摘要
本周央行等额续作MLF到期量2860亿，全周实现零投放零回笼。随着月中税期因素的显现，后半周资金面开始边际收敛，货币市场利率整体走高。进入下周，税期扰动犹在，同时金融机构集中备付、国债发行缴款等影响也将逐渐显现，资金面将继续收紧。考虑到央行已连续36日暂停公开市场操作，央行重启逆回购的概率较大。而12月作为传统的财政支出大月，进入下下周，财政支出加码，资金面收紧态势或将逐渐缓解。短期内密切关注央行是否重启逆回购操作以及本周美联储议息会议对货币市场的影响。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率整体上行
本周央行无逆回购投放，亦无逆回购到期，同时对到期的2860亿MLF等额续作，全周实现零投放零回笼。随着税期因素的逐渐显现，后半周资金面开始收紧，货币市场利率全线走高，尤其是跨年资金利率基本上行至下半年以来的高位，全周来看，资金面整体呈现前松后紧态势。进入下周，税期影响将进一步显现，同时将面临月中例行缴准、国债发行缴款以及金融机构年底考核等多重因素的冲击，资金面或进一步趋紧，央行短期内开闸补充流动性的概率大增。整体来看，央行维持银行间流动性合理充裕的态度不改，年底资金面出现大幅波动的可能性较小。
1）Shibor短端利率全线走高。随着年末临近，短期货币需求呈季节性上涨，本周Shibor利率多数走高。其中，隔夜Shibor利率因资金面趋紧而大幅上涨24bp于周五收至2.66%，跨年1个月Shibor利率延续上周持续上行趋势，本周上行14bp逼近3%，基本抬升至7月底水平。而反映银行体系流动性的3个月Shibor利率则继续小幅上行2bp，维持近四个月来高位。
2）质押式回购利率多数上涨。本周前半周银行间市场月内资金面整体仍维持平稳偏松，货币市场利率变动不大，但随着税期来临，资金面边际收紧，短期资金利率大幅上涨，尤其是跨年资金。全周来看，隔夜、7天银行间质押式回购利率分别上行28bp和31bp，分别收至2.71%和2.89%，而跨年的21天和1个月质押式回购利率则分别收至3.58%和4.26%，较上周五大幅上涨69bp和63bp，1个月回购利率达到近半年来最高水平。受税期等因素影响，短期资金供求大概率继续趋紧。
长端资金面：长期资金利率整体上行
1）同业存单发行利率整体上行。临近年底资金面趋紧，推动3个月股份制商业银行同业存单发行利率进一步走高。其中，AAA级、AA+级和AA级同业存单利率分别收至3.34%、3.43%和3.57%，较上周五分别上行16bp、6bp和5bp。从以往经验来看，跨月的1个月同业存单利率或将继续上行，12月以来，1个月同业存单利率已上涨60-80bp。
2）同业存款利率多数呈上涨态势。今年银行存款压力依然不小，临近年底考核，银行加大揽储力度，其中，股份制商业银行跨年的1个月同业存款发行利率大幅上涨16bp。而3个月同业存款利率在周初大幅下行后小幅上涨，收至3.22%，较上周五小幅下行2bp，11月下旬以来，3个月同业存款利率开始见顶企稳，近一个月基本呈现3.2%附近窄幅波动态势。
本周央行等额续作MLF到期量2860亿，全周实现零投放零回笼。随着月中税期因素的显现，后半周资金面开始边际收敛，货币市场利率整体走高。进入下周，税期扰动犹在，同时金融机构集中备付、国债发行缴款等影响也将逐渐显现，资金面将继续收紧。考虑到央行已连续36日暂停公开市场操作，央行重启逆回购的概率较大。而12月作为传统的财政支出大月，进入下下周，财政支出加码，资金面收紧态势或将逐渐缓解。短期内密切关注央行是否重启逆回购操作以及本周美联储议息会议对货币市场的影响。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。
团队旗下产品宝盈祥瑞养老混合2016年5月曾荣获证券时报评选的“2015年度绝对收益明星基金奖”。
宝盈基金固定收益团队研究框架
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（来源：宝盈基金的财富号 2018-12-18 09:13） [点击查看原文]
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