目录

1、大类资产走势回顾

2、行业聚焦:FOF基金发展势头良好

3、地产视角:地产政策预期边际向好

4、私募动态:股权创投私募数量继续增长

5、政策解读:并购重组监管持续松绑

大类资产走势回顾

【A股】受美股下跌影响,A股震荡

上证综指:2645.43点(↘0.85%)

深证成指:7893.99点(↘1.35%)

创业板:1353.92点(↘3.65%)

【港股】受外围股市影响,港股下跌

恒生指数:26019.47点(↘0.32%)

恒生国企指数:10446.43点(↘1.03%)

恒生红筹指数:4275.74点(↗0.06%)

【美股】多重因素叠加,美股大跌

道琼斯工业指数:24464.69点(↘3.26%)

纳斯达克指数:6972.25点(↘3.95%)

标普500指数:2649.93点(↘2.94%)

【欧股】欧股全线下挫,担心英国和意大利局势

欧洲50指数:2881.82点(↘1.47%)

英国富时100指数:6960.32点(↘1.10%)

法国CAC40指数:4938.14点(↘1.90%)

德国DAX30指数:11138.49点(↘1.90%)

【债券】资金面稳中偏紧,银行资金利率上涨

10年期国债收益率:3.3917(↗0.02BP)

银行间隔夜质押式回购利率:2.4984(↗11.91BP)

银行间7天质押式回购利率:2.6719(↗7.72BP)

银行间14天质押式回购利率:2.9148(↗25.51BP)

【外汇】美元指数下跌,人民币对美元汇率震荡

美元指数:96.5056(↘0.58%)

人民币汇率中间价:美元/人民币6.9306(↘0.10%)、欧元/人民币7.9036(↗0.58%)、100日元/人民币6.1347(↗0.40%)

【备注:上述所有数据统计时间截至2018年11月22日(周四),涨跌幅对比上周四数据】

行业聚焦

FOF基金发展势头良好

FOF基金作为一种优秀的资产配置产品模式,发展势头良好。

证监会副主席李超在第二届“养老金与投资”论坛上,发表题为《推动资产配置发展,服务养老保障大局》的讲话,指出:资产配置是养老金投资的核心,是养老金长期收益和风险的主要决定因素。据分析,在全球选择的91个养老基金中,超过90%的基金收益来源差异可以用资产配置来解释,我国社保基金自2000年建立以来,取得了8.4%的平均年化收益率,其中,大类资产配置的作用不容忽视。

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李超副主席强调:着力拓展行业机构资产配置业务。支持基金中基金(FOF)发展,大力发展养老目标基金,强化为个人投资者提供资产配置的导向,满足不同生命周期、不同风险偏好投资者的投资需求;研究制定证券基金经营机构管理人之管理人(MOM)产品规则,提高为各类机构资金提供资产配置服务的能力;推进基金投资顾问业务试点,支持符合条件的机构为个人投资者提供基金组合配置服务,将散户短期交易性资金逐步转化为长期配置性力量。

FOF基金的核心优势

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FOF基金受到政策的大力支持。

公募FOF方面,政策红利将推动公募FOF发展。2017年11月3日,为对接养老资金的理财需求,证监会借鉴海外养老金的合格默认投资选择(QDIA)机制出台《养老目标证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿),规定养老目标型基金采用FOF形式,投资策略以目标日期、目标风险策略为主,追求基金的长期稳健增值;与此同时,保监会也在积极推进税延型养老险的试点工作。目前,我国社会保障体系的第一、第二支柱均有相应的税收优惠政策,第三支柱个人税延型养老保险的正式施行将意味着我国多层次税收优惠养老体系的建立。未来,伴随保险业商业养老保险税收递延政策的正式出台和《养老目标证券投资基金指引(试行)》的实施,中国版401K计划已基本成型,后续目标型FOF将迎来相应发展契机。

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私募FOF方面,8月29日,中基协发布《私募基金登记备案相关问题解答(十五)》(简称“问答《十五》”),明确了私募申请资产配置类管理人的条件及发行私募资产配置基金的相关要求。资产管理类私募的专项设立对私募FOF行业是长期利好。

10月22日证监会发布的资管细则明确了对私募FOF/MOM的要求。《资管细则》确认了私募FOF、MOM业务模式的合规性,为私募资管产品投资主动管理的私募基金以及委托优秀的私募基金管理人进行投资留出了政策空间。《资管细则》对私募FOF投资新增筛选标准、费用、关联方情况等多个信息披露要求,私募FOF透明度将明显提升。

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FOF基金拥有不可替代的独特优势,未来发展前景良好!

