就确定未来而言，没有比历史更好的老师。
一本30美元的历史书里隐藏着价值数亿美元的答案。
——查理·芒格
据说，每一个A股老股民都有一个愿望——再来一轮“519”行情。
那是A股29年历史上绝无仅有的一轮行情。
1999年5月19日至6月30日，上证指数从1057.7点上涨至1756点，31个交易日内大涨66%。
“519”行情上证指数走势
数据来源：wind
更重要的是，”519”行情是一轮“被需要，被诉求”的行情。
它是在经济下行、融资需求低迷的背景下 “被导演”出的行情。
20年后，我们面临的经济环境竟然跟当时有诸多相似之处。
回顾那一段历史，对于我们当前的投资不无参考意义。
“519”行情启动前的经济：底部徘徊
回顾519行情，要先从那时的宏观经济说起。
1997年：去产能+亚洲金融危机
1997年，的十五大和紧接着召开的十五届一中全会提出并确立了大多数国有大中型企业改革脱困的三年目标。
中国经济自1998年开始伴随着三年国企改革进入了三年的调整期。
祸不单行，在确立内部国企改革三年目标准备好去产能的档口，1997年亚洲金融危机爆发。全球经济同步陷入低迷。
1997年开始，中国出口增速一路下滑，到1998年开始变成了负增长。中国经济遭遇了雪上加霜。
1997年亚洲金融危机爆发后中国出口增速降为负增长
1998年：百年一遇的特大洪水
1998年应该是非常艰难的一年，不仅国内开始国企改革，下岗再就业，外部需求萎缩，天公也不作美。1998年发生了百年一遇的特大洪水。
在这样的艰难环境下，全国人大常务委员会通过决议，增发1000亿元国债，配套1000亿元银行贷款，以扩大内需，加快基础设施建设。
1998年还有一件非常重大的事件，《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》下发,标志房地产全面开始市场化。
1998年的1000亿基建（实际是2000亿）和房地产的放开，为后面三十年的经济政策提供了基调。只要经济出现下滑。政府就会加大基建项目、放松房地产。
1999年：GDP增速创下历史新低
时光进入到1999年，1000亿基建的刺激效应是短暂的，投资增速自1999年初又开始下滑，亚洲经济仍然没有从经济危机中恢复，出口仍然很低迷。国企改革进入攻坚战。
此时的中国经济陷入了低迷，没有人愿意或者有能力融资。
1999 年真的是那几年经济最困难的一年
1999年第四季度，中国GDP增速降为6.7%，创下新低。
经济陷入了低迷，没有人愿意或者有能力融资。贷款从“贷不着”到“不让贷”，到1999年，变成“没人贷”。1999年至2000年，金融机构信贷增速陷入冰点。连续两年负增长。2000年全年新增贷款的规模更是不到6000亿。
经济下行压力加大，货币政策总是冲在最前面，从1996年开始，央行开始不断调降存款基准利率，1996年至1999年，一共降息七次，利率从1996年之前的10.98%，降低至2.25%，下降了873个BP。
事实证明，单一的货币政策并没有什么用。在中国，决定融资需求的永远不是利率水平。
这时候怎么办呢？
房地产市场刚刚开放，基建刚搞了一轮2000亿，出口也没法指望，国企是指望不上呢，正在如火如荼的下岗再就业呢。私营企业老板更不会在这种环境下投资。
怎么才能鼓励企业融资呢？
就在此时，刚刚诞生不到十年的股票市场被寄予了厚望。
“519”启动前的A股：一轮暴跌，估值不低
交代了宏观经济，现在我们说回到股市。
1998年，亚洲金融危机蔓延至香港，恒生指数从1998年3月近12000点，跌至8月13日最低6544，接近腰斩。而1998年6月开始，百年一遇的特大洪水爆发，情况危急…
在这样的背景下，1998年8月17日，A股迎来了黑色星期一，当天，上证指数大跌8.36%，为1996年实施涨跌停板制度后第六大跌幅。
1996 年实施涨跌停板制度后上证指数单日最大跌幅
在经历了小型股灾后，伴随着洪水危机度过，香港金融危机化解，A股出现了一轮反弹，至11月18日。随后，在孱弱了基本面下，A股继续开启了调整之路。
次轮调整一直持续到春节前5天的1999年2月8日，最低跌至1064点。
