今天我们来围观一家养猪的企业，或许你会问在通信、5G、人工智能大行其道的当下，养猪的即没技术含量又是脏活累活，研究它能有什么前途？其实呢，养猪业也蕴藏着大生意和大机会。且听知了研究院投研汪分解——
1、 我们竟然吃了全球一半的猪肉
2017年全球猪肉消费量为1.1亿吨，咱们国家单大陆人民就吃了5487万吨的猪肉，占全球猪肉消费量的49.6%，相当于人均每年吃80斤左右的猪肉，那么你拖后腿了么？
除了中国之外，德国也是吃猪大国，但是他们不吃猪耳朵，猪蹄、猪头肉、猪尾巴，这些零部件不少都出口到中国了，简直买椟还珠。话说在吃这方面，还是咱们更专业啊。
言归正传，知道我们吃了全球一半猪肉之后，简单一算，这是一个数万亿级别的市场，尽管这几年牛羊肉在餐桌上挤占了一点猪的地盘，但是按照中国人的消费习惯，猪肉作为主流肉食的地位是不可撼动的。
猪肉作为消费品有着刚需的特点，但是猪价却存在这明显的周期性质，回顾历史行情，生猪价格的周期在3-3.5年左右。从高点到低点一般要经过1-2.5年的震荡下行。
最近一个低点（2018年5月）和高点（2016年4月）之间相距了2年 ，因此中信建投的研究员认为在今年年中，猪价进入了本轮周期的底部区间。
仅仅看猪价走势判断周期底过于单一，如果加上母猪存栏量这一领先数据更能说明问题。
母猪存栏量是判断行业供给是否出清的领先指标，当该数据进入底部区间，说明行业去化已经做的很好了，价格缺少进一步下跌的动能了。
存栏量是后备母猪补栏和母猪淘汰两方面合力的结果。今年三月份猪价快速回落，补栏开始放缓，下图的补栏积极性也在同期开始大幅放缓。
淘汰方面，二季度开始母猪淘汰出现了小高峰。三月份月均屠宰11.33万头，6月份屠宰规模更是达到了11.83万头。
这里小编要解释一下，在行情好的时候，已经繁育过7-8胎的高龄母猪仍然会被作为产能保留，哪怕一胎的仔猪数只有7头也是盈利的。但是当猪价进入亏损期，这种产能较低的能繁母猪就会成为淘汰对象。
综合下来，能繁母猪的存栏量在今年6/7/8几个月份同比降幅开始扩大。
但是相比较2014年月均13.6万投的屠宰量，当前的屠宰规模还没到当年的残忍程度。但是由于非洲猪瘟将在中国扎根多年，这会使得未来猪肉和生猪的调入量长期不足，因此加速了本轮猪周期的见底回升。
2、 极度分散的市场如何造就龙头公司？
周期见底外加国家越来越严格的环保和禁养政策，龙头受益是很自然的逻辑。但是我国的养猪业非常的分散，大部分都是中小养猪场。除了市场分散之外，猪肉还没有品牌溢价，就算做到了行业龙头也没有提价能力。因此在寻找养猪行业投资机会的时候就要从管理和经营上多下功夫。
A股的养猪龙头是温氏股份，目前市占率为3%。下面我们就说说它的故事。
温氏股份创始于1983年，当年七户八个人每人出资1000元创办了一个养鸡场，如今已经成长为今天市值1400亿、近5万员工、1700万头猪、8亿只鸡的养殖巨头。在养殖业能以这样的速度扩张的方法就是"温氏模式"。
"温氏模式"是指"公司+农户（或农场）"的生产模式。根据公司自己描述，在生产经营的过程中，公司承担了雨中、种苗饲料生产、建立技术管理体系几个关键环节、合作的农户或者农场则负责猪和鸡的饲养管理。相当于公司把饲养环节外包出去，从而能够实现轻资产的经营规模快速扩张。
和温氏相对应的就是牧原股份，A股中另一家养猪大户。牧原股份采取的是"自育自繁自养大规模一体化"经营模式。自繁自养资本投入较多，公司的资金压力较大，但是效率更高，相对成本也会低一些。下图为四家养猪企业的成本对比，温氏的成本仅次于牧原，一公斤猪肉的成本为12元。
温氏的合作模式要和农户签订合约，尽管市场发生变化，但是按约支付的委托饲养费是固定的，但是由于不用自养，从而避免了扩张中的土地征收和猪场建设等问题。两种方式各有优劣，但是从财务指标上看，温氏更胜一筹。
从公司的财务比率看，温氏的净资产收益率、资产负债率、总资产周转率均占优。
还有另外一个重点的问题就是，牧原股份只养猪（99%），而温氏除了养猪（63%）还养鸡（31%）。 因此不得不说A股最纯正的养猪标的是牧原股份，但是温氏的猪鸡搭配抵抗周期能力更强，且目前估值更有优势。
公司2018年预计出栏2200万头，由于公司现金储备充足，足以支撑产能扩张。公司公告预计未来三年将保持10%-15%的产能增速，因此未来三年每年新增出栏量在300万头左右。
公司的鸡肉业务占公司营收三成左右，目前国内的禽类供需也在持续改善中，供给收缩明显，鸡肉价格上涨也在持续中，温氏股份的商品肉鸡销售均价同比上涨了37.50%，因此养鸡业务的收入和盈利也同比提升。
今年三季度公司生猪销售收入90.07亿元，同比增长14.46%，其中生猪销量为582.60万头，同比增长25.16%，7月-9月的销售均价分别为12.69、14.01、14.21元/千克，逐月提升。
公司三季度实现归母净利润19.83亿元，同比下降11.04%，环比Q2实现扭亏为盈。。根据中信证券研究员分析，公司将迎来猪鸡两旺。
3、 非洲猪瘟也能利好温氏股份？
非洲猪瘟首次出现于1909年的肯尼亚，1957年开始流传至欧美国家，今年8月3日我国确诊了首例非洲猪瘟疫情。和蓝耳病、口蹄疫等不同的是，非洲猪瘟经历百年还没有研制出能够防御的疫苗。尽管对猪致命，但是只传染猪不传染人，因此人不用慌。
目前东北地区的疫情比较严重。从猪瘟出现以来，市场开始禁运，因此猪肉产区和消费区价格开始出现分化。
温氏股份的猪肉主销区域在华东、华南，在猪瘟较严重的东北区域的产能占比最小。因此在主要产销区内，公司是最为收益的。
另外，在非洲猪瘟到来之前，我们从上文已经知道温氏的成本稍高于牧原，但是今年8月份，温氏的商品猪头均净利润反超牧原。根据研究员测算，9月份温氏与牧原、天邦的商品肉猪的头均净利差额扩大到116.58和 161.78元/头左右。
写在最后：
国内养猪业是大市场小空头的格局，在环保压力和土地政策收紧的背景下，行业集中度提升空间很大。温氏股份轻资产的经营模式成本低，更易快速扩张。其次，猪周期和鸡周期各，能够平滑公司业绩。猪瘟短期内无法根除，温氏的区域优势明显，目前又处于估值底部。
（来源：智能选股王的财富号 2018-12-12 18:06） [点击查看原文]
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