巴菲特作为目前世界上最知名的投资家，他的价值投资理论深受广大投资者的追捧。巴菲特曾不止一次的提出，好的投资标的应该拥有很宽的护城河，保持它的宽度和保持它不被跨越是成为了一个伟大公司的首要标准。由此来看，找寻这样拥有很深护城河的公司就显得至关重要。
巴菲特口中的“护城河”是一种形象的比喻，大家可以把公司的护城河理解为公司在所处行业中的竞争优势，竞争优势越大那么所谓的护城河也就越宽。在巴菲特看来，护城河是保障企业持续发展的必备因素，如果企业的护城河每一年都在变宽，那么公司的发展将会非常好。既然公司的护城河如此重要，那么作为普通投资者的我们应该如何寻找护城河很宽的公司呢？
美国知名价值分析专家帕特.多尔西曾出版过一本《巴菲特的护城河》专门来探究公司的护城河，或许我们可以以此来作为借鉴。帕特.多尔西认为，企业的护城河主要体现在无形资产、转换成本、网络经济、成本优势四方面。当企业在这四方面拥有巨大的优势时，那么我们就可以称这家企业拥有很深的护城河。下面笔者就用自己的理解来为大家简单的介绍一下公司拥有护城河的四个方面。
第一：无形资产
无形资产包括的内容很多，例如公司的品牌、专利和专属授权等等，尤其是品牌对于一家公司至关重要。众所周知，巴菲特是可口可乐的忠实粉丝，每天都要喝好几瓶的可口可乐，同时他也是可口可乐公司最大的股东。之所以使得巴菲特如此看重可口可乐的原因就在于他无可替代的无形资产。
目前，市场上很多公司都推出了可乐类的饮料，其实单纯比较的话，可乐类的饮料所含的成分基本都相同。不过，最终的销量来看，可口可乐的产品却遥遥领先于其他品牌。一方面是由于可口可乐多年来对于品牌的打造，另一方面则是由于从未公开的独家秘方。不管是品牌还是独家秘方，毫无疑问都是属于无形资产类别，且可口可乐经过了一百多年的积淀，任何其他品牌想要与可口可乐展开竞争无异于以卵击石。可以说，可口可乐正是巴菲特所说的护城河很深的公司。
第二：转换成本
转换成本主要指的是当公司的价值逐渐被用户所认可，那么他们往往会默认使用公司的产品，形成一种依赖。除非当公司的产品出现问题，或者出现了明显竞争力更强的对手时，用户才会逐渐考虑更换所选公司。对于大多数消费者而言，这种对于公司的依赖一旦形成，那么就很难发生改变，这种转换成本也是公司护城河的一种体现。
同样我们依然以巴菲特的重仓股为例，除可口可乐外，巴菲特还钟爱吉列的产品。吉列是国际知名的剃须护理品牌，剃须刀对于很多成年男人来说都是比不可少的，他们往往在年幼的时候就开始使用吉列的产品，而随着时间的推移，他们已经十分认可吉列的产品，不管是手感还是分寸更换剃须刀品牌都会十分麻烦，因此其他的剃须刀品牌想要争夺市场份额几乎是难上加难。
第三：网络经济
网络经济指的就是公司的客户群，当公司的客户群足够大，所有的消费者在选购同类商品时首先想到的都是该公司的产品，那么无疑在于其他公司的竞争中就已经占据先机。在很多行业，拥有的客户数量越多，无疑企业的价值也就越大，因此这类的护城河往往体现在龙头公司之中，强大的市场份额使得公司的销售能力进一步增强。
最直接的例子就是腾讯，很早之前，中国的社交软件市场中可谓是群雄并起，很多巨头都曾经推出过社交软件，但最终成功生存下来的只有腾讯。不管是QQ还是微信，腾讯的社交软件都是极为成功的。如果现在有任何其他的巨头公司想要撼动腾讯在社交软件界的地位，几乎都是不可能成功的，而腾讯这种绝对的市场份额优势，也就形成了他的护城河。
第四：成本优势
成本优势体现在很多方面，有销售成本、进货成本、人工成本、运营成本、开发成本、履约成本等等。当与同行业公司相比时，在成本方面具有绝对优势的公司具备很强的竞争力，也就形成了公司的护城河。因为，随着成本的降低，公司可以有更多的利润空间，但出现了竞争对手的时候，往往可以通过价格战的方式来消灭对手。
提到成本优势的例子让我想到了巴菲特曾经投资的另一家公司内布拉斯加家具店，虽然与可口可乐和吉列公司相比，内布拉斯加家具店的显得名不见经传，但他绝对可以称得上是成本优势控制最好的公司。公司的成功主要归功于铁腕治军的布朗金太太，俗称“B夫人”。“B夫人”从一家小型当铺干起，逐渐成为了奥马哈当地最大的家具城，任何进入奥马哈的家居企业都败于“B夫人”手下。正是这种极强的成本优势，吸引巴菲特最终收购了这家地方性的公司。
总的来看，如果一家公司在以上四个方面具有一定的优势，那么他可能就会是一家护城河很宽的公司。如果他占据了四个方面中的两个以上，那么这家公司绝对值得长期关注。对于价值投资者而言，寻找好的公司并长期持有是最有效的投资方法，公司的股价始终会围绕公司的价值而运动的。
（来源：价值投资道的财富号 2018-12-13 11:43） [点击查看原文]
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