上证指数走势 1998/6/1-1999/2/8
数据来源：wind
1999年年初的估值水平不算高也不算低，A股整体估值32倍，中位数还要贵一点，36倍。在1999年那样的经济环境下，应该算比较贵了。不过较1997年高点也回撤了不少。
A 股历史估值PE
复盘”519”行情：说涨就涨的史诗级牛市
其实，”519”行情并不仅限于暴涨66%的那31个交易日。
广义的”519”行情，是指1999年2月8日至2001年6月13日达两年多的行情，上证指数最高涨到2245点，较最低点涨幅超过一倍。
1999年前后A股大事记
资料来源：wind，招商证券
我们可以将广义的”519”行情划分为五个阶段。
“519”行情的5个阶段
数据来源：wind
第一阶段：春季躁动（1999年2月8日至4月6日）
1999年头一个月，A股延续了1998年以来的跌势，所有的情况都没有丝毫好转。不过这时候政策至少利率水平已经回到相当低的水平了。
1999年2月8日，指数再一次跌至1050点附近。于是春节前到两会前后，A股出现了一轮小幅反弹，指数上涨了13%。领涨的是钢铁、机械、地产和建筑等周期板块。
你会发现，A股所谓的“春季攻势”早在1999年甚至更早就开始了，而且总是从春节后持续到两会后，而且逻辑也基本相似，每年都会博弈地产和基建的放松。所以总是周期行业在春季攻势时表现相对较好。
但是事实上，1999年基建增速持续下滑，政府并未继续大幅刺激基建。从融资的情况来看，地产投资也没有起来。
两会预期落空后，A股重新回到调整，从4月12日开始，一直到5月17日，市场持续调整至1047点，创下了年内新低。此时，市场情绪非常低迷，上证指数一天成交只有20多亿左右。
第二阶段：“519行情”（1999年5月19日至6月30日）
1999年5月16日，“关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见”得到批复，这也就是现在还经常有人提及的《搞活市场的六项政策》，其中提出要改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决机构的合法融资渠道、允许证券公司发行债券、扩大证券投资基金的规模、允许部分B股及H股公司回购股票。
其实，现在来看，这六条机制实际在短期内算不上太大利好。但重要的是，这是第一次股票市场的发展得到了最高层的肯定。对于讲政治的中国股票来说。无异于打了一剂强心剂。
5月19日开盘后，市场开始单边上涨。当日，上证指数涨幅达到4.65%，有27只股票涨停。
此后，市场找了主攻方向。从行业分布来看，表现最好的是金融服务，当时的金融服务只有四只股票，陕国投、爱建股份、鞍山信托（现为安信信托）、深发展A（现为平安银行）。
货币宽松加风险偏好提升，非银金融涨幅一定不会太小。2014年也演绎过类似的行情。但是最开始一波金融股炒完后，后面金融股一般不会再有太好的表现。
“519”行情中真正的主战场在所谓“科技股”。
1999年，美国股票市场科网股牛市正如火如荼，自1990年322点开始上涨，到1999年5月19日，已经上涨至2577点，近十年时间已经涨了8倍。雅虎、微软在国内已经是如雷贯耳。微软公司复权价格从0.48美元上涨至26.2美元，上涨了53倍。涨幅百倍的股票比比皆是。
那时候新闻媒体已经很发达，互联网也在中国开始普及。国内投资者也知晓美国发生着什么。
政府也号召了，流动性也充裕，增量资金在入场，就差找一个主线。这时候，科技股是最终被大众所接受的题材。而且，美国的科技股动辄几百倍，打开了估值和想象的空间。因为科技股最重要的属性就是“看不懂”。
因此，1999年5月19日至1999年6月29日，除了金融板块后，行业平均涨幅最大的是信息设备、信息服务、电子和综合。实际上就是中国“科技股”所分布的行业。
“519”行情中行业涨幅排行
“519”行情中，有一个小插曲，市场涨到6月中旬，短期内涨幅已经超过30%。还能不能继续上涨？这时候，《人民日报》发挥了行情延续的关键作用。
