文 / 古道 西风远
2018年是资本寒冬年，在这个寒冬创业者需要有充足的准备，以抵御寒冬。而投资机构也需要有不错的退出收益，以免前期一派风光的估值出现腰斩，甚至ofo小黄车那样付之东流。
年初所谓的独角兽富士康，更名工业富联，在高负债率和经营放缓的情况下，极力被称为工业互联网标杆，上市最高峰值5000多亿，随后便一路下滑，目前市值已经蒸发2500多亿，处于破发状态。
富士康登陆国内资本市场，募集资金高达267亿元，而今我们看到的是为公司资产负债率下降了，最近市场传出富士康将整体裁员30多万人。
同样堪称国内独角兽的小米，几年前创始人表示没有上市意愿。但是今年以来，一改往日态度，大力推进上市，且预期估值750亿美元。但是市场并不买账，最终在香港上市时估值降到540亿美元左右，几近折半。
业绩巨亏的原因财务总监笑称，是因为我们给创始人兼董事长雷军这个90亿股权激励，雷军并不知情，呵呵！网友们并不买账，你说创始人带领小米打下江山，给就给明说，但是居然这么重大的事件，董事长不知情，说不过去吧？目前小米股价14元左右，仍然处于破发状态。
国内tmd代表美团同样在今年为了上市赢得较高估值煞费苦心，在预期估值一路下滑的情况下，为了寻找更有力的突破口，以很大魄力吞下处于风口浪尖的共享单车引领者摩拜单车，而摩拜最终成为了其业绩亏损的一个重要端口。美团在9月20日登录香港主板市场，目前下跌幅度已经超过20%，市值蒸发1000多亿。
而国内互联网汽车领域最具争议的蔚来汽车，在卖出2000辆的情况下亏损100多亿的情况下成功登陆美国资本市场，当天市值64亿美元左右。创始人李斌表示，虽然对标的是特斯拉，但是未来将在服务体验上实现弯道超车，同时将蔚来汽车的市盈率维持在10倍左右。要知道特斯拉做为全球最具实力和产品号召力的新能源汽车，年销量已经达到了10万量的等级目前仍然难以摆脱亏损困境，虽然传出好消息蔚来第10000辆车下线，但是未来对于需求和后期服务以及产能来讲路途依然坎坷漫长。
此外在美国上市的爱奇艺、Bilibili、拼多多等企业均遭遇到了市场不稳定因素带来的巨大影响。Bilibili和爱奇艺上市首日股票便跌破发行价，拼多多则在上市第5天跌破发行价，市值蒸发近百亿美元。
企业选择此时上市一是担心后期国外市场走向满满熊途，届时估值更没有优势。同时经济低迷需要准备更多的现金流来过冬，一并为一级市场的机构投资者谋求退路。
科创板的推出，是尤其必要性和迫切性的。国内资本市场持续低迷，以及上市制度制约下，国内一些优秀的企业纷纷选择国外上市，这对我们成长角度来看是一块心病。所以此次科创板的推进力度之大，速度之快可想而知。科创板的推出实现我们的资本市场制度与国际接轨，从而更大限度的吸引国际资本参与国内市场的交易。同时又能最大限度的留住国内的优质企业，服务百姓并将红利与百姓分享。
这个初衷是没有问题，但是目前出现的现象是值得警惕的。那就是在二级市场持续低迷的情况下，一级市场的公司尤其是所谓的独角兽公司估值很高，上市即是割韭菜。尤其如果套用美国的上市制度来看，国内普通的投资者是无法用超前的投资意识去测算其内在价值的，不能再倒投机覆辙。
科创板的退出对于创投机构是重大利好，但是也要重视二级市场投资者焦虑。目前上市后频频破发的问题在一级市场估值已经把二级市场的定价完成了，尤其是独角兽，对于那些疯狂跟风的中小投机机构，不是用长线战略投资者来讲，风险仍然很大。
金沙江创投董事总经理朱啸虎不久前朋友圈也提到这个问题，上市企业频频破发的原因跟市场走弱有关系，同时最重要的是没有盈利靠资本推动数据的公司，价值增长基本在上市前完成，甚至已经透支。
泰和资本选择过去一年在港股和美股新上市的几十家TMT公司，看过去3轮融资里投资人盈亏的情况。调查结果发现：以最新的价格计算，这些企业上市到今天，80%IPO的基石投资人在亏钱；再往前看Pre-IPO轮，50%的投资人在亏损；甚至还有25%的公司市值低于再上一轮估值，这些投资人都没赚到钱。所以，IPO本身虽然是一件很荣耀的事情，但是赚到真金白银才是硬道理。
应当慎重的是基石投资者和参与pre-ipo的投资者，在很多机构都在向前端移动的时候，也就是早期端移动的时候，一级市场的后端参与者风险巨大。除非你有知名投资机构的长期机构lp，或者长期战略投资策略，红杉资本沈南鹏为什么说自己投的14家企业未卖出一股，因为他恰恰具备上述两点！
----------------- THE END ------------------
文 / 古道西风远
（来源：古道西风远的财富号 2018-12-03 17:38） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
