受隔夜美股暴跌影响,今天三大股指悉数低开,但随后走高,创业板收盘翻红。

截至本周三(2018年12月5日),上证综指下跌0.61%,报收2649.81点深证成指下跌0.32%,报收7928.51点创业板指上涨0.22%,报收1381.77点

近期,A股开始频繁脱离美股走势,似乎有走出独立行情的迹象。在此情况下,该如何优选投资方向和标的?农银汇理研究驱动混合(005492)徐文卉将为您全面分析。

Q&A

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主持人:隔夜美股大跌,但今天A股低开高走,创业板更是翻红,可以说没有受到多大影响。在经过底部震荡之后,目前A股能否走出独立行情?

徐文卉:这个问题要放到时间维度层面去看,以12月单月行情为例:

一方面,快到年底,美联储加息的概率高;

另一方面,经过前期央行的定向降准,成立纾困资金,以及一些改善流动性的举措等,市场有一定幅度的反弹,综合来看12月单月A股可能还是震荡走势。

但是从明年、或者更长的时间维度来看,我们判断美国的经济大概率处在比较见顶的位置,明后年压力非常大,这个趋势也在逐步得到确认。

美国代表着发达市场经济体,与新兴市场经济体之间存在跷跷板效应。而A股经过今年大幅回调,估值已经处于比较有吸引力的位置。

除掉其中有一些因为盈利没有经过下调、还有部分水分还没有挤掉(这些在18年年报出来后也会消化掉)的因素。

在这样一个估值水平以及全球经济联动的跷跷板效应下,明年A股具备一定的投资价值,现在已经进入到了需要大规模投入时间去做研究和挖掘投资方向的阶段。

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主持人:您刚才讲估值低,提到可能还有那么一点点水分也很快会挤干,意味着安全边际跟更高、投资价值更高,是不是意味着A股行情就能走出来呢?这里边是不是还需要一些条件?

徐文卉:对,我们需要一些基本面和市场盈利拐点信号来确认。

明年本国经济压力仍然存在,如基建今年处于见底回升的趋势,但是今年房地产开工率很高,明年基建行业的边际压力很大。

从消费来看,去年消费已经成为GDP的主要贡献力量,从已有数据来看,今年消费的占比会更高,但是我们此前几期节目也有提到,经过消费金融的大规模萎缩,包括房地产棚改货币化效应的逐步消失,那么明年消费动力和消费能力都将受到一定压力。

在这样一个整体结构下,我们建议投资者选择的投资方向,主要是跟经济相关性比较弱,有自身周期的行业。

比如在成本端下行、需求端刚性的行业,像今年已经出现这一迹象的光伏零部件企业,它们的下游成本大部分由钢和钢材料价格决定,而需求是相对刚性的,这些企业在明年会有大幅度的业绩改善预期。

再比如养殖行业,因为猪价有自身的行业周期,在非洲猪瘟的干扰下,行业快速出清。明年很可能出现价格见底回升,走出新的拐点和新的周期,这一类方向是我们比较看好的。

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主持人:是不是要这样理解,A股要走出独立行情依然有难度,但还是可以期待出现结构性行情?

徐文卉:是。

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主持人:目前A股不断出现一些主题机会,比如知识产权,还有前几天关于贸易摩擦缓解的题材,创投概念等,对这些板块怎么看?包括像科创板,明年科创板推出后,对整个市场究竟意味着什么?

徐文卉:首先,我们会把这些主题、或者一些小权重股的变化看作一种风险偏好的指标,当作市场情绪去观察。但对于机构投资者来说,参与这样的行情,试错成本是很高的。

比较而言,我们更关注一些中期趋势,比如这些概念相关企业是不是能形成产业链,有没有成熟的盈利模式。如果仅仅是短期变化导致的主题行情,我们会更关注它背后代表的风险偏好变化。

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主持人:我们知道,哪怕是基本面很好的股票,在情绪相对低迷之时,它可能得到挖掘的空间会受到影响。在目前这种情况下,有些利润原本不错的公司,受到机构挖掘的程度会不会有折扣?这里面有什么机会吗?

徐文卉:现在市场上的标的非常多,也出现了非常多的新企业,明年科创板的上市会带来更多新的标的和新的方向,这些基本没有研究覆盖度,是一方面的机会。

另外,经过今年大幅调整,很多以前关注非常高的公司,现在慢慢受到冷落,这是另一方面的机会。

此外,我们关注到最近有很多中小公司推出了股权激励方案,这是一个积极信号。因为往往在经济不好的时候,行业的竞争格局会面临弯道超车的机会,这对我们来说,也是一个潜在的挖掘机会。