摘要

11月央行全月未开展逆回购操作,是时隔三年半以来首次出现全月无逆回购操作。但本周随着财政支出增加,推高银行体系流动性总量,资金面仍延续均衡偏松态势。进入12月,年底考核以及跨年流动性需求增加等因素将逐渐显现,资金面大概率将面临季节性压力,但短期内流动性保持合理充裕仍较为明确。此外,下个月将有4785亿MLF到期,密切关注央行是否到期续作或重启逆回购操作。对于偏好稳定收益的投资者,投资资金市场或具有较高的性价比,可持续关注货币基金

短端资金面:资金利率多数上行

本周央行未开展公开市场操作,同时无MLF和逆回购到期,全周实现零投放零回笼。自10月26日以来,央行已连续26个交易日未开展逆回购操作,续刷空窗期市场新高,同时11月全月未开展逆回购操作,也是时隔三年半以来首次全月无逆回购操作。全周来看,虽然财政支出增加推高了银行体系流动性总量,但资金面仍边际收紧,货币市场利率多数震荡上行。总的来说,目前虽然资金面总体仍较宽松,但宽松程度已不及月初水平。

1)Shibor利率整体震荡上行。本周央行继续暂停公开市场操作,资金面有所收敛,货币市场利率多数上涨,其中隔夜Shibor利率周五创下了两个月新高,报2.64%,较上周五上涨28bp,全周呈震荡上行趋势。而其他品种Shibor利率全周呈小幅抬升,其中,7天、1个月Shibor利率分别收至2.67%、2.70%,较上周五分别上行4bp、1bp。而3个月Shibor利率延续上周小幅走高态势,基本达到近四个月以来的高位。近期3个月Shibor走出一波独立行情,背后推手可能是与其高度联动的同业存单利率上涨。

2)质押式回购利率多数震荡上行。11月央行全月暂停逆回购操作,得益于财政支出的加码,资金面维持均衡偏松,但宽松程度已远不及月初水平,货币市场利率整体上行。其中,隔夜、7天和1个月银行间质押式回购利率分别收至2.72%、2.91%和2.62%,较上周五分别抬升34bp、32bp和7bp。总的来看,在超储率处于历史偏低水平以及部分机构流动性需求上升的背景下,央行若持续不提供流动性支持,资金面继续收敛的情形或将出现。

长端资金面:长期资金利率区间波动

1)同业存单发行利率区间震荡。本周同业存单净融资创下了11周新低,3个月存单发行利率呈窄幅波动态势,全周多数收平。其中,AAA级、AA+级和AA级股份制商业银行同业存单利率分别收至3.15%、3.41%和3.54%,较上周五分别收平、上行1bp和上行1bp。10月以来,同业存单净供给明显增加,已连续两个月超过2000亿,进而带动3个月股份行同业存单发行利率自2.7%开始一路走高。年底前跨年流动性需求增加、MPA考核冲击以及存单到期规模较大,同业存单发行需求或维持高位,存单利率可能进一步走高。但结合过去经验,同业存单利率上行具有明显季节性特征,一般到季月中旬就会见顶,随后回落,密切关注12月中旬同业存单发行利率的变化。

2)同业存款利率有所回落。本周商业银行同业存款发行利率呈现先涨后跌、全周收跌的态势。其中,3个月股份制商业银行同业存款发行利率全周收至3.19%,较上周五小幅下滑2bp。年底前,跨年流动性需求将继续增加,同时指标考核压力料将显现,资金面或面临季节性压力,3个月同业存款利率的上行态势或难言结束。

11月央行全月未开展逆回购操作,是时隔三年半以来首次出现全月无逆回购操作。但本周随着财政支出增加,推高银行体系流动性总量,资金面仍延续均衡偏松态势。进入12月,年底考核以及跨年流动性需求增加等因素将逐渐显现,资金面大概率将面临季节性压力,但短期内流动性保持合理充裕仍较为明。此外,下个月将有4785亿MLF到期,密切关注央行是否到期续作或重启逆回购操作。对于偏好稳定收益的投资者,投资资金市场或具有较高的性价比,可持续关注货币基金。

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