上一期，我们与小伙伴们讨论了现代金融投资理论中三大基石之一：马科维茨大师的现代投资组合理论MPT，本期我们将讨论第二块伟大的基石：资本资产定价模型（简称CAPM）！
该模型被广泛地运用于投资决策等领域。因为它的伟大，在该研究领域内的多位经济学家因此获得了诺贝尔经济学奖，比如大名鼎鼎的夏普大师。
经过第一场考验，未来丈母娘对南南说：“小南，我这儿有1000万（没说给你！），接下来无论存银行还是买股票，如何赚钱，就看你的啦！”南南顿时感觉一阵强力台风扑面而来……
基于MPT理论强调的道理——“分散投资，降低风险”，南南准备了一些不同风险类别的资产，这些资产可能包括了现金存款类（以下简称“现金”）、债券和股票等。
第一种情况：躺赢的投资组合
我们可以看到，投资组合A是全部买入现金类资产（如银行存款等），收益率是3%。也就是说，如果南南躺着就能获得每年30万元的收益，够爽吧！特别要说明的一点是，虽然30万元相对1000万来说盈利不算多，但它是完全无风险的哦！因此，我们给这个3%戴上一顶华丽丽的小帽子——“无风险收益率”。
第二种情况：博取收益的投资组合
很显然，南南的未来丈母娘肯定对投资组合A的配置不满意呀！因为100%买入现金存款这种事儿，南仔你不教，俺老娘也会啊！这样的组合完全没有吸引力。
于是南南决定给组合加些料，提高收益！构建以“现金+债券”或者“现金+债券+股票”的投资组合。
好奇宝宝们会问：为什么债券和股票的收益要更高呢？收益的来源是什么呢？
东东最喜欢这样的宝宝了，来，这就涉及到一个相对专业的概念：风险溢价。
“风险溢价”我们可以理解成因承担更高风险所获得的额外奖励。就像在写字楼等高楼大厦外墙擦玻璃的“蜘蛛侠”所获得的报酬必然高于咖啡厅擦玻璃的服务员的道理一样。那么，债券的风险是可能会因为违约而拿不到利息甚至损失本金，股票的风险就更不用说，分分钟变成韭菜被割了。因此，只要离开了现金类资产的避风港，市场或多或少需要给予投资债券和股票的“冒险者们”一些额外的奖励。
那么，股票的预期收益怎么样？会承担多少风险？用什么价格买才是合适的呢？……还有众多疑问需要解决。但是，对于南南来说，多大的风雨也得迎难而上呀！于是，南南想起了三大基石的另一个重要的理论——资本资产定价模型CAPM，看看能否帮助自己解决这些问题？
“先生，您的快递到了！”——资本资产定价模型
资本资产定价模型（简称CAPM）是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人于1964年提出来的，它是建立在著名的现代金融理论大师马科维茨的MPT模型的基础之上的，CAPM重点讨论了两个问题：一是预期收益率和风险之间的关系；二是均衡价格究竟是怎么形成哒！
现在，我们将正式地给大伙引入CAPM的模型，慢慢深挖了。首先来看看这个家伙长得帅不帅？
这些符号代表的是啥呢？东东觉得为了方便大家理解，首先，还是先直接给出一个标准定义：
E(Ri)是某项特定资产或组合的预期回报——你要买的i股票预期能赚多少钱；
i，称之为贝塔系数，是用来衡量相对于市场组合的系统风险——市场涨了，你的i票能涨多少；
E（RM）代表的是市场回报——市场的收益，不代表你挣到的收益（残酷）；
Rf代表的是无风险利率——你躺着都能挣到的收益。
那么，我们如何通俗地理解这个复杂的公式呢？
说人话：不经历风雨，怎么见彩虹！
“Rf”无风险收益就像天空，你抬头就能看到。而天上的彩虹“E(Ri)”，则是我们需要经历股票涨跌的风雨“i[E（Rm）-Rf]”才能带来的。承受高风险，才可能有高收益！
至今仍有不少炒股的小伙伴总是幻想着，靠猜来的、听来的、追高的股票能有高收益。看着这个CAPM公式是不是有点绝望。因为，他告诉我们：是不可能的！且不说那些偷懒的方法是不是真的有高收益，单就高收益而言，背后都要承担高风险的！
