十年寒窗无人问，
一举成名天下知。《琵琶记》元.高明
今年A股持续震荡，导致了投资者的避险情绪升温，短债基金以低波动、高流动性的姿态进入了投资者的视野。Wind数据显示，除去三季度新成立的短债基金，市场存量短债基金规模从258.14亿元达到478.1亿元，增幅达117%。
在投资市场不景气的背景下，人们对稳健收益类产品的渴望可见一斑。这一基金品种有何特殊之处，为什么会被投资者如此追捧?今天笔者为大家分享一下短债基金的相关内容，希望对大家有帮助。
一、货基收益率降低，难承资产配置之重
自今年9月中旬以来，传统货币型基金平均7日年化收益率已重返“2时代”
货基收益率持续下滑最主要的原因是：
1、在流动性保持合理充裕的大背景下，市场资金面相对较为宽松，货基的收益率持续承压。
2、市场利率整体回落。市场短期利率对于货币基金的影响更大，这是因为货币基金主要投资于期限在一年以内的债券、存单和银行存款等流动性好的资产。
图：一年期国开债收益率变化
(数据来源：东方财富Choice数据;截止日期：2018年12月7日)
伴随货基收益率的一路走低，若投资者长期购买货币基金，未来是很难跑赢通胀的。在此背景下，兼具高流动性和低风险的短债基金逐渐成为许多投资者替代货币基金的闲钱理财工具。
从整体表现来看，今年以来短债型基金平均收益约4.31%，货币基金的平均收益约 2.83%，短债型基金显著高于货币基金的平均收益，可见短债型基金整体实现了货币增强的目标。(数据出自《海通证券-基金业绩排行榜(2018-09-30)》)
在后资管时代，摊余成本法的货币基金受到监管限制，回归流动性管理的本源，货基收益率目前依然处于下行趋势。对闲钱理财，短债基金或是你我终将要面对的未来，只有真正有专业能力的管理人才能为投资者创造长期稳健的收益。
二、中短债基金的收益优势来自哪里?
1、中短债基金的设计条款
从投资限制上来看，短债基金比货币基金要宽松，它在债券投资久期上可以承担更大风险，这成为增加收益的来源。货币基金的投资范围要求更高，仅投资于剩余期限在一年之内的债券，主要是同业存单等货币市场工具、国债金融债等高等级债券，有更高的安全性和流动性。
短债型基金按照债券投资期限可以分为超短债、短债和中短债三种不同类型的短债基金。超短债基金的债券组合久期一般在270天以内，而短债基金的债券组合久期一般在0.5-1年，中短债基金的债券组合久期则在1-3年。
通常来说，久期越短，债券价格的波动幅度就越小，抵御利率上行的风险也更强，因此短债基金的收益较为稳健;债券久期越长，收益会越高，投资该产品的债券基金收益也会稍微高些。但是，债券期限过长又会有部分流动性的缺失，不利于债券基金保持稳定收益。
从2011年至今年10月份的过往业绩看，货币基金的年化收益率中位数是3.1%，短债基金是3.7%，中短债基金的中位数是4.8%，中长债基金是6.1%。
可见，中短债基金的收益界于货币基金和中长期债券基金之间，它与货币基金相类似的地方就在于其投资标的主要集中于短端，收益主要来自于票息收益和一部分债券的净价收益。
2017年底以来收益率大幅下降，对应债券价格就会上涨。货币基金是摊余成本法，不反映债券价格的波动，而债券基金采用市值法估值，债券价格上涨将直接反映到短债基金净值的上涨中。
【小知识】
货币基金用摊余成本法估值，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在剩余存续期内按实际利率法进行平均摊销，每日计提损益。在债券卖出之前，其估值水平受市场变动影响较小。七日年化收益率和每万份收益用于衡量货基收益高低。
短债基金用市价法估值，在短端债券收益率持续下行的市场中，债券价格的上涨将带来短债基金净值的上涨;当然，在短端债券收益率持续上行的市场中，短债基金的票息收入会受被净值波动侵蚀，可能出现净值向下波动的情况。净值变动来衡量短债基金收益高低。
图：短债基金和货币基金区别
2、中短债基金的收益风险特征
(1)潜在收益空间更大
中短债基金在兼具货基良好的流动性的同时，净值增长稳定，具有更高的收益率。从统计的今年以来每月中债-短融总财富(总值)指数与货币基金指数对比来看，截至11月20日，中债短融指数月度收益均为正，仅有2018年5月未能跑赢货币基金指数，跑赢概率高达91%!
(2)拥有稳固的防御性
短债基金与普通债券型基金相比，短债的期限更短。投资范围仅限于债券、央行票据等固定收益品种以及银行存款，不投资股票和可转债。在保证良好流动性和稳定收益的同时，比普通债基拥有稳固的防御性。
三、如何挑选一只优秀的中短债呢?
