细心的小伙伴会发现，基金经理们经常有一些共同的“口头禅”，都被一句带过，看起来没有什么特别的含义。但就像武侠小说里其貌不扬的人往往身怀绝技一样，这些口头禅的背后或多或少有一段历史可以被讲述。
文末有福利~
“安全边际”
基金经理谢治宇：“通过投资质地好的公司来构建安全边际。”
基金经理陈宇：“通过自上而下结合自下而上精选个股，构建组合的安全边际。”
“安全边际”简简单单四个字背后
有哪些你所不知的故事？
本杰明·格雷厄姆
这得从本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）说起。格雷厄姆是金融分析的开山鼻祖，在格雷厄姆之前，投资更像赌博一样的伪科学。格雷厄姆凭借两部名著而载入史册：其一是《证券分析》(最早出版于1934年，与大卫·多德合著)，另一部是《聪明的投资者》(最早出版于1949年)。
“安全边际”就是格雷厄姆的投资方法论，这一思想来自1929年美国金融危机。在1929年崩盘前，投机活动蔚然成风，普遍弥漫的乐观情绪下暗藏着巨大的危险，整个市场像是“一场由投机伪装成投资的假面舞会”。
面对这样的情况，格雷厄姆的建议就是用“安全边际”挑选股票。这是什么意思呢？简单来说，他认为投资者挑选股票可以考虑以下两种情况：
1. 在大势低迷期间买入股票（通常是在熊市，或类似的市场调整期）；
2. 处在大势并不便宜的情况下，购买低于其内在价值的股票。
这两种情况都是对“安全边际”的考虑。
格雷厄姆更建议投资者重视第二种情况，因为第一种情况的难点在于择时，这样投资者就成了预测市场拐点的人质，等待市场调整来买入也会令投资者空耗时间精力。而第二种情况则是寻找那些低估的股票，不用考虑大势高低。
沃伦·巴菲特
格雷厄姆还有一个为人所周知的身份——巴菲特的导师。1950年，不满20岁的巴菲特已经从内布拉斯加大学毕业，有一天，他在图书馆看书，发现了刚出版的《聪明的投资者》，巴菲特回忆当时的情景：“就像看到了一道光。”
“That was like seeing the light.”
于是，如逢甘霖的巴菲特离开奥马哈前往纽约，加入了格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院的课程。在这个班上的学生很多人年龄比巴菲特大，有几个还在华尔街工作。但巴菲特很快就成为班上最聪明的那一个，每当格雷厄姆发问，甚至问题还没有说完，巴菲特就已经举起了手。
哥伦比亚大学
红杉基金创始人比尔·鲁安也在这个班，他说巴菲特和格雷厄姆之间有着瞬间的化学反应般的默契，而其他同学基本上是观众。格雷厄姆执教22年来的第一个A+成绩就给了巴菲特。
虽然巴菲特也很早就意识到低价股策略的局限性，找寻“安全边际”的方法也在被更多理论所丰富，但今天他依然认为“安全边际这几个字非常正确”，甚至还为长子取名：霍华德·格雷厄姆·巴菲特。
“能力圈”
基金经理董承非：我无意追求成为全能型的基金经理，而更希望守住自己的能力圈，渐进式地拓展能力圈的边界。“
基金经理乔迁：“拓展能力圈，需要有包容的心态，变通的思维，以及发展的眼光。”
常被基金经理提及的“能力圈”与一位名叫菲利普·费雪（Philip A. Fisher）的投资大师有关。
菲利普·费雪
1928年，21岁的费雪从斯坦福大学商学院毕业后，在旧金山的一家银行担任分析师一职，不到两年就成为了统计部门的领导。但在这个职位上，他见证了1929年的大危机，虽然在他成功预料了危机，但还是没逃过大跌带来的惨重损失。1931年，他决定自己创业，开办投资顾问公司，并取得了辉煌的投资业绩。
在费雪看来，优秀的公司不仅需要拥有超越平均水平的企业特征，更重要的是管理者需要有突出的能力，甚至他还要考察管理层与股东的沟通方式、是否创造良好的劳资关系等等。因此，阅读财报是远远不够的，还要花时间去和客户、供应商、竞争对手“闲聊”，做足调查。这种调研虽然管用，但工作量极大。于是费雪找到了一种应对方式——减少研究公司的数量。
费雪的理念是：宁愿持有少数优质公司的股票，也不会持有大把平庸公司的股票。费雪认为，“把鸡蛋放在不同的篮子里能降低风险”的观点并不完全正确，这样做的风险在于投资者在自己不懂的企业里投入过多。
巴菲特也深受费雪的影响：“在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。”——不仅要认清自己懂多少，理性对待知识范外的投资也很重要。
参考资料：《巴菲特之道》，罗伯特·哈格斯特朗著。
兴全福来日
<完>
文：黄可鸿
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