投资要点: 1、新签订单高速增长,预计款项同比增长80%以上

2、毛利率逐年提升至50%以上,无有息负债

3、新业务获得突破,取得近3亿元订单

导读:先河环保成立于1996 年,2010年上市,是集环境监测、大数据服务、综合治理为一体的集团化公司。主要业务包括环境监测系统和运营及咨询服务,2018年上半年收入占比分为为80%和13%。

一、基本面综合评分:

二、竞争分析:

(一)、环境监测行业概况:

沪深两市中,以环境监测为主营业务的公司共有4家,其中营收规模排名前4家公司的基本情况如下图(2018.11.9)。

(二)、成长性分析:

2012年以来,先河环保营收增速仅有一个低于30%(2016年营收增速为24.6%),其中2018年前三季度增速为31.4%,成长性优秀。

从2018年9月底公司预收款项为1.47亿元,同比增长84%来看,公司新签订单增长迅速,当前业绩高增长的态势有望延续。

(三)、市场表现:

受环保板块拖累,最近一年先河环保股价同样处于下跌通道,与其业绩持续高增长的势头明显不匹配。

先河环保筹码在低位交换已较充份,估计市场平均持股成本已下降至7-8元/股,且近期环保板块活跃度明显提升,持续有相关个股出现涨停,公司股价同样亦开始走强,预计其后续有亮眼的表现。

(四)、估值比较:

先河环保近7年业绩处于高速增长通道,但其滚动PE已下降至18倍,创出2010年上市以来的新低。市场预计,公司2018-20年平均EPS为0.5、0.66、0.87元,按当前8.37元的股价计算,对应的PE为17倍、13倍、10倍,估值优势明显。

三、下游分析:

随着环保政策的不断加码,环境监测需求加速释放,有机构测算,国内环境监测市场需求规模超过500亿元,先河环保作为行业的龙头之一,2017年营收仅有10亿元,可见其未来仍有充裕的成长空间

值得一提的是,目前环保治理在诸多省份成为城市主要官员政绩考核指标,考核后五名的县市长年低需引咎辞职,可见政策力度空前加大,环保行业未来增长确定性较高。

四、投资要点:

1、毛利率逐年提升至50%以上,基本没有有息负债。公司毛利率由2014年的48.4%逐年提升至2018年前三季度的53.4%,盈利能力不断提升,表明公司产品竞争力强及产品结构持续优化,这是成长大牛股的重大特征。

自上市以来,公司的资产负债率仅在2017年超过22%,其中2018年前三季度为19.4%,且其负债均为预收款项、应付票据、应付账款等,基本没有有息负债,一方面体现出公司经营稳健,另一方面也意味着公司具备较强的抗风险能力。

2、运营及咨询服务是未来一大看点。环境监测行业逐步进入监测数据标准提升和监测点下沉阶段阶段,将促使公司经营模式由此前单纯的设备供货向设备供货、运行维护、环境评估治理咨询为一体转型。

由于运营及咨询服务业务毛利率较监测设备高10个百分点左右(2018年上半年达59%),其快迅发展将在拓展公司发展空间的同时,也将提升公司整体盈利能力。

3、污水治理获得突破,有望形成新业绩增长点。2018年9月公司中标安顺市西秀区鸡场乡、新场乡、岩腊乡、宁谷镇农村生活污水治理项目(EPC),中标金额 2.77 亿元,以污水处理领域取得突破,其或为公司未来新的业绩增长点

作者:小树科技吴宗树

(来源:小树投资吴宗树的财富号 2018-12-13 10:26) [点击查看原文]

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