一只特立独行的猪

周日不休闲，硬核内容，你们盼了很久的“猪坚强”。

先说结果，这笔操作，8月7日开盘前挂单，12月6日卖出，正好历时4个月，完成了一个25%的盈利阶梯后，落袋为安。

同期，上证指数2705->2650，下跌2%；

统A指数6518->6313，下跌3%

创业板指1441->1382，下跌4%。

虎口拔牙。

如果说一个月前给你们复盘的壳股投机，属于择时的典范，这次是选股的胜利。

说到A股的猪老大，曾经是双汇。

双汇自98年上市至今20年，给股东带去了30倍的回报，年化收益18.5%，尽管不如伊利（22年300倍）、格力（22年100倍）耀眼，也算消费股里的长青树。

令我尤其印象深刻的是，2011年双汇遭315瘦肉精事件侵袭，股价3个跌停，已届71岁高龄的董事长万隆亲自向消费者道歉，同时遭开员工和经销商的万人誓师大会，挽狂澜于既倒，方才没有让双汇重蹈三鹿的覆辙。

此后，2013年，双汇收购美国最大的生猪生产商史密斯菲尔德（Smithfield），我的老东家提供了40亿美元的银团贷款。

2014年，双汇母公司万洲国际在顶级投行高盛的保荐下港股上市。

曾经双汇最主要的竞争对手雨润濒临破产，港股从高位跌去98%，沦为仙股。

万隆奠定了行业内的教父地位，在国际上荣膺食神。

题外话的故事过于精彩，以至于占去了太多篇幅。

今天我们的主角是近三年才登顶猪老大的养殖户 - 温氏股份，2015年借壳，登陆的是创业板，一把抢过了乐视市值第一的位置，上市第一天就是顶峰，盘中突破3000亿市值，此后一路下跌，今年一直徘徊在1000亿出头（仍比双汇高）。

跟河南的双汇国企改制不同，广东温氏是个家族企业，从一穷二白的养鸡开始，历经三十五载，温氏父子两代一手打造的养殖帝国，是改革开放最好的注脚。

六七年前，那时温氏还没上市，我的老东家曾动过投资它们的念头。奈何人太有钱了，只出来个财务总监，跟陪同我们去的广东行副行长公司部老总谈起了如何设财务公司。。。

三百六十行，行行出状元。

状元登陆A股，坑一波股民，没商量。

和中石油当年上市即顶峰，十年没翻身一样。温氏借壳的时机也精准地选在了猪价的一个周期顶部。

这张来自训练营的分析，出处太平洋证券的图大家凑合看。

老大上市，行业见顶，普遍规律，全球都是如此。

从1999的高盛，到2007年的黑石，再到2011年嘉能可（Glencore，大宗商品巨头）、周大福上市，都一样。

新股不看，次新股不碰。

行业周期顶部30倍市盈率，10倍市净率，唯有一个跑字。

等到三年过后，水分挤得差不多的时候，我来了。

尤其喜欢那些跌得多的，由于担心大股东解禁，还要跌得更多的。

资金面和消息面归根结底会落到基本面上，一家父子两代联手经营了三十五载的家族企业，你还会害怕他们在行业底部把手里的股份大肆甩卖？

猪价从今年5月后，企稳了，温氏的销售简报就是最好的出处。

作为一个城里人，当真是没见过猪跑，但见识过猪周期。

猪价长期看涨，反映的是货币的通胀现象，周期性地围绕通胀中枢潮起潮落。

作为一个老谋深算的投资者，我当然会选择在潮起的时候介入。

作为一个精于算计的交易者，我更会在大跌后的那一天买入。

猪周期从五六月起进入我的研究范畴，编入了今年的夏令营，7月19日公布的秘籍中关于猪的出手时机的描述是：当下，注意估值风险。

但我一直在等待一个最佳时机的来临。

8月6日，温氏下跌6%，股价达到了5月猪价反弹后的收盘新低，当晚我又检查了一遍前一天发布的7月销售简报，猪价仍在上涨，环比变动9.59%，接近两位数，又查了它的PE估值，不到20倍，PB估值3.3倍。

