货币市场周报政策维持稳健中性

摘要

本周央行等额续作MLF到期量1875亿，同时开展1000亿国库现金定存，月初资金面呈现均衡偏松态势，全周来看，货币市场利率呈现月内资金利率多数下行、跨年资金利率持续上行的趋势。进入12月中下旬，将有2880亿MLF和1200亿国库现金定存到期，同时税期高峰临近、金融机构集中备付等压力将逐渐显现，但考虑到12月为传统财政支出大月，近三年财政支出规模均在2.3万亿左右，同时，12月税收规模较小以及无逆回购到期，再者，货币政策维持稳健中性、流动性合理充裕的政策基调不变，年底资金面维持均衡状态的可能性较大。密切关注央行是否到期续作或重启逆回购操作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

短端资金面：资金利率多数上行

本周央行无逆回购投放，亦无逆回购到期，同时对到期的1875亿MLF等额续作，这是时隔一个月以来，央行首次开张公开市场流动性投放操作，但因是对冲到期量，并没有投放增量流动性。经过月末财政支出，月初目前资金面仍维持均衡偏松态势。全周来看，经过月末财政支出，月初资金面偏松，月内资金利率下行，但后半周随着流动性总量由较高水平转为合理充裕，货币市场利率小幅回调，而本周跨年资金利率则呈现持续上涨态势。随着下周税期峰、MLF到期、年底备付等压力的显现，资金面将有所收敛。

1）Shibor利率涨跌不一。月初资金面整体维持宽松态势，各品种Shibor利率涨跌互现。其中，隔夜和7天Shibor利率波动收跌，分别收至2.42%和2.61%，较上周五分别下滑22bp和6bp；而跨年资金利率则继续走高，1个月Shibor利上涨13bp收至2.83%，3个月Shibor利率维持近四个月来高位，小幅抬升4bp，但这并不意味着资金面收紧，很大一部分源于监管约束。

2）质押式回购利率多数下跌。本周央行通过国库现金定存操作，向银行体系投放一部分流动性，打破持续月余未净投放流动性的局面，市场资金面整体呈均衡偏松态势。其中，隔夜和7天质押式回购利率持续下行，但后半周资金充裕程度开始下降，回购利率小幅回调，全周分别收跌至2.43%和2.58%，分别较上周五下行29bp和33bp；而跨年1个月回购利率周一跨月大幅下行后持续上涨，全周基本收平。目前，央行公告对流动性总量的描述已由之前的“较高水平”调整为“合理充裕”，流动性宽裕程度较之前已有所下降。

长端资金面：长期资金利率区间波动

1）同业存单发行利率小幅下行。10月以来，同业存单净供给明显增加，推动同业存单利率自10月以来呈波动上行态势，于本周小幅回落。其中，AAA级、AA+级和AA级股份制商业银行同业存单利率分别收至3.08%、3.37%和3.52%，较上周五分别下行7bp、4bp和2bp。临近年末，银行出于筹措跨年资金及优化报表等考虑，发行同业存单的动力较足，本周已连续三日计划发行额超过1000亿，预计本周存单利率回落态势将不可持续，同业存单发行利率可能进一步走高。

2）同业存款利率小幅上涨。本周商业银行同业存款发行利率呈现波动上行态势。其中，3个月股份制商业银行同业存款发行利率全周收至3.22%，较上周五小幅抬升3bp。临近年底，跨年流动性需求将继续增加，同时存款规模是银行考核的重要指标，同业存款利率大概率将继续保持上行态势。

本周央行等额续作MLF到期量1875亿，同时开展1000亿国库现金定存，月初资金面呈现均衡偏松态势，全周来看，货币市场利率呈现月内资金利率多数下行、跨年资金利率持续上行的趋势。进入12月中下旬，将有2880亿MLF和1200亿国库现金定存到期，同时税期高峰临近、金融机构集中备付等压力将逐渐显现，但考虑到12月为传统财政支出大月，近三年财政支出规模均在2.3万亿左右，同时，12月税收规模较小以及无逆回购到期，再者，货币政策维持稳健中性、流动性合理充裕的政策基调不变，年底资金面维持均衡状态的可能性较大。密切关注央行是否到期续作或重启逆回购操作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

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（来源：宝盈基金的财富号 2018-12-11 10:43） [点击查看原文]