因为相信而看见——写在A股的“至暗时刻”

“大多数人因为看见而相信，只有少数人是因为相信而看见”，这是马云说的。他和他的阿里巴巴因为相信看到了阿里今日的辉煌。

2018年的A股可谓风声鹤唳, 从年初开始市场一路下探，各指数纷纷跌去20%有余, 个股更是惨不忍睹。曾经期待的“慢牛”成为泡影，而刚刚兴起的“价值投资”风尚似乎也鸦雀无声了。在这样一个“至暗时刻”，我们投资A股是否还有未来？还能相信什么？如果一切都将继续变糟，那没有人应该留下。但关灯吃面后，静静想想，想的远一点，透过纷乱的"变”看到永恒的"不变", 我们就有理由相信中国股票依然值得投资, 而获得投资成功的方式也没有丝毫改变。

首先, 在未来，通货膨胀的趋势不会改变。 这将推升大多数资产的价格,包括股价。央妈依然会用“无限”的爱灌溉实体经济和金融市场。长期看，几乎所有的物价都会比现在贵，而且贵很多。现在喝不起茅台，未来也一样喝不起。在大家都抱怨一二线城市房价高不可攀的时候，大家忽略了菜场里的冬瓜价格已经十年十倍。通胀的世界，股票并不例外，是的，股价也享受通胀，优秀的公司更是通胀最大的受益者。这将成为我们获得投资回报的重要基础。有人做过统计，除去通胀以后，股票的平均超额收益大概每年5%左右，换言之股票的上涨的很主要的部分来自于通胀。这不多的5%里面包含了生存者偏差和股票的权益杠杆放大效应。其实，全世界的央妈都在放水，全球的货币都在持续贬值。美国、欧洲、日本次贷危机以来十年内保持利率近零甚至为负，“钱”成为免费的资源，这在人类的经济史上颇为罕见。美国股市, 作为优质公司云集的市场, 也充分享受到了这场“通胀盛宴”，走出美国历史上最长的牛市记录。

在未来，中国人创造价值的进程不会改变。事实上人类创新的速度正在不断的加速，　这主要得益于计算机计算能力的飞速提升，以及互联网连接速度的成倍提高。人们对各个领域的探索都变得更加全面和高效率。2004年，伟大的苹果手机应运而生，人类从此进入移动互联网时代，而就在最近围棋的最高境界已经不是人类掌握而是人工智能算法。癌症和艾滋病正在因为新的药物出现而变得越来越像一般的炎症。在中国，受过高等教育的人将会越来越多，并且每年研发的投入增速都在远远的超过ＧＤＰ的增速，这些，都将为未来开拓出诸多全新的投资领域，也必然会涌现很多优秀的企业和企业家。

在未来，价值规律不会改变。资本逐利的本性保证了这一点。有价值的东西一定会被正确的发现和表达, 只是时间问题。价值如同地势，货币如同海水，哪里有落差水就会流向哪里。投资世界，如果要有什么规律，那就是价格终将回归价值。要取得确定性投资收益，孜孜以求的寻找被低估的价值，是确定性最高的致胜之道。无论市场如何波动，都不应该改变这看似简单的思维方式和行事准则。持续增长并轻松挣钱的公司必然比昙花一现经不起风浪的公司有用更多的市值, 这好比两条相差一度仰角的直线，随着时间的无限推移，他们的差距会大到天壤之别。

在未来，“二八定律”不会改变，即无论在股市中，还是在现实世界，优秀的永远是少数，平庸的是大多数，无论是个人，还是公司，还是投资者。正态分布在自然界拥有统治般的存在，在人类社会也绝对具有统治力。以数十年的范畴看，能活下来且越活越好的公司凤毛菱角。对于A股， 10年十倍的公司在5%以内，5年5倍的比例也不超过10%。对于长期投资而言，“精选”的精神尤为重要，擦亮眼睛，细筛精查找到真正优秀长牛的公司，找到深度低估的价值是超越平均收益的关键。更为关键的是，要能远离“大众”的思维，独立思考，敢于站在大多数人的对立面。有句话，“人多得地方别去”，没有比这句话更能帮助获得良好的收益了。

在未来, 周期更替不会变。美好的时光与糟糕的日子总是不停的交替出现，如同一年四季的变化。经济学家发现了各种各样的周期，比如康波周期，比如基鑫周期。现实中，我们遇到的周期，比如消费电子周期，猪周期，房地产基建周期，利率周期。周期的发展错综复杂，需要潜心研究，但对于投资者，更为重要的是，形成“周期思维”，从内心接受兴衰更替，从而摆脱“惯性思维”的约束。只有用接受周期思维，才能逆向思考，才能在泡沫的顶端恐惧，在指数的低迷处默默建仓。这是在任何一个市场，都具有决胜意义的思维方式。

值得指出, 对于中国，在未来，老龄化趋势不会改变。上世纪八十年代开始的计划生育政策将造成几乎是断崖式的老龄化进程，时间就在十年之内。对于中国，这既是“危”又是“机”。老龄化导致的经济效率和增速下滑需要化解，但老龄化也可能带来医疗健康大产业的发展机遇。因为变老，各类慢性病的治疗需求会大爆发。人们不可避免的要在维护机体的正常运转上花费更多的钱。保险公司将获得前所唯有的提升商业医疗保险规模的机遇，而提供优质的医药、诊疗服务的公司也将从中获得巨大的收益。

还有很多不变的趋势可以去发现，但对于投资者而言，相信这些“不变”才能看到长期投资A股的未来。

“至暗时刻”终将完结，我们只需耐心等待。

注： 就在笔者还在写这篇文章的时候，管理层已经出台为中小企业纾困，建立科创板和注册制，股份回购制度修改等维稳护市的举措。市场也从一种窒息状态重新被激活到活跃交易，股票纷纷开始上涨。

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作者简介：骆海涛

嘉合基金权益投资部副总监，嘉合磐石、嘉合睿金、嘉合锦程基金经理。

美国密歇根大学金融工程硕士、亚利桑那大学光学博士、上海交通大学本科和硕士，8年金融行业从业经验，曾任美国普氏能源（Platts)公司任量化分析师、平安资产管理公司任战略资产配置团队负责人。

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（来源：嘉合基金的财富号 2018-12-12 09:30） [点击查看原文]