作为一个周期股，在商品价格处于底部时的20倍市盈率不算高，但它的市净率估值超过3倍仍让我不放心，尽管它采用的是轻资产模式。

这也是我精心选择买点的原因，因为这将是一笔带8%止损的交易。

->止损没错，错在买点 - 震荡市防震下车指南

精心选择的结果是，买入后股价果然迎来了一波10天的小反弹。买入即飘红，账面上永不亏损，总是令人心情愉悦的。

熊市里，愉悦只有一瞬间…

8月16日，非洲猪瘟发酵，曾经的猪老大，双汇发展跌停。新王温氏也好不到哪里去，下跌6.28%，一日跌去了我十天来积攒的喜悦。

周末休市两天过后，周一8月19日，周二20日，继续两连杀，转眼间，已迫近我的止损位。

了解我自创的25/8交易纪律的铁骑，算得出我的成本，也知道我的止损习惯。开盘前挂前一日收盘价，9点15前关交易软件。收盘后看收盘价，计算决定第二日是否止损止盈。

8月6日收盘，股价21.47元。

8月20日收盘，股价20.00元，亏损6.8%。

刀已架上脖子，眼看要割了。

但这恰恰是有止损交易纪律保护的优点。黑天鹅来袭，不知轻重，也无法预判未来走向的时候，只盯着止损位。

我一个城里人，哪能知道非洲猪瘟究竟对养殖有多大影响啊？作为一个投资者，如果我还要操这个心，不如像丁磊一样，自己去养猪。

猪瘟肆虐，可能会影响消费者吃猪肉的决定，那么整条链上受损。

如果未造成老百姓恐慌，不影响终端需求，那么猪瘟会让猪的供给减少，让猪肉价格上涨。

手中有猪的养殖企业猪死了，库存会面临减值，但如果活下来的猪身价看涨，那么此消彼长。

这是一个农活门外汉的纯逻辑推理，润色点数字，就够出份券商研报。

但是没毛用，有止损位保护，本金损失有上限，才是让我心安的硬道理。

你们可能还记得今年8月下旬的山东寿光水灾，人撤了，房毁了，猪尸飘在河上。

当时有了强烈的通胀预期。从那以后起，温氏就再没让我操心过。

扶摇直上。

预期是一回事，现实又是另一回事。全面通胀并没有像一些处心积虑的媒体蛊惑的那样降临。

预测的事情向来不会成为我投资的主线，我只盯着数据。

CPI在9、10两月达到2.5%之后，11月滑落至2.2%，比8月的2.3%还要低。更何况2.5%在发展中国家当中几乎等于物价没变。

那时，我的父母也跟我说，涨了两个礼拜的蔬菜价格，很快就回落了。

这就来到了12月5日，温氏收盘价26.95

对比8月6日，收盘价21.47，涨幅25.5%，

在当日上涨3.45%之后，头一回达成了25%以上的盈利。

快乐的烦恼来了。

止盈，就此落袋为安，还是移动止盈博第二个阶梯？

去年，在这个决定上的错误曾让我连吃过两次亏，精心选择了买点后，本能在熊市的反弹中赚得25%的，到头来在蛮熊的杀跌中亏了不止8%，惨淡收场…

这回，我选择了兑现，原因一是我刚才跟大家讲的，CPI回落，通胀的预期不复存在；二是猪价的涨势也熄火了，看8-11月的销售简报：

三是，去年的两笔操作，伤疤在心头留下的阴影还没好透，熊市周期股4倍以上的市净率，实难让人心安，更可况10月公布的三季报，业绩未现明显的拐点。

撤！

留在了我的交易日记第493页上的记录。灰底代表已实施完毕（如果行动还没完成，那么是黄底）。

这就有了秋训营结营时的这个收盘价*10的红包。

赢家会的投资伙伴昨晚问我为什么不选择另一个A股更纯粹的猪标的，现市值不到600亿的，二师兄 - 牧原股份。

它的自建猪场，集中化养殖，理论上讲代表着更先进的发达国家养殖模式。

几个原因：

第一、你们知道我喜欢看跌得多的，而不是一支过去四年涨了8倍的股票；

第二、自我2004年研究曾被列为禁书的《中国农民调查》起，就知道中国“三农”问题的复杂性。中国的农村和西方国家完全不同。先进的模式代表未来固然不错，对我一个炒股的人来讲，我看不到三五十年后那么远。那么如今，因地制宜，公司+农户的温氏做到行业老大，就是最现实的选择。

第三、牧原的自建猪场，重资产扩张模式，在猪价的低谷，反而市净率估值5倍多还要高于轻资产模式的温氏，让我这个高估值厌恶的投资者，很容易就做出了选择。

寒冬里，轻资产模式的滴滴只是冻结了headcount，重资产模式的ofo直接爆了头…

实际表现，从8月6日到12月5日，牧原股价从24.81->30.11，上涨21.4%，不到止盈位，至今已擦去一半浮盈。

更糟的是，按25/8交易纪律，牧原根本等不到12月5日。

8月20日，牧原收盘价21.21，浮亏14.5%，早就止损到了姥姥家。

一进一出，四十个点。

赌对！

寒冬里的一只猪坚强。

机关算尽，却是一路战战兢兢，如临深渊，如履薄冰。

是得到了运气的垂青~

最后，两类问题免了：

1. 现在还能不能买？

我卖了不代表不能买。但你问一个刚卖掉的人能不能买，你是想叫我发自内心，还是言不由衷，就别出这样的难题了。

如果猪肉价格盘整后继续上涨，猪票肯定还能涨，明年是猪年，不过好像并没有什么关系。每年，都很困难，领导都很坚强。

所以，盯着CPI数据，简报中的销售均价，比听我在这里预测要更靠谱。

2. 为什么当时不说？

我只分享逻辑。公号偏重宏观市场，训练营更偏行业实战。无论哪里我都不会明确推荐个股，更不会公开买点（你们知道了我的买点，就算得出我的卖点了）。我一不想人抬轿，二也不会给搭顺风车，三更不能为他人的亏损风险承担责任。

但我会定期复盘。无论赚了赔了，反省使人进步。芒格说过最好从别人的错误，而不是自己的错误中吸取教训。对于新手，我很清楚我这篇文章能给你们带来的巨大价值。打赏就免了，这是你们的成本，收不回来。欢迎报名我的训练营。夏天有猪，冬天说不定就有鱼。这是投资，最好的投资是投资自己，学费你们定能成倍收回。戳阅读原文，冬令营布局2019下周起航~

↓↓↓

（来源：骑行夜幕的统计客的财富号 2018-12-16 20:27） [点击查看原文]