18年的汽车行业进入了寒冬，中汽协最新的数据显示，截止2018年10月，汽车月度销量罕见的4个月同比负增长，1-10月份累计销售1930.4万辆，同比下降-1.02%。根据当前的国内外经济形势，短期内很难看到行业的复苏。
截图来自:萝卜投研
然而，新能源车却一路高歌猛进，1-10月累计销售86万辆，同比增长75.54%，数据靓丽。从下图中也能看出，新能源车的迅猛增长从15年开始，3年之间从30万辆增长到现在的100万（18年全年估计值），翻了3倍。
截图来自:萝卜投研
客观来讲，新能源车虽然增长迅猛，但是基数依然不大，100万的年销量相比2000万+的汽车总销量依然是九牛一毛，是否能够达到50%以上的渗透率，以及需要多长时间达到这一水平还很难说，尤其在国内新能源补贴退坡、国外巴黎气候协议“惹是生非”的背景下。对于投资者来说，既要放眼长远，心中有信仰，也要立足当下，诚实的面对现实，充分做好功课，才能稳稳的得到属于自己的收益。
因此，本文基于当前现状，梳理一下新能源产业链上的生存状况，帮助大家更好的理解这个行业。
一、产业链全览
截图来自:萝卜投研
上图是典型的新能源汽车产业链，我们从中选取几个关键的部分：大宗商品（钴）、中游电池制造（正级、电池制造）进行分析。之所以选这几个部分是因为电池在新能源汽车中成本占比最高，而正级材料在电池中成本占比最高，如下所示：
截图来自:萝卜投研
二、大宗商品—钴
作为动力电池必不可少的原材料，钴在最近几年因为新能源的火爆受益匪浅。下图展示了钴的价格从2014年到今天的走势，虽然价格2018年以来从640k元/吨降到了350k元/吨，下降了46%，但拉长来看，比2014/2015年的200k元/吨增长了75%。
截图来自:萝卜投研
在上市公司中，寒锐钴业和华友钴业主营中钴的比重比较高，分别为88.66%和70.56%，如下图所示，因此选这两家公司作为代表。
寒锐钴业：
截图来自:萝卜投研
华友钴业：
截图来自:萝卜投研
以营收和利润来看，两家公司最近几年营收和净利双双大增，增长势头强劲！
寒锐钴业：17年IPO，净利同比增长570%，今年Q3营收和净利都同比赠扎根120%以上。
截图来自:萝卜投研
华友钴业：2015年IPO之后营收和净利润大降（股民都知道原因），而之后无论是营收还是净利润都是每年高速增长，2018年Q3，营收和净利同比增速都在60%以上。
截图来自:萝卜投研
总结：下游需求旺盛推动上游大宗商品价格飞涨，上游原材料类公司受益巨大，根据统计2017年上游资源企业净利润占整个产业链的32%以上，仅次于整车的39%，而2016年二者的数据为13%和58%。
三、正级材料
正极材料种类较多，主要包括磷酸铁锂、 锰酸锂、钴酸锂以及三元锂。三元锂分为镍钴锰 NCM 以及镍钴铝 NCA，其中 镍钴锰三元电池依据各个元素的相对占比可细分为 NCM333、NCM523、 NCM622 以及 NCM811。其中磷酸铁锂和三元锂是当下主流，分别占 2017 年 动力电池出货量的 50%、48%。
根据赛迪顾问的数据，湖南杉杉、北大先行、当升科技在正级材料中排名前三，因此选取已经上市的湖南杉杉、当升科技作为代表，二者的主营结构如下：
杉杉股份：73%以上和锂电池材料有关
截图来自:萝卜投研
当升科技：93%以上是锂电材料，主营更为专注。
截图来自:萝卜投研
再来看他们的财务数据
杉杉股份在经历了17年的营收、净利双双高增长后，18年前三个季度虽然归母净利润同比保持高速增长，但是营业收入出现了同比下滑，-3.94%
截图来自:萝卜投研
类似的情况也出现在当升科技上，17年收入和利润高增长，但是到了18年，收入保持高增长，净利润却大幅下滑，为-22.16%。
截图来自:萝卜投研
从财务数据可以看出，在钴价大幅上升的2017年，正级材料类公司都保持了良好的增长态势，但在价格下跌的18年，增长疲态明显，对比上游类公司的财务数据可以推测，处于中游的公司在产业链中的话语权不强，并没有明显的优势，经营状况随着大周期波动，这也是非高端制造业经常遇到的问题。
四、动力电池产商
在这个领域里，A股中具有代表性的无疑是宁德时代和比亚迪。随着新能源车的销售火爆，动力电池装机量也是创了新高，1-10月累计装机43.63Gwh，同比增长77%。
截图来自:萝卜投研
考虑到比亚迪的动力电池供应较为封闭，上市公司中大部分为整车相关营收，因此以宁德时代作为代表，从下图可以看出，宁德时代几乎所有的主营都是和电池相关的。
截图来自:萝卜投研
从财务数据来看，在2017年实现了30%左右的营收、净利增长，而到了2018年，净利润前三季度下降了7.47%。
截图来自:萝卜投研
作为动力电池装机量世界排名第一的龙头公司，这一数据具有重要意义。净利同比负增长，固然有去年转让子公司导致高基数的原因，但也有行业本身获利能力不强的因素。下图展示了宁德时代年报的盈利能力数据，根据2017年的年报，毛利率为36.29%，净利率为20.97%，这两个数值本身来看并不低，但是如果放在一个高速发展的资金和技术密集型行业来看，也不算一份靓丽的答卷。
截图来自:萝卜投研
动力电池当前的高端技术依然掌握在日本（松下）和韩国（LG）手中，宁德时代到2019年才能量产NCM811，而松下的NCM811早已大规模装机特斯拉并积累了丰富的实用数据。作为新能源电池需求的两大市场之一（中国和欧洲），日韩产商一直都想获得蛋糕的一部分，在国家加大市场对外开放度的大背景下，国内的动力电池企业想要做到真正的世界第一流，还需要经受更多的考验，当然，巨大的国内市场则是国内公司的巨大优势。
（来源：萝卜投研的财富号 2018-12-12 10:57） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
