上周全周来看利率债收益率多数下行，较前一周，1年期国债收益率下行15.06bp至2.508%，10年期国债收益率下行12.48bp至3.3515%；信用债收益率多数下行。
资金方面，上周有1200亿国库定存到期，央行未进行公开市场操作，净回笼1200亿，资金面边际收敛，资金利率多数上行。具体看，银行间隔夜回购利率（DR001）上行31bp至2.34%，7天回购利率（DR007）上行5bp至2.6%，交易所质押式回购GC001上行30bp至2.75%。本周公开市场没有回购到期。
基本面上，从金融数据来看，中国10月新增人民币贷款6970亿元，创2017年12月以来最低；社会融资规模增量7288亿元，创2016年7月以来新低；10月M2同比增8%，金融数据全面低于预期和前值。新增信贷呈现两大特点，其一票据贡献较大，其二非金融企业信贷力度下行严重，或于下半年以来房地产市场承压有关。社融增速的下行主要系强监管下非标资产的下行所致，特别是信托以及委贷分别较9月下行幅度较多，未贴现的银行承兑汇票也有下滑，此外需求疲弱致使信贷低迷、以及地方专项债发行减少共同导致。M2维持低位源于10月外汇占款的大幅下滑、10月缴税较多，财政存款较上月有所增长，以及企业存款下降。经济数据上，2018年10月固定资产投资累计同比5.7%，低于前值0.3个百分点，工业增加值10月单月同比5.9%，略高于前值0.1个百分点，社会消费品零售总额10月单月同比8.6%，低于前值0.6个百分点。投资分项中：制造业继续回升，基建止跌回升，房地产增速有所下行。房地产投资的下行可能与两方面因素有关：第一成交总价增速处于下行通路，土地购置费增速下行引致房地产投资疲弱，第二、10月销售面积增速下行，对建安费用产生压力。制造业回暖主要集中在中、上游企业，而下游需求端回暖力度不足或将压缩下游企业利润。基建的回暖显示补短板作用逐渐显现。通过工业增加值可以看出，生产虽有小幅改善，但行业分化压力仍大。消费下行，一方面是“双十一”效应将部分消费意愿滞后到11月，对10月消费形成冲击，另一方面下游需求不足拖累消费。
整周看，宏观数据整体较弱，基本面提振了债券市场情绪，此外随着政府加码财政和货币信贷政策改善信用风险，市场对信用债的风险偏好有望逐步修复，上周从利率债到信用债，收益率出现全面下行。
（来源：中加基金的财富号 2018-11-21 16:21） [点击查看原文]
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