于是，对于南南而言，为了更高的收益，投资包含债券的投资组合B要优于躺赢组合A，而包含股票的组合C则可能比组合B更好，能获得更高收益、迎娶白富美而走向人生巅峰。
那么又是如何理解和应用呢？
神秘的？——抛弃系统风险来谈预期收益都是耍流氓
上一篇马科维茨关于MPT理论的介绍里，我们初步了解了系统风险和非系统性风险。我们知道，系统性风险一般是不可回避的风险，而非系统性风险理论上是可以通过多只股票组合而不断分散消除的。
而贝塔系数，就是衡量你所投资的资产和系统风险指标关系的东西呀！如何衡量呢？
如果<1表示该资产（或组合）的风险相比市场波动较小，一般防守型股票往往具有这种特征，当然进攻的时候嘛，呵呵，你懂的。
表示该资产（或组合）的风险和市场风险相等，一般指数型基金具备这样的特征；
表示该资产（或组合）上涨的时候比市场涨的好；反过来，市场下跌的时候，它下跌的也多；一般是大家谈论的“波动大”的股票。
看来贝塔系数实在让人又爱又恨啊， 那么，如何算呢？
（要听具体数学方法的童鞋，请去看书，此处省略1万字……要躺着拿结果的童鞋，请去Wind 和 Choice等软件查……这哥俩是不是得给点儿广告费，嘿嘿！）
说到这儿，南南已经奋笔疾书了！
嘴里念道：“假设，无风险收益3%，投资的i股票的贝塔系数i等于1.5，市场预期收益20%”这意味着，我的i股票预期收益是：
E(Ri)
=Rf+i[E（RM）-Rf]
=3%+1.5（20%-3%）
=3%+25.5%
=28.5%
太棒啦！收益真高！
呃，等等，好像哪里不对？那我应该什么时候买？这个预期收益是从哪儿到哪儿的？万一市场预期收益不是20%呢？一堆问题，导致南南一脸懵逼。
因此，我们要说明的一点是，CAPM并不是一个完美全能的模型。
一方面，因为这个模型是建立在许多假设的基础之上，比如投资者都是理性的、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布（说人话就是，你有上帝视角，知道市场收益是20%）等等共计十几个前提假设。所以实际情况就很难完全符合。（在此，我们就不一一列明了，好奇宝宝们可以来后台撩。）
另一方面，它面对单个证券的时候往往很难绝对定价。
如果能理解CAPM模型的这些细节，你就会发现:从大类资产配置的角度出发，CAPM可能是非常有效的，但是如果从个股价格判断上，CAPM能给我们提供的增量信息却是有限的。
因此，CAPM能告诉我们大家的是：“市场应该是什么样的”，也就是说，CAPM模型一方面提供了一个正确分析预期收益率与风险之间的关系；另一方面提供了一个可以衡量风险大小的模型，来帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。而至于“市场是什么样的”，这个模型是有点无能为力的。
当然，MPT和CAPM这两个模型很大程度上变革了金融学，成为了几乎所有金融市场上资产定价的基石，我们现在投资的很多方法都是来源于此。
那么，第三个现代金融投资理论的基石是什么呢？这就是法玛等人在70年代完善起来的一个理论：有效市场假说。之所以被成为假说，可见其无法证明。
啊哈哈！没错，下一期，我们将进入到一场的精彩讨论！下期见！
南南，别难过，还有更好的模型等着你。
往期精彩回顾
《【东东聊投资-第09期】现代投资组合理论还可以用来找男女朋友？》
《【东东聊投资-第08期】财富增长最锋利的长矛（数学篇大结局）》
温馨提示
东方阿尔法基金管理有限公司对本平台所刊载的原创内容享有著作权，如需转载，请注明出处或后台联系小编获得授权；未注明出处或未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。
（来源：东方阿尔法基金的财富号 2018-11-26 15:20） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
