腾讯投资在今年受到的关注度和争议都比较大,近期类似同程艺龙等腾讯投资的公司在港股上市,这篇分析以同程艺龙为案例来分析腾讯投资的价值,希望对大家理解腾讯投资有所帮助:

一、股权投资的增值收益

首先看腾讯投资同程艺龙的成本:2011年腾讯在美股二级市场投资艺龙8400万美元;2016年私有化艺龙腾讯出资8000万美元;2012-2015年累计投资同程共12.9亿人民币(由于同程有线上和线下两部分,注入到同程艺龙的只有线上部分,我们假设线上部分的价值占同程总价值的70%,估算同程线上的投资成本是9亿人民币);同程艺龙合并时腾讯认购增发的股票投资3000万美元;这四块现金部分合计约3.3亿美元。

另外,2016年以5年期微信钱包+QQ钱包的酒店入口流量折价12.08亿人民币入股艺龙,2015年7月以6年期微信钱包+QQ钱包的交通票务入口流量折价6亿人民币入股同程(注:这两个流量入口的价格,公司并未明确披露,是我根据招股书信息推测二来)。

现金入股+流量入股,腾讯投资艺龙的总成本约5亿美元。

目前同程艺龙市值约250亿港币(12月4日收盘价估算),腾讯持股约23%,总价值约7.4亿美元,腾讯对同程艺龙这笔投资的浮盈约2.4亿美元。

这是腾讯投资的第一点价值:股权的增值收益。但在这个案例中,腾讯投资同程艺龙的收益率不算太高。

二、更稳定的广告+支付+云服务等持续收入

1、广告收入:包括两大块,一是微信钱包+QQ钱包的入口流量,其中酒店的入口流量,推测为5年12.08亿人民币,以艺龙当时公允价值的股票进行支付,交通票务的入口流量,推测为6年6亿,支付方式推测也应为股票。那么这两个流量入口在合作期间给腾讯带来的收益是18.08亿人民币,第一个合作期腾讯获得的是等价的艺龙同城股票,第一期合作期到期以后,如何定价和支付要再议,但目前看同程艺龙有50%的流量来自于此,到时候腾讯应该有定价权。

二是同程艺龙平时投放的微信广告,由于同程艺龙allin小程序,所以大部分广告投放应该都是在微信内,艺龙2017年的廣告及推廣開支为3.57亿人民币,同程为6.7亿,合计约10.27亿,假设其中80%是给了腾讯,那么2017年腾讯由此获得的广告收入约8亿人民币。

2、支付收入:2015-2017年,同程艺龙就支付服务向腾讯支付的费用分别为0.396亿、1.846亿、4.134亿人民币,并预计2018-2020年最多分别支付6.7亿、9.4亿、12.5亿人民币。

3、云服务收入:2015-2017年,同程艺龙就云服务向腾讯支付的费用分别为140万、430万、520万人民币,并预计2018-2020年最多分别支付3800万、6000万、7200万人民币。

这是腾讯投资的第二点价值,在战略投资同程艺龙以后,由于同程艺龙allin小程序,所有资源和运营都围绕腾讯进行,广告、支付、云服务基本都在腾讯体内完成,给腾讯提供了更稳定的可持续服务收入,当然,你也可以说如果腾讯没有投资同程艺龙,同程艺龙也会用腾讯的这些产品和服务,但是就支付而言,同程艺龙每年上千亿的线上GMV,如果没有腾讯投资绑定,至少有一半可能会给支付宝。

三、更稳定的服务供应商—提高用户粘性

火车票、机票、酒店等旅游产品是微信用户日常出行非常重要的消费品,腾讯把微信钱包+QQ钱包的重要入口给了同程艺龙以后,长期绑定了一个稳定的旅游出行产品供应商,连接了用户和服务,对提高用户粘性有很大的作用,满足腾讯的连接器战略意图,具体不再展开。这是腾讯投资的第三个价值。

四、实现扶持合作伙伴完善腾讯生态圈的战略意图

旅游产业是大产业,是巨头必争之地,此前不管是艺龙还是同程,都被携程美团阿里打得够呛,缺乏核心竞争力,相对边缘化,腾讯投资入股并进行流量支持后,大幅提升了同程艺龙的竞争力和生命力,完善了腾讯生态圈,而同程艺龙的生命力更强了,也进一步提升腾讯投资前面所说一二三点的价值。

在关于腾讯投资的讨论中,有不少人提出所谓的腾讯投资会对腾讯内部创新造成杀伤,试想下,就同程艺龙这个案例中,腾讯是自己去苦哈哈地做旅游流量的优化和变现为好,还是用投资扶持的方式把这个工作交给同程艺龙这种有强产业背景的公司去做、并且同时收获如上所说的一二三四点价值更高明呢?

(来源:滨利投资的财富号 2018-12-05 17:52) [点击查看原文]

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