十大券商看A股 来自券商中国 00:00 16:57
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12月12日，海通证券和中信建投证券两家头部券商不约而同在沪举办2019年年度策略会。今年以来，全球政治经济复杂，国内经济形势严峻，金融监管逐步强化，A股市场表现低迷。机构对2019年宏观走势作何预测？A股指数将如何演绎？
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中信建投：预计明年三季度经济有望筑底
中信建投证券宏观经济首席分析师黄文涛预计明年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。
他在资本市场年会上表示，“一方面，全球经济以及国内制造业投资、房地产投资大概率下行，再加上的潜在不确定性，经济下行压力尚未完全释放；另一方面，在稳就业与2020年全面建成小康社会经济目标的约束下，经济增长需要底线思维，这意味着积极的财政政策需要发挥更重要作用，而基建投资将是主要抓手。”
中信建投证券委副书记、总裁李格平发表观点认为，明年三季度经济有望筑底。他表示，2019年对中国而言，外部金融环境改善，人民币汇率压力将减轻。国内货币政策宽松的外部制约条件放松。随着融资的改善和政策效果的显现，明年二季度社融有望企稳，三季度经济有望筑底。
黄文涛补充表示，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是的不利冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。他预判明年三季度经济或短期企稳。
海通宏观固收姜超：减税是经济繁荣的基石
海通证券首席经济学家姜超在接受券商中国记者采访时表示，当前经济不能依赖房地产刺激和货币超发，因此在财政政策上值得期待，其中便涵盖着减税所释放的企业盈利能力。目前，中国政府显性债务占GDP仅超过30%，即便包含隐形债务，也远低于美国和日本，政府的债务率还比较低，因此有能力通过短期政府举债减税给居民和企业，来改善社会的融资成本。
他认为减税是未来20年中国经济走向繁荣的基石，能够下调增值税的税率，是对企业很大的帮助。姜超初步估计减税一个点可以释放4000亿到5000亿资金，所以如果能降低增值税税率两个百分点以上，就可以给企业部门减负约1万亿。而且60%以上的增值税都是由民营企业交付的，因此减增值税将对民营企业非常有利。
此外，美国带来的关税壁垒和技术封锁，都在倒逼国内的内需发展和自主创新，而要发展内需、发展创新都需要减税来减轻负担、给予激励。
今年以来，已有减税措施相继出台：增值税下调一个点，个税起征点上调并扩大抵扣范围。三季度开始，数据显示税收收入增速已经放缓。但姜超指出，以个税改革为例，按照财政部官员的说法，在本次减税之前约有1.87亿人交个税，这意味着虽然有接近2亿人可以享受个税下调的好处，但是其他12亿人则与之无关。从企业部门的角度，中国企业部门承担了80%的税收，但是我们给企业部门仅仅降低了1%的增值税税率，相较于美国企业所得税率从35%下调至20%，国内的减税力度还不够大。
此外，姜超判断，国债利率将下行 ，风险利率上行。今年中国债市走出了大牛市行情，10年期国债利率从4%降至3.4%以下。姜超认为，其背后的最重要原因就来自于货币收缩。而今年债券牛市的结构有明显的分化，一面是以国债利率为代表的无风险利率大幅下降，但是另一方面，由于信用违约风险上升，以AA-级企业债为代表的风险利率比年初明显抬升。
他预计，本轮债券牛市10年期国债利率有望下行至3%以下，理由一是10年期美债利率已经降至3%以下，美债利率对中国国债利率的制约减少；二是通缩风险升温，PPI转负在即，而CPI也有望重回2%以下，历史上看这一物价组合对应的中国10年期国债利率往往也在3%以下。
海通策略荀玉根：政策底已出现，市场的黎明信号看这些
海通证券首席策略分析师荀玉根指出，A股正处在第五轮牛熊周期底部。今年以来，A股业绩仍保持两位数增长，上证综指的下跌主要源于杀估值，一是去杠杆导致资金面偏紧，二是中美关系恶化诱发悲观预期。
不过，他看好未来股市，原因是：从外部环境看，当前美股估值处于历史高位，而A股处于低位。如果美股牛转熊，全球资产配置角度利于A股。A股不断对外开放，预计2019年外资流入规模为4000亿。从内部环境看，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置在紧缩预期下将偏向股市。
荀玉根指出，业绩向下的趋势未变。他预计，明年第三季度的净利润同比见底，季度增速在零附近，明年全年净利同比为 5%。因此，尚需政策落实并对基本面发挥作用。