地产视角

地产政策预期边际向好

政策进入空档期,按揭利率有望见顶回落。限购、限贷、限价、限售等政策,到四季度之后进入了空档期,变动不再频繁。同时,按揭定价已较之基准存在较大幅度上浮,按揭利率顶部已经到来。即使不考虑2019年存在降息可能,未来银行对于个贷的投放也可能趋于积极。政策有望和下行的基本面在2019年二季度后形成有效对冲,在中长期实现行业平稳健康发展。

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房地产市场城市间分化加剧,楼市调控政策维持因城施策。2014年以前,全国房地产市场的特点是同涨同跌,不同能级城市之间的分化不明显。2014年以后,全国楼市的分化趋势加大,不同能级城市之间出现轮动走势,典型的即为2017年起一二线城市的收缩与三四线城市的持续繁荣。2019年可以期待的是二线城市销售端的反弹。而出现各能级城市周期错位的主要原因就在于本轮的精细化调控政策,未来因城施策仍将维持,城市间的轮动也将持续。

宽财政中性货币托底经济,2019年政策组合对房地产相对友好。2018年前三季度中国经济产出缺口仍然为负,叠加外部环境变化,经济下行压力加大。因此2019年有较大可能会以扩张型的财政政策和中性松紧适度的货币政策来托底需求。根据历史经验来看,中性或宽松货币政策下,M1增速的提高会驱动房地产销售面积的上升,2019年宏观经济政策组合将有利于房地产销售。但考虑到2018年上半年的高基数,2019年房地产的销量增速先抑后扬的可能性较大。

商品房销售面积与M1增速更为相关

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资料来源:Wind

私募动态

股权创投私募数量继续增长

近期,中国证券投资基金业协会公布了最新的私募备案登记月报。

私募备案登记数据显示,截至10月底,私募基金的管理总规模为12.77万亿元,较上月减少了312.95亿元,下降0.24%。但是,今年前10个月,私募总规模仍然增长了1.67万亿元,较去年底上升15%。

私募管理人、备案基金数量保持稳步增长。截至10月底,协会已登记私募基金管理人为24267家,较上月存量机构增加12家,增长0.05%;已备案私募基金为74979只,较上月增加642只,增长0.86%。另外,目前私募基金管理人员工总人数24.60万人,较上月减少82人,减少0.03%。

私募基金管理人登记趋势

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资料来源:基金业协会

总体来看,在12.77万亿的私募总规模中,目前股权创投私募以8.50万亿所占比例最高,达到66.56%;证券私募2.28万亿占比17.85%,其他类私募1.99万亿占比15.58%。

10月,股权创投私募的管理规模继续稳健增长。数据显示,截至10月底,私募股权、创业投资基金的规模达到8.50万亿元,较上月增加1538亿元。总体来看,今年以来,股权创投私募规模大涨了1.41万亿元。

同时,截至10月底,已登记私募股权、创业投资基金管理人为14570家,较上月增加9家;管理基金为33080只,较上月增长371只。

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政策解读

并购重组监管持续松绑

在前期多个政策利好组合拳下,证监会最新的信披规则调整再次给并购重组提供了宽松的政策空间。证监会修订发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》(简称“准则”)鼓励支持上市公司并购重组,配合停复牌制度,减少简化上市公司并购重组预案披露要求。

信披规则调整关键内容

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自三季度以来,并购重组的监管环境发生了改变。从“小额快速”并购重组审核机制的推出,融资用途的“松绑”,到放松中概股借道并购重组的回归渠道,新增了十行业并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型,再到将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月,支持上市公司在并购重组中定向发行可转债作为支付工具,这一系列制度的密集出台,意味着从2016年开始的上市公司并购重组严监管趋势已持续放松,目的就是要提升并购重组市场化水平,增加并购交易谈判弹性,丰富并购重组融资渠道,以充分发挥并购重组在化解上市公司经营困境、优化资源配置和产业结构调整、提高上市公司质量等方面的积极作用。

市场制度的调整对上市公司并购重组的意愿有重大影响,政策的宽松为并购重组业务的回暖创造良好政策环境。

在多重政策鼓励之下,A股并购重组市场景气度快速回升,PE开始了新一轮的备战,并迅速涌现出一批“PE+上市公司”的并购基金。并购重组是提升上市公司资产质量和盈利能力的重要手段之一,PE在这中间往往扮演中介、资金方、专业服务商等多重角色,地位举足轻重。借道并购投资基金将成为A股上市公司开展资本运作的大趋势。

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(来源:四楼四零六的财富号 2018-11-26 14:07) [点击查看原文]

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