A股国际化进程中的优质标的：易方达MSCI中国A股国际通ETF

来源：易方达微理财 时间：2018-12-07

据悉，MSCI（明晟）预计2019年将A股在全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，超出市场此前预期，届时将对境内投资者产生哪些影响？如何提前布局这一投资机会？12月5日，易方达MSCI中国A股国际通ETF基金经理成曦先生，通过Wind财经3C会议与投资者做了深入交流。

A股的国际化进程

从2014年开始，A股对外开放开始提速，同年沪港通开通，2016年底深港通开通，并放宽互联互通总额限制，标志着沪深港互联互通机制全面建成。此前A股几次纳入MSCI的闯关均未成功，也直到放宽互联互通总额控制后，纳入进程才有了实质性成果。2018年MSCI两次一共5%的纳入，也是在这样的背景下产生的。这充分说明，在进出顺畅的背景下，外资对A股是十分感兴趣的。

成功纳入MSCI新兴市场指数及全球指数体系，对于A股国际化意义重大。不只是MSCI指数体系纳入A股，今年6月，监管层宣布对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革。9月，富时罗素宣布将A股纳入其指数体系，且占比达5.5%。随后MSCI宣布将A股的纳入权重由5%提升到20%，并将在2019年讨论实施。10月，证监会发布了沪伦通监管规定，首批标的放开。可以明显感觉A股对外开放在加速中。

A股对外开放加速意味着什么

2014年底到今年二季度，A股的外资持股市值从0.6万亿增长到1.3万亿，规模翻番，并且正快速逼近公募基金+保险基金在A股的资金总和。从持股占比来看，当前外资持有A股市值占比还只有2.4%，相比亚洲其他国家或地区（韩国16%、日本30%、中国台湾25%）还有较大提升空间，未来外资持续流入将是大趋势。

中信证券报告显示，当前A股市场85%是散户+法人股，机构投资者只占15%，预计10年之后结构将发生变化，届时机构投资者将占到35%的比例，散户和法人股下降至65%比例。机构投资者中的外资部分将会由当前2.6%提升至20%，相当于放大了近7倍。

目前MSCI中5%的纳入因子对应的配置资金约220亿美元，明年如提升到20%，带来增量资金约660亿美元，对应人民币约4400亿。后续若纳入因子进一步放大，带来的资金增量更加可观。

纳入MSCI对A股的深远影响

未来外资在A股的占比越来越高，这将意味着：

市场定价权发生转移：目前外资大多以指数方式配置A股，定价权主要集中在公募基金和保险机构。对外资而言，中国只是全球配置的一部分，配置时段更偏长线。在与短线资金的博弈中，筹码优势将慢慢变大。所以，整体来看，未来A股定价权会有偏向外资的趋势。尤其是在流动性好、规模较大的蓝筹股上，定价权会逐渐向外资转移。

估值体系向发达国家靠拢：市场有效性会逐渐加强。外资对短线博弈看得较轻，对业绩关注度更高。A股估值体系上会出现一定分化，有稳定预期、优良财报、业绩良好的公司将更受重视，而流动性和资质较差的公司将被市场抛弃。

股市结构加速分化：

预计A股在资金转移完成之后也会出现类港股的市场分化局面。事实上A股的分化趋势已经开始，一些资质较差的中小创股票，流动性较之前已大幅萎缩。另外还可能会加速民营企业分化。民营企业一定程度上对外资的持仓限制较少，拥有竞争优势和稳定地位的民营企业会更受青睐，而靠炒作，讲故事的民营企业将会加速出清。

外资持续流入空间广阔

2017年年中，全球约12.4万亿美元资金以MSCI指数为基准。约3.2万亿美元资金跟踪MSCI全球指数，1.6万亿美元资金跟踪MSCI新兴市场指数。纳入A股之后，这些资金对中国A股至少是标配。目前A股纳入比例仅为5%，短期资金增量还比较有限。互联互通流动性问题解决、沪深交易所发布的停牌指引等措施加快了A股与国际市场接轨。

韩国和我国台湾地区完全纳入MSCI之后，外资在股市的占比均提升至20%以上。韩国1998年9月100%纳入MSCI，1999年外资占韩国股市的市值达到22%，之后继续提升，最高至40%。2002年6月我国台湾地区100%纳入MSCI，2003年外资持股市值占比达到20%，2017年已达35%以上。A股体量较大，即使100%纳入，外资持股市值占比短期内也不太可能超过20%。但外资持续流入将是较为确定的事件。

MSCI中国A股国际通指数

MSCI中国A股国际通指数扩容意味着成份股进入MSCI指数体系当中，扩容当天就可有资金配置，这是真金白银的资金效应。照此逻辑，最简单的策略之一就是长期持有指数的ETF，坐外资的“抬轿子”。

指数表现VS沪深300：MSCI中国A股国际通指数结构上与沪深300部分类似，但在某些行业两者又有差别。MSCI中国A股国际通指数在银行、食品饮料行业权重更高，非银金融权重更低。预计未来纳入中盘股、创业板后，其与沪深300的差异将逐步拉开。

细心的投资者会发现，MSCI中国A股国际通指数跟沪深300指数走势接近，但还是差了约一个点，是否指数收益率不及沪深300？其实指数编制中会把长期停牌股票剔除，并对点位做相应调整，当天收益从指数上看是变小了，实际上这部分资产仍在。实际跟踪MSCI中国A股国际通指数ETF的投资组合收益是超沪深300的。2017年以来，指数组合累计跑赢沪深300指数 6个点以上，2018年至今已超沪深300指数3个点左右。

估值具有优势：

MSCI中国A股国际通指数估值处历史低位，指数在ROE和股息率上较沪深300还略占优势。投资者如认可沪深300的投资价值，那么MSCI中国A股国际通指数可以说是另一个不错的替代选择。

总之，随着A股国际化进程提速，外资对A股的配置将主要集中于MSCI指数体系，MSCI中国A股国际通指数又是外资配置A股的核心指数，中长期投资逻辑清晰且明确。指数组合现阶段收益较沪深300有一定优势，并将受益于中长期资金持续流入，某种程度上可以替代投资者对沪深300的投资需求，具备较高的配置价值。

易方达MSCI中国A股国际通ETF 512090，是跟踪A股国际化进程中的优质指数标的，适合中长期投资配置，或受益于A股国际化红利。易方达MSCI中国A股国际通ETF自6月1日上市交易至今（11月30日），日均成交金额1.29亿，在全市场追踪MSCI中国A股国际通指数的ETF中排名第1。

（声明：以上观点仅供参考，不构成投资建议，基金投资需谨慎！

（来源：易方达基金的财富号 2018-12-07 15:12） [点击查看原文]