事件:海关总署12月8日公布了8月份的对外贸易数据。数据显示,中国11月出口(以美元计)同比增长5.4%,前值15.5%;进口增长3.0%,前值20.8%;贸易顺差447.5亿美元,前值347.6亿美元。

主要观点:

全球经济增长动能衰减,出口回落。1-11月,中国对日本、欧盟、美国和东盟出口累计同比增速分别为8.1%,11.4%,12.9%,15.9%,较1-10月累计同比增速分别回落0.45%,0.6%,0.4%,1.1%。从经济景气指标来看,欧盟与日本经济景气度自年初以来就持续回落,而中国的经济活动则在持续的逆周期调控下自今年5月以来就持续下行,而近来美国金融市场的大幅震荡似乎也预示着并不美妙的增长前景。整体而言,全球经济增长压力自年初就有所显现,摩根大通全球综合PMI指数本月也处于下行趋势底部震荡阶段。中国1-11月出口2.27万亿,增长11.8%,位于本轮周期的较高位置,其中不可忽视的因素是背景下的抢出口效应。如果剔除这一效应,前面几个月较高的出口增速数据就要打一个不小的折扣。

经济下行趋势中进口增速持续回落。进口方面,11月进口增速环比也出现大幅回落,从上个月的20.8%回落至3%,自今年7月触顶以来连续回落,与国内经济景气回落相关。而从1-11月来看,整体进口增速18.4%,其中自日本、美国,欧盟的增速分别为8.1%、12.9%、11.4%,对东盟的增速为15.9%。从不同商品分类来看,前11个月,我国进口铁矿砂9.78亿吨,减少1.3%,进口均价为每吨462.5元,下跌4.9%,不仅与景气回落有关,也与供给侧改革有关;原油4.18亿吨,增加8.4%,进口均价为每吨3442.9元,上涨31.5%;当月进口原油241.6亿美元,创历史新高。如果我们去回顾历史,不难发现,原油的进口金额与经济景气度密切关联,这一点在2002年到2008年7月,2009年2月到2012年5月均有体现。当前经济疲弱背景下的原油进口金额持续攀升,我们认为还要从中国化工产业发展阶段和原油相关贸易主体多元化的角度来思考,当然这需要更多研究证据的支持。1-11月进口煤2.71亿吨,增加9.3%,进口均价为每吨576元,上涨1.9%;大豆8231万吨,减少4.3%,进口均价为每吨2825.2元,上涨0.3%;天然气8119万吨,增加33.8%,进口均价为每吨2746元,上涨21.1%;成品油3024万吨,增加12.4%,进口均价为每吨3981.4元,上涨21.2%;初级形状的塑料3010万吨,增加15.6%,进口均价为每吨1.14万元,下跌0.8%;钢材1216万吨,增加0.5%,进口均价为每吨8209.8元,上涨7.1%;未锻轧铜及铜材487万吨,增加14.9%,进口均价为每吨4.67万元,上涨4.1%。此外,机电产品进口5.88万亿元,增长12.7%;其中汽车106万辆,减少6.8%。

对美贸易差额续创历史新高。本月中国对美国出口462亿美元,依然保持在较高水位。与此同时,本月中国对美国的贸易顺差也达到了355.5亿美元,再创历史新高,在之前的报告中我们反复指出过中美贸易争端的实质,这里就不再重复。11月中国对美出口占全部出口比重为20.3%,1-11月这个比值为19.3%。前11个月,民营企业进出口11.03万亿,增长14.4%,占我国外贸总值的39.6%,其中出口7.16万亿,增长11.6%,占出口总值的47.9%;外商投资企业进出口总值11.9万亿,占我国外贸总值的42.7%,其中出口6.22万亿,占出口总值的41.6%。


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