荀玉根说，政策底已出现，市场短期反弹，但还要经历政策上业绩下的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。
市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，其中重要的是流动性的量价指标。只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升，代表性指标是加权平均贷款利率、银行理财收益率、贷款类信托产品利率等广谱利率。此外，新增信贷放量和 M2 同比增速回升能反映企业已经实际获得资金投入生产经营。
荀玉根认为，市场底大致处于盈利回落周期 1/2-3/4 的区间。之后，随着基本面逐渐改善，业绩底最终出现。
中信建投：预计股票市场在三四季度逐步走高
中信建投证券策略首席分析师张玉龙表示，2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。预期股票市场在三四季度将逐步走高。成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。
他分析认为，首先，通信、电子、计算机和高端制造等行业会成为市场关注的焦点；其次，海外投资者偏好的食品饮料等会得到持续配置；第三，银行地产等广义金融板块具有高股息的特征，在信用利率下行过程中也会受益。随着经济和市场触底，券商也会慢慢凸显。
李格平表示，明年股票市场单边下行的过程将会结束，将进入低位波动的企稳状态。改革、开放和创新是2019年中国资本市场主线。改革开放不仅激发了中国中长期经济增长的潜力，更给中国资本市场输送了源头活水。以减税降费和保护赋能民营企业为代表的改革举措，也将有助于提升经济运行效率，助力消费与民间投资。通信、电子、计算机和高端制造等成长行业会以结构性机会呈现出来。
更多券商年度策略集锦
2019年，宏观经济走势如何？市场底部何时出现？A股市场指数将如何演绎？倍受市场关注。近期多家券商召开了2019年投资策略会，券商中国记者选取一些观点进行汇总，来看机构眼中的“2019”。
乐观派：A股将迎复兴牛起点
中信证券：2019年将迎来未来3~5年的复兴牛起点
中信证券认为，明年经济中问题凸现，对经济运行和资本市场构成较大压力。宏观政策重新审视三大平衡关系；政策调整催生经济“转机”。市场对于中国经济的预期将发生根本性的转变，诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5％左右。
对于2018年A股市场判断和投资策略，中信证券研究部股票策略组认为，A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在明年一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段；配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务业。
安信证券：A股将走向一个更成熟的牛市
安信证券首席策略分析师陈果指出，股市至少已处于熊市后期，适宜箱体操作策略思路。在流动性环境、 产业政策与行业景气共同影响下，结构性行情逐渐展开，重点关注成长，适当关注逆周期。
未来需要关注金融周期的影响，增量资金属性将使得市场风格更为成熟，核心资产估值将得到更多支撑，A股未来不会简单重演2012-2015年。预计A股在2019年虽然难免将经历荆棘与坎坷，但最终将走向一个更为成熟的牛市。
陈果还表示，人民币金融资产有望在新一轮金融开放中受益。从中期来看，负重于金融周期，中国经济在新一轮改革开放与转型升级前行，股权融资市场势必承担更多责任。中美构建新平衡，人民币金融资产有望在新一轮金融开放中受益，在这进程中，A股市场机制、功能、投资者、风格走向成熟；而在短期方面，随着经济进入调整期，流动性趋宽松，政策有利风险偏好筑底回升，权益资产性价比开始逐渐体现。
兴业证券：企业明年的感受会比今年好
兴业证券首席分析师王涵对2019年作出四个判断：
1） 明年的海外环境“山雨欲来”。利率上升将成为市场的主要矛盾。看似最安全的地方—美国—可能是全球金融市场中最危险的地方。而中国金融市场，所受到的冲击可能有限。
2） 尽管明年经济仍有一定的下行压力，但当前的主要矛盾实际上是金融，而非经济增速。随着金融条件的改善，企业在2019年的感受，有可能会比2018年要好。
3） 中国的政策开始更加关注长期的问题。除了对环保、社保、产能过剩等不平衡问题更加关注之外。在本轮经济转型过程中，资本市场的重要性将明显上升。
4） 金融市场的资金期限将变长，改变市场生态环境。从房市、养老市场、机构市场以及外部进入的流动性，开始拉长整体中国金融市场的流动性期限。
