI进一步下滑0.6%至50.2%,10月生产和新订单指数均加速下滑,尤其显著的是,出口新订单指数继续大幅下挫,创下46.9%的2016年以来最低。(数据来源:Wind,农银汇理基金)

从企业家调查结果看,中美的影响已开始显现,近期出口数据的超预期表现更多源于抢出口因素,长期订单状况可能已不容乐观。

10月主要原材料购进价格指数小幅回落、仍处高位,工业品价格上涨压力仍明显。经济向下、物价高位的所谓“类滞胀”特征进一步体现。

政策因素

个税抵扣征求意见稿公布,减税范围以及规模超出市场预期,范围包括教育、住房、养老以及医疗等多方面,起征点提升至5000元和专项附加扣除整体减税预计4480-4960亿元/年

2000年以来我国进行过3次较大幅度的个税改革:2006年1月1日、2008年3月1日和2011年9月1日。

三次改革都提高了个税起征点,减税均在短期对于消费增长有一定提振作用,但如果拉长周期(半年以上)看,社会消费品的零售总额增长本质还是随着经济周期在波动。

本次的个税起征点提升幅度与2011年幅度类似,不同之处在于专项扣除。专向扣除影响幅度大于起征点提升影响,预计对消费水平拉动会大于以往,教育、医疗、养老、房地产等产业有望受益。

资料来源:Wind,农银汇理基金

参考历史经验,减税在宣布后短期(1-2周)对于整体指数有一定拉动作用,但拉长到月度看影响不明显,即便短期,前三次减税对于指数整体拉动也不大。

中期来看,市场涨跌还是经济、政策、估值和资金等多重因素综合决定,因此后续核心观察改革的持续性。

另外,2007、2011年减税后,消费板块有明显的超额收益,因为此次税改涉及专项扣除,对部分产业(教育、医疗、地产等)利好,因此推测这些板块未来出现超额收益的可能性相对较大。

资料来源:Wind,农银汇理基金

A股配置建议

农银汇理投研团队建议您,目前时点下,宜控制仓位、调整配置。我们看好以下方向:

1.高股息低估值蓝筹依然是底仓配置的首选(金融等);

2.业绩稳定的必选消费、医药龙头有估值切换机会。在2019年一季度,我们建议先选基建后选地产。

3.若投资者愿意长期投资,看三年维度挑选板块和个股,配置成长性领域,包括通讯(5G)、计算机等科技创新领域以及基建领域。但需要警惕,中美冲击和年报商誉减值压力。短期来看,11-12月有质押解禁潮来临,风险和机遇并存。

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