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今日重点推荐：
宏观：
季节性增长难掩社融下行实质——11月金融数据点评
主要观点：
社融：贷款低迷决定下行趋势，债券与ABS边际支撑
11月新增社融1.52万亿元，尽管较10月低位明显增长，但排除季节性作用看同比少增近3900亿元，存量同比增速下落至9.9%。企业债券融资及ABS放量边际支撑本月社融数据的增长，但低迷的新增人民币贷款决定了社融下行的趋势没有改变，实体融资需求仍然低迷，银行层面“扩信用”尚存一定时滞，风险偏好尚未明显改善。
新增贷款：总量季节性低位，企业贷款低迷
11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增1300亿元，环比多增5530亿元。但排除季节性增长和票据融资冲量外，新增贷款依然不见实质改善。从内部结构来看，不论从期限还是部门看新增贷款均未见起色。政策刺激下，期限结构中仍是依靠老套路，以票据融资增加放贷。部门上，居民和企业部门都不见明显增长。居民部门短贷的支撑作用不再，企业部门短、长期新增贷款同比亦在缩减。短期内人民币贷款新的支撑点和增长点缺位。
M1增速再回落，积极财政致存款总量下行
11月底，M2同比增长8%，与上月持平。M1同比增长1.5%，再度大幅下降1.2个百分点，M1、M2同比差值再扩大。
存款方面，11月存款总量新增9507亿元，同比少增6193亿元，环比多增5972亿元。11月存款新增额下降主要受财政存款骤减的影响，而居民存款和企业存款相对改善，是当前积极财政作用的体现。综合来看，尽管本月企业存款规模边际有所改善，但结合企业融资渠道迟迟未能疏通，要看到M1增速企稳仍需时日。
未来社融变化关注专项债及居民长贷
11月社融在季节性增长外，虽有直接融资和ABS的边际支撑，同比依然少增，同时存量增速下行，反应贷款能否改善依然是当前社融能否增长的核心，年内金融数据弱势基本确认。
年后社融的边际变化或可关注两个变量：一是地方专项债2019年新额度的开启，能否率先为社融形成支撑；二是居民长贷边际修复的情况能否持续，居民加杠杆是否还有空间和可行性。长期则仍需关注“扩信用”政策下，银行风险偏好何时转变。企业部门贷款增长之日才是金融数据向好之时。
风险提示：地产销售数据加速下滑。
电新：
阳光电源（300274）重大事项点评：股权激励方案出台，融资租赁助力户用分布式发展
主要观点：
公司发布新一期员工持股计划，涉及高级管理人员以及公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干合计142人，涉及股票合计750万股（另有150万股预留）。此次激励计划将员工利益与公司利益绑定，有益于激发员工、团队工作积极性，从而更好的实现公司的稳健增长。
公司为了推动户用光伏业务的发展，计划在10亿担保额度内拟增加融资租赁等金融机构作为合作伙伴。融资租赁公司具有更好业务灵活性，此次公司将业务合伙范围从部分银行拓展到融资租赁公司将更有益于公司更好的拓展户用分布式的销售业务。
新能源产业基金的批复设立预示公司产业基金正式步入运行正轨，将有助于公司借助于外部力量加速产业布局，同时将有望增厚公司盈利能力，加速公司电站开发周转能力。
总量研究
【宏观】水涨船高的市场行情持续——中资美元债周报
主要观点：上周一级市场债券共计发行12只美元债，已公布未发行债券列表中出现多家城投平台。二级市场上周继续上涨0.4%，投资级指数上涨0.39%，高收益级指数上涨0.48%。
宏观环境上，上周美债收益率大幅走低是中资美元债上涨行情得以持续的主要原因。受到非农数据不及预期、华为事件等多因素影响，上周10年期美债利率大幅下行14.3bps，10年-2年美债期限利差收窄至13bps，2-5年期美债收益率曲线出现倒挂。
公司研究
【电新】金冠股份（300510）重大事项点评：签约顺丰有望拓展全国市场，湿法隔膜产能稳步释放
主要观点：1）与顺丰签订战略合作协议，提供电动物流车充电服务。2）物流电动化浪潮有望带动专用充电设备、运营需求。3）湿法隔膜产能稳步释放，年内市场价格下降承压。
投资建议：考虑到湿法隔膜价格年内的快速下降，我们预计公司湿法隔膜业务受到一定影响，因此我们下调了公司2018年的盈利预测。我们预计2018~2020年公司归母净利润可实现2.60、3.39、4.33亿元（原预测值3.01、3.75、4.86亿元），对应当前股价PE分别为22.8、17.4、13.7倍。按照隔膜业务25倍，其他业务20倍分部估值，给予公司2019年业绩20.56倍估值，维持“推荐”评级。
风险提示：隔膜产能释放不及预期、充电服务业务推广不及预期、引入洛阳古都资本运作不及预期。
【非银】新华保险（601336）2018年公司开放日调研：稳健经营为核心，继续发力健康险
主要观点：1）代理人发展将以稳健为核心，加强风险管理师团队建设。2）2019年执行“一主两翼”方针，继续以健康险为主打，附加险作为新增长点，年金险作为重要补充。3）五年目标需根据环境谨慎调整，稳增长、调结构是明年的主基调和重点。4）负债端结构改变影响资产端配置策略，三方面的潜在风险行业目前需关注。5）互联网保险对传统寿险影响有限，传统渠道仍将占据重要地位。6）医疗健康养老业务处于初期探索阶段，未来将配合寿险主业需要积极发展。
投资建议：我们维持预计新华保险18-20年BPS分别为21.72/23.87/26.47，EPS分别为3.01/4.85/6.85。价值表现方面，预期18年全年NBV增速为1.4%，EV增速为15%。展望明年，新华保险料将继续在代理人建设和产品结构调整方面打攻坚战，深入价值保障转型，提升风险管理能力。预期健康险仍有20%的增速，维持“推荐”评级。
风险提示:“开门红”业绩不及预期；权益市场动荡；长端利率下行；监管政策发生较大变化。
（来源：智能选股王的财富号 2018-12-13 09:22） [点击查看原文]
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