招商证券：预判2019全年走势呈现“N”字型震荡上行
招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，根据对增长和通胀的预测，中国政策真正转向放松可能要等到2019年年中附近。随着政策转向放松并叠加现阶段稳增长的积极效应逐步释放，预计明年下半年经济增长将较上半年有所改善，全年经济增速约为6.4%左右。2019年货币政策仍将维持较为友好的态度，全年有4次降准的可能性，不排除降息1次的可能性。
招商证券首席策略分析师张夏认为，对2019年A股走势判断相对乐观，上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资金持续流出的局面将会逐渐扭转。因此判断上半年A股中小市值风格有望占优，若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字型震荡上行，年度指数关注创业板指。
华创证券：A股市场有望走出不规则N型
华创证券首席经济学家牛播坤表示，进入2019年，在全球贸易紧缩背景下，预计明年将会是全球经济共振向下的状态。中国经济明年同样面临下行压力，实际GDP增长或为6.2%，但基建和房地产有望成为支撑因素。
华创证券研究所首席策略分析师王君认为，在明年全球经济共振向下的预期下，预计年初市场首先要经历人民币汇率波动与利率趋势的再确认，股债风险溢价将继续寻顶。而后在投资的韧性以及房地产下行风险可控下，展开中国经济新一轮短周期寻底企稳的反弹逻辑。预计明年赚钱效应会比今年更多，其中A股市场有望走出不规则N型。“整个行业板块里面，在前半场要有一个防御性思维，以生物医药，公共事业，建筑装饰这些逆周期的防御板块为主。”王君表示，在后面市场反弹的阶段，可以配一些高弹性的科学消费、包括成长科技板块。
审慎派：2019是“磨底年”，风险继续释放
申万宏源：明年是“磨底年”，结构性机会增加
申万宏源认为，2019年是市场快速回落之后一个“磨底年”，结构性机会相比2018年会有所增加。“政策底”支撑风险偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾将重回基本面趋势。
2019年在新经济方向上寻找核心资产势在必行，关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工。2019年外资依然是主要的增量资金，传统核心资产仍有阶段性机会可能是一个预期差。
华泰证券：预计明年GDP增速回落到6.3%左右
华泰证券宏观首席分析师李超认为， 2019年消费、投资、进出口增速或存在一定下行压力，预计2019年GDP增速将回落到6.3%左右，基建仍是稳增长的重要工具。在2019年年中附近，如果经济下行压力继续加大，有放松一二线地产刚需调控的可能性。
李超还认为，2019年通胀的最大上行风险情形是“猪油共振”，即本轮生猪疫情出现加速扩散、同时国际油价在地缘政治事件带动下出现超预期上行。预计2019年经济类滞胀结构将表现的更突出。预计2019年名义GDP增速较2018年继续下行，名义GDP作为影响长端国债利率的重要基本面因素， 10年期国债收益率仍有下行空间。
中金公司：当前至明年底，股市或经历风险继续释放阶段
中金公司2019年展望策略报告称，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变影响，当前到2019年底的股市或会经历风险继续释放与机会显现的阶段。
当前债继续强于股，地产、商品可能承压，行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇，建议：逢低吸纳符合消费升级与产业升级趋势的优质龙头；关注下跌时间长、估值低部分板块边际改善机会；相对看淡近年受供给侧改革支持、需求放缓明显、估值风险释放不充分的板块。
东方证券：2019年全年A股走势预计“一波三折”
东方证券表示，2019年全年A股走势预计“一波三折”：受政策催化的影响，2019年一季度或有春季躁动行情。稳增长政策2019年下半年或见效，盈利增速有望出现触底回稳，四季度或出现机会。
对于2019年的配置方向，东方证券表示，转型成长为矛，权重蓝筹为盾，把握结构性机会。具体来看，（1）经济产业转型、升级和开放方面，医药、军工、通信5G等在科技成长股中更占优。（2）稳增长方面，重点关注权重蓝筹，以银行为代表的金融以及地产为主。（3）结构性景气度有望提升的细分板块同样值得关注，主要为畜牧业、高端设备制造等。
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