目前购买中短债基金的主要是需要对手头流动性资金进行管理的投资者。这类持有人对净值波动会非常敏感，他们希望市场上涨时，短债基金能获得更高的回报;市场下跌时，基金净值回撤小。因此，中短债基金是一个对风险控制要求很高的品种，比较考验基金管理人的实力。
经过对基金经理、基金经理管理基金的历史表现、投资策略和固收团队情况的分析，笔者认为华夏中短债基金(A类：006668;C类：006669)具有优秀中短债基金的基因，而且费率低廉，该基金已经于2018年12月10日在天天基金开放认购。
1、华夏中短债基金经理从业经验丰富，管理能力出色
一只基金的业绩表现、波动情况与基金经理的投资理念、投资风格息息相关，所以基金经理的情况是我们首要关注的因素。华夏中短债的基金经理是刘明宇先生，拥有9年从业经验，现任固定收益部执行总经理。
其管理过的债券基金，普遍取得了不俗回报。其中，由其管理的华夏鼎茂A/C债券基金，截至2018年12月7日，自其2017年12月11日任职该产品基金经理以来，回报率分别达到9.56%和9.44%，均位居同类型基金前列。
(数据来源：东方财富Choice数据;截止日期：2018年12月7日)
从华夏鼎茂的风险收益指标可以看出，其超额回报突出，且收益波动程度、亏损风险低于同类，做到了追求收益和风险的平衡，体现出基金经理刘明宇优秀的管理能力。
(数据来源：东方财富Choice数据;截止日期：2018年12月7日)
2、投资策略
华夏中短债基金专注债市投资，不参与股票投资和打新，主要投资中短期债券，投资于中短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%。投资目标是在严格控制风险的前提下，追求持续、稳定的收益。
该基金将根据对利率水平的预期，在预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，在预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。通过久期管理，以期达到使该基金波动小，收益稳定的目的。
同时，该基金也会利用短期市场机会做出灵活的策略。通过分析短期市场机会发生的动因，据此调整组合配置，积极利用市场机会力争获得超额收益。
3、固定收益团队实力强大
中短债券基金的可操控余地比货币基金要大，所获得的收益也是基于基金管理人的判断和市场的演绎是否匹配。什么时候应该激进、什么时候应该防守以及对交易时机的把握，都很重要。所有的这些，都离不开一个强大的团队对基金经理的研究支持。
华夏基金在固定收益投资上的管理能力有一定的优势，其汇聚了大批优秀投资经理、精英荟萃，逐步形成了业内规模最大的投资团队之一，投资经理团队人员平均从业经验为10年。其机构债券投资部还负责管理企业年金、社保基金、定制专户，固定收益投资能力是受到广泛认可的。
四、现在入手中短债基金是否是一个合适的时点?
从以上分析中，我们已经了解到中短债基金的优势，另外，今年中短债基金整体表现不错，那么现在入手华夏中短债基金是否是一个好的时点呢?
1、宏观经济与资金面情况
从经济的基本面来说，债券的牛市有望延续，而且在需求走弱的情况下，通胀中长期也还是会处于一个比较低迷的状态。这些决定了央行的货币政策仍会是相对宽松的，资金市场是比较舒服的状态，特别是中短端品种，上升的风险不是很大。国内经济下行压力大，从美林时钟来看，债券是较好的投资标的。
当前国内利率处于最近10年的历史低点区域，1年期国债收益率只有2.4%，进一步下降的空间不大。未来如果进入利率上升周期，长期债基可能会受到影响，因此当下短债基金可能更合适一些。
2、市场2700点以下，债券基金收益情况
回测近10年数据，以2007年10月16日6124点后的4次失守2700点视为A股表现欠佳，发现在大盘(以上证综指为代表)位于2700点以下时，中债-总财富(总值)指数均超越大盘表现，取得正收益。进一步来看，市场在2700点以下时，短债基金、债券基金和货币基金均呈现出“收益稳健”的一面，正收益比例远高于权益类基金产品。
短债基金更是在各区间均获正收益，且在部分区间收益明显高于债券型基金、传统货币型基金。
五、投资中短债基金的其他注意事项
短债基金是货币基金的增强版，投资的一般都是高等级短期债券，所以持有短债基金6个月-1年，都是大概率盈利的。不过只持有几天，短债基金并不能保证一定盈利，它适合持有3个月以上。
从适用人群看，货币基金投资者一般都是很保守的投资者，不希望本金损失的人;短债基金的投资者一般是不满足于定期理财产品越来越低的收益，他们对于风险持谨慎态度，因此，在股市风险较大时，可以通过投资华夏中短债基金这样具有收益性的债券类产品，来提高资产的防御能力，降低投资组合波动。
（来源：晴空聊基的财富号 2018-12-14 14:01） [点击查看原文]
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