香港，2018年12月7日 — 联合评级国际有限公司（“联合国际”）作为一家国际信用评级公司，授予旭辉控股（集团）有限公司（“旭辉”）‘BB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。
该发行人评级反映了旭辉已确立的市场地位、强劲的合约销售增长、提升的经营规模、分散化的土地储备以及其较强的销售执行能力。然而，旭辉的评级也受制于其增长的财务杠杆和可能降低其财务透明度的高比例合营地产项目所贡献的合约销售额。
展望稳定反映了联合国际预期旭辉在继续保持强劲的收入增长和稳定的利润率的同时，将审慎地平衡其杠杆水平并控制其土地收购成本。
关键评级驱动因素
强劲的合约销售增长：2017年旭辉实现合约销售额人民币1040亿元，超过2015年合约销售额的三倍，增长主要来自于二三线城市。2018年上半年，旭辉实现合约销售额人民币660亿元，较2017年同期实现增长40%。强劲的合约销售增长推动了旭辉在 2018年上半年积极的土地收购。在权益土地收购成本方面，旭辉分别于2018年上半年和2017年花费人民币 290 亿元和人民币450亿元。鉴于其充足的土地储备能支撑旭辉未来4-5年的合约销售，我们预期旭辉将在未来12-24个月继续实现27%-30%的合约销售增速。
分散的房产项目储备：旭辉的房地产项目储备分布于中国各地。在2018年上半年，旭辉加快了其收购土地的节奏，并收购了总计500万平方米权益面积的土地储备资源。这些新收购的土地资源帮助旭辉进入了14个不同级别的城市，进一步拓宽了其土地储备项目的地域覆盖广度。截止 2018年6月底，旭辉的地产项目覆盖广度延伸至超过50个城市，地域横跨扬子江区域、环渤海区域、中西部区域和南中国区域4个区域。扩大的土地储备将帮助旭辉分散其收益来源并降低营业风险。
渐长的财务杠杆：旭辉大部分的土地收购主要通过发行债券、银行借贷和发行债务权益工具等外部融资渠道获取资金方面的支持。由于旭辉大举补充土地储备来支持其强劲的合约销售增长，而致其以债务/资本比例衡量的财务杠杆由2017年的60.9%增长至2018年上半年的63.8%。然而，我们预期旭辉能在未来12-24个月会在审慎地收购新土地的同时，适度地增加其财务杠杆水平。
高比例的合营项目贡献率：在2016-2017年，旭辉主要通过合营地产项目的方式来扩大其经营规模。这种方式帮助了旭辉能够在控制其整体土地收购成本的同时进入不熟悉的新市场。然而，这种用合营项目模式来购置土地，一方面降低了项目风险，另一方面也降低了其财务透明度。但鉴于旭辉大部分的合营伙伴多为具有成功项目执行经验的知名房地产开发商，这将在一定程度上帮助旭辉缓释其项目执行风险。
评级敏感性因素
若以以下指标衡量的财务杠杆率变化至以下程度，我们将考虑下调旭辉的信用评级：
（1）债务/资本比率超过60%，或（2）EBITDA 利息覆盖比率低于3.0x。
若以以下指标衡量的财务杠杆率变化至以下程度，我们将考虑上调旭辉的信用评级：
（1）债务/土地储备比率持续低于 50%，和（2）EBITDA 利息覆盖比率持续高于5.0x。
关于联合国际
联合国际是一家国际信用评级公司，旨在为全球范围内的公司、银行、非银行金融机构、地方政府融资平台和其他资产提供信用评级服务。与此同时，联合国际也从事信用风险研究和提供其他与信用评级相关的服务。
评级方法
本次对旭辉评级所采用的主要评级方法为2018年7月16日发表的 General Corporate RatingCriteria。
注：1、上述发行人/发行评级均为在受评对象或相关第三方要求下的委托评级。
2、本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以英文版内容为准。
（Lianhe Global has assigned a ‘BB+’ global scaleLong-term Issuer Credit Rating with Stable Outlook to CIFI Holdings (Group) Co.Ltd.）
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