在拉动我国经济的传统“三驾马车”中，消费正起着越来越重要的作用。反映在资本市场上，消费股也被业内人士认为是最有可能穿越牛熊周期，并取得长期稳定收益的理想“赛道”。
而在近年来的消费主题投资领域，胡昕炜无疑是一位值得关注的基金经理。银河证券数据显示，截至今年三季度末，其所执掌的汇添富消费行业基金，过去1年、3年、5年业绩均位列同类基金第1位，年化回报将近24%。
四大驱动因素 两条升级主线
胡昕炜是个球迷，看球的时候爱喝啤酒，而这是他感受到的消费升级趋势在日常生活中诸多体现的一个例证。
“上大学时，喝的都是2元一瓶的燕京啤酒，瓶子退回去再换回5毛。”胡昕炜说，随着民众消费能力的提升和行业产品结构的升级，如今消费者对产品多元化的追求越来越明显，差异化的中高端啤酒占比不断提高，“现在去普通的饭店看看，稍微好一点的餐饮啤酒均价都在10元以上”。
在胡昕炜看来，消费升级是一个长期的投资主题。民众消费能力的提升、政策助力释放消费活力、渠道下沉和产业转移加速消费升级、人流和消费倾向的变化带来消费需求的提升，这四大因素将推动消费升级的趋势持续演绎。
从路径上看，胡昕炜认为中国的消费升级有两条主线。
1 是必须消费品的升级，传统消费行业如家电、纺织服装、食品饮料等凸显的消费升级趋势，体现为三个维度：品牌升级、品类创新、渠道升级，以适应现在消费者的消费习惯、消费需求及使用方式；
2 是服务型、体验型消费的升级。胡昕炜表示，居民收入水平提高，恩格尔系数下降，消费结构从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重，甚至更偏向服务型、体验型消费，这种趋势正在成为本轮消费升级的重点。
消费投资的理想时点
市场持续震荡之下，消费股近期普遍回调；但在胡昕炜看来，目前正是布局消费主题投资的良好时间窗口。
胡昕炜表示，从行业基本面来说，尽管经济增长面临一定压力，但消费具备较强韧性，优质公司获取市场份额、产品结构升级、持续增长的动能非常强劲。
从估值来说，经过前期调整，目前A股和港股消费板块的估值水平都回落到相对较低的位置，相比较于海外的同类消费品公司或者自身的历史估值中枢，都有了一定的估值折让。
基于这样的判断，汇添富近期推出了汇添富消费升级基金，由胡昕炜担纲基金经理，这也是他所管理的又一只消费主题基金产品。
回溯历史业绩，胡昕炜所执掌的汇添富消费行业表现亮眼。银河证券数据统计显示，截至三季度末，该基金自2013年成立以来净值涨幅为219.10%，同期业绩比较基准145.49%，近1年、3年、5年的收益率均排名同类基金第1位，年化收益率将近24%。
胡昕炜表示，汇添富消费升级可以看做汇添富消费行业的“2.0升级版”。一方面，在前一只基金偏重传统消费行业的基础上，汇添富消费升级更多偏向可选消费、服务消费和新兴消费，另一方面，新基金将投资范围扩充到了沪港深三地，可以选择的优质公司也更多。
看好需求刚性强、渗透率提升子行业
投资布局上，胡昕炜的投资会聚焦于那些商业模式清晰、可持续性经营能力强，竞争优势明确、管理层勤勉，经营性净现金流远超资本开支、能够持续创造稳定增长的自由现金流的优质企业，重点关注消费升级明显、需求刚性比较强、渗透率仍然在持续提升的子行业。
以调味品行业为例。需求端，胡昕炜表示，调味品主要的需求来自家庭消费和餐饮消费，家庭消费受经济影响很小，刚性很强，餐饮消费会受到经济压力的影响，但外卖的渗透率仍在持续提高，这对餐饮消费是个很强的支撑，所以整体上调味品的需求相当稳健。
而在产品端，胡昕炜认为，调味品的消费升级明显，体现在两点，第一是产品的高端化，例如中高端酱油的占比逐步提升，一瓶500ml的酱油，均价从过去的3-4元提高到现在的7-8元，甚至10元以上的高端酱油也越来越多；第二是产品结构的多元化，过去调味品消费以老抽酱油为主，过去五年内实现了老抽向生抽的升级转变，目前来看，耗油、料酒、调味酱、复合调味品、火锅底料等品类的发展非常迅速，给企业带来了新的增长点。
风险提示：消费行业基金业绩数据来源：银河证券基金研究评价中心，截止2018/9/30；同类基金是指银河证券三级分类；消费行业2013年成立以来每年度涨幅分别为13.90%、22.21%、81.97%、-11.61%、49.89%
本基金可投资于港股通标的的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险；本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场和环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金投资并非必然投资港股。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩并不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金及其过往业绩不预示未来表现。投资者应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》以详细了解基金信息。具体发行日期以公告为准。
（来源：汇添富基金的财富号 2018-12-11 16:31） [点击查看原文]
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