6月15日，人民日报发布了特约评论员文章《坚定信心，规范发展》。后来，已故时任证监会主席周正庆坦承，该文章正是出自他之手。
“519”行情中的加速器——人民日报为A股背书
有了国务院发文，证监会领导背书，人民日报力挺。6月15日，市场在经历短暂调整后，开始了新的一轮上涨。
这不禁让人联想到2015年4月21日的《4000点才是牛市起点》，文章用醒目的标题、坚定的语气、具有煽动力的表述。与“给我智慧给我胆，5000 点不是梦”，可以并称为2015 年牛市的两大传播学推手。
这一次还会有么？
第三阶段：冷静整理期（1999年7月1日-1999年9月10日）
快乐总是短暂的，1999年7月1日，证券法颁布，这个具有划时代意义的事件也让A股冷静了下来，A股从1999年7月至9月10日，进入了一段横盘震荡整理期。
第四阶段：回调期（1999年9月11日-1999年12月31日）
1999年9月10日至1999年12月27日，指数开始出现明显调整，从将近1700点，下跌至1341点，跌幅接近20%。1999年四季度的经济数据创下新低，上市公司盈利乏善可陈，整个1999年上市公司有三分之一盈利增速录得负增长。
而A股到1999年8月底，估值已经达到43倍，在缺乏进一步的政策支撑后，A股开始出现明显回调。
这轮下跌的过程中，金融、钢铁、机械、交运设备等周期行业在经济低迷的背景下跌幅较大，信息服务、信息设备依旧相对抗跌。这个教训告诉我们，千万不要在经济下行时搞周期股。不过好像这是一句废话。
总体来说，整个1999 年是故事横飞，想象力爆棚的一年，为众多股民普及了IP/以太网/纳米/电动车/薄膜VFD, 清华推出的同方华夏金融电脑，可能是最早FINTECH。其中高转送和股权转让是最炙手可热的主题，只要推出高转送基本就能涨。基本上1999年是上市公司想涨就能涨。期间妖魔横飞，投机氛围达到了极点。
第五阶段：再涨65%（2000初-2001年6月12日）
2000年第一个交易日，市场最低回调至1361点，到2001年6月13日，最高上涨至2245点，涨幅达到65%。这个涨幅，刚好与“519”之后31个交易日涨幅相当，但是由于持续时间更长，更多的投资者赚到钱。
而且，更重要的是IPO和再融资得以顺利发行，股票市场的融资功能在2000年得到了很好的体现。
2001年6月12日,国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，前有融资需求高峰，后国资减持压力。从2001年6月13日开始，A股进入了漫漫熊途。一直到2006年的新一轮牛市。
“519”行情会再出现吗？
“519”行情是在经济下行、融资需求低迷的背景下出现的行情。
类似的行情，在2014-2015年再一次上演。
2014年，又是经济下行、又是融资收缩，又是国企改革，资本市场再一次被重视起来，2014年5月8日国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，配合着连续降准降息，一带一路、国企改革、互联网加、大众创业等大型重磅主题。
如果对照1999-2000年，你会发现，2014-15年行业节奏、炒作主线、市场风格都那么的相似。当时由于距离1999年已经过去15年，距离2007年也过去了7年，曾经惨烈的熊市记忆已经基本遗忘，A股又重新回归疯狂。
进入到2018年，你会发现又是一样的经济快速下行、又是一样的融资受阻、又是一样的货币宽松，中美关系又一次陷入了冰点，海外经济又一次风雨飘摇，出口又将面临巨大挑战。国企改革又一次如火如荼。我们又开始了三年攻坚战。纳斯达克又一次高高在上，恒生指数又一次大跌。如果抛掉打字的电脑、抛开手中手机，拿起报纸，看看当前报道，可能会有穿越的感觉。
面对这样的局面，2018年10月31日，中央政治局召开会议，提出要围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。
10月份社融数据再次大幅低于预期，科创板箭在弦上，监管当局又开始在为健康的资本市场频频调研。
这次会不一样吗？
本文作者可以追加内容哦 !
