红刊财经 皮海洲
经过半年停牌后，本周是中小板公司麦趣尔重新复牌交易的第一周，其股价经历了从跌停到涨停的过程：周一，该股股价跌停，由于停牌期间公司实施了10转增6股的股本转增议案，所以当天显示的跌幅达到了43.86%；随后两个交易日，该股仍然保持下跌的走势，但周四风云突变，在大盘大幅下跌的情况下，该股却逆势拉出涨停。
顶格质押存平仓风险
随着复牌，公司的问题逐一曝光，最突出的一点就是公司实控人所持有的股权顶格质押,存在平仓风险。根据三季报，其大股东麦趣尔集团持有8303.98万股，其中6819.18万股已被质押，质押比例82.12%；实控人李勇持有700万股，质押比例接近100%。而早在6月8日停牌之前，麦趣尔就曾对外公告称，麦趣尔主要的控股股东麦趣尔集团和董事长李勇所持已质押的部分股票可能存在平仓风险。
正是基于此，所以对于从6月8日开始的停牌，市场将其归结为“躲跌式停牌”，其目的就是为了给实控人解决股权质押危机、避免股票遭遇平仓争取时间。这种“躲跌式停牌”的做法是否合适值得商榷。
而在“躲跌式停牌”的同时，为了缓解实控人的股权质押危机，麦趣尔公司方面出台了两项举措：一是拟以发行股份方式购买上海克恩顿创业投资中心(有限合伙)持有的手乐电商40.63%的股份。交易完成后，标的公司将成为麦趣尔实际控制的公司。该收购行为既为“躲跌式停牌”找到一个合适的借口，同时也希望以此来提振公司股价，助实控人缓解股权质押危机。
二是推出股份回购计划，拟回购股份的金额不超过人民币1亿元（含），不低于5000万元（含）。此举的目的同样也是为了提振公司股价，为解决实控人的股权质押危机再助一臂之力。
收购资产业绩堪忧
面对实控人的股权质押危机，麦趣尔方面虽然频频出招，但从对公司股票护盘的效果来说，基本上是做了无用功，效果非常有限，两项措施都存在明显的短板。
就对手乐电商的收购来说，虽然收购作价只有1.34亿元，但资产的增值率却高达616.22%。而在这种高溢价收购的同时，手乐电商却是典型的“垃圾资产”， 2013年-2015年分别亏损150.59万元、2144.38万元、998.07万元，2016年更是亏损7228.84万元，直到2017年才扭亏为盈，五年累计亏损8395万元。
尤其值得关注的是，麦趣尔是于2014年初上市的，自上市以来，该公司经常进行资产收购，但收购的资产标的却实在令人不敢恭维。除了此次拟收购的手乐电商之外，早在2015年，麦趣尔斥资2.98亿元收购浙江新美心100%股权进入浙江市场，但2017年，浙江新美心净利润仅68.27万元，今年上半年更是亏损737万元；而2017年，麦趣尔作价2.193亿元收购隶属烘焙行业的青岛丹香51%股权，增值率为271.25%，但该公司相关经营数据一直未公布。如此一来，麦趣尔的资产收购到底是为了做大做强企业，还是为了向有关方面进行利益输送，就很值得怀疑了。
而麦趣尔公司的业绩本身也难尽人意。该公司于2014年上市，公司业绩在2015年达到顶峰后便直线下滑。2015年-2017年，麦趣尔实现净利润分别为7125万元、2811万元、1884万元。尽管今年前三季度净利润增长了10.03%，但扣非净利润为1383.69万元，与上年同期相比下滑20.89%。从该公司频频下滑的业绩中，不难找到该公司频频进行资产收购的动力所在。但垃圾资产收购得再多，对于提振公司的业绩也是于事无补，只能是增加企业的包袱而已。
至于麦趣尔推出的股份回购，姑且不说其回购金额在5000万元~1亿元之间，由于回购股份的数量有限，对提振股价的效果有限。单就其回购价格来看，确实也够坑实控人的。其回购预案是11月16日公告的，当时麦趣尔股票停牌，其停牌前股价是24.60元，由于停牌期间实施了10转6股派0.49元(含税)的分配方案，对应的除权价为15.34元，而麦趣尔回购股份的上限为14元，如此的股份回购如何能提振公司股价呢？
本周四的单日涨停或许只是意外，从当日资金净流入流出情况看，或许是公司求助机构施以援手的缓兵之计也未可知，但对于这家问题多多的公司来说，这样的冰火两重天剧情不会经常出现。
（本文已刊发于2018年12月8日出版的《红周刊》）
（来源：红刊财经的财富号 2018-12-10 21:25） [点击查看原文]
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