上周市场表现
上周市场普跌，中小创跌幅相对较大。上周上证50指数下跌0.30%，上证综指下跌0.47%，深证成指下跌1.35%，创业板指数下跌2.28%；行业板块来看，家电板块涨幅最大1.9%，农业、医药生物跌幅较大，均在3%以上。
德邦基金观点摘要
当前由于内外需均显疲态，国内经济下行趋势逐步显现，A股企业盈利整体承压，亟待“稳增长”政策发力。上市公司将会面临一定的经济下行周期的盈利压力，政策托底可以预期。明年二月前为企业财报前的真空期，待市场充分反映外盘压力和经济降速压力后，有望继续迎来反弹行情，中期整体行情的企稳需要等待国内经济下行盈利底以及宽信用效果的信号出现。
【公开市场】
上周（12月10日-14日）无逆回购操作，据此计算，上周央行公开市场连续第六周全口径净投放量为零。下周（12月17日-21日）有1200亿元国库现金定存到期。此外，央行对12月14日到期的2860亿元中期借贷便利（MLF）进行了等额续做，操作利率3.3%。
【货币市场】
上周（12月10日-14日）DR与R利率尽数上行。R001上行28BP至2.71，R007上行30BP至2.88。DR001上行26bp至2.65，DR007上行14bp至2.69。
利率债：
一级市场
上周（12月10日-14日）记账式国债发行1368亿元，政金债发行493亿元，地方债发行0亿元，利率债共发行1861亿元、环比减少53亿元，净供给1091亿元、环比减少479亿元，认购倍数分化。存单净发行2790亿元，环比增加3240亿元，股份行3M存单发行利率较前一周上行12BP。
二级市场
利率品现券收益率整体上行。周初因出口、通胀数据低迷，债市上涨，十年国开一度破3.7%；随后社融略高预期，资金有所收紧，再加上发改委企业债新政引发宽信用预期，交易盘年末止盈，债市明显回调。1年期国债收于2.48%，较前一周上行2BP；10年期国债收于3.35%，较前一周上行6BP。1年期国开债收于2.93%，较前一周上行9BP；10年期国开债收于3.78%，较前一周上行6BP。
债市下跌有几方面的原因，一是因为之前几周收益率下行较快，会有阶段性回调；二是货币利率低位回升，加之央行继续暂停公开市场逆回购操作，使得市场担心年末资金收紧；三是因为政治局会议重提保持经济运行在合理区间，而未提及楼市调控，加之上周发改委放松企业债发行条件，其中包含部分地产企业债，市场担心重走刺激地产老路。11月的经济数据均已公布，无论从内需还是外需，从经济还是金融数据观察，都显示经济下行压力仍大；上周央行行长易纲也表示，当前中国经济处于下行周期，需要一个相对宽松的货币条件，因此目前的基本面和政策面都仍然支持利率中枢低位。
信用债：
上周（12月10日-14日）非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1,957.4 亿元，总发行量较上周小幅上升，偿还规模约1,392.5 亿元，净融资额约564.9亿元；其中，城投债（中债标准）发行390.90 亿元，偿还规模约 521.82 亿元，净融资额-130.92亿元。
从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下行，各等级变动幅度在-5-0BP 。具体来看，1年期各等级变动-3-(-1)BP；3年期各等级变动-4-(-2)BP；5年期各等级变动-3-(-1)BP；7年期各等级变动-5-(-1)BP；10年期及以上各等级变动-4-(-1)BP。
银行间和交易所信用债合计成交4,375.16亿元，总成交量相比前期小幅上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1673.64亿元、2111.79亿元、442.66亿元，交易所公司债和企业债分别成交181.33 亿元和 3.69亿元。
信用债收益率短期上行，长期下行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行3-5BP，3年期各等级收益率上行1-3BP，5年期各等级收益率均上行2BP；企业债收益率曲线3年期各等级收益率上行1-3BP，5年期各等级收益率均上行2BP，7年期各等级收益率均下行10BP；城投债收益率曲线 3年期各等级收益率变动-2-5BP，5年期各等级收益率均上行8BP，7年期各等级收益率均下行3BP。
信用利差变动不一。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大 1-3BP，3年期各等级信用利差缩小0-2BP，5年期各等级信用利差保持不变；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差缩小1-3BP，5年期各等级信用利差保持不变，7年期各等级信用利差均缩小11BP；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差变动-5-1BP，5年期各等级信用利差均扩大 6BP，7年期各等级信用利差均缩小 5BP。
可转债：
上周（12月10日-14日）中证转债指数下跌0.12%，日均成交量下降18.7%，转债平价指数上涨1.32%。个券46涨3平68跌，正股30涨1平86跌，山鹰、旭升、桐昆三只转债上市。涨幅前5位分别是盛路转债（2.83%）、星源转债（2.78%）、吴银转债（2.48%）、电气转债（2.24%）、桐昆转债（2.13%）。
股票市场
上周，11月经济数据公布，工业生产偏弱，投资逐步改善，消费实际增速回升，出口增速回落。
11月工业增加值增速降至5.4%，低于市场预期0.5 个百分点，创16年3月以来新低。1-11 月工业增加值累计同比增速+6.3%，低于去年同期0.3 个百分点。Q4 工业生产数据继续回落。工业增加值结构当中最主要的成分——制造业增加值11月同比+5.6%，从近期PPI、工业企业盈利、PMI的弱势表现来看，我们认为未来制造业生产端较难出现大幅复苏，工业生产的弱势表现印证了经济仍存在下行压力。11月社会消费品零售总额增速为8.1%，继续超预期回落，名义增速下行也受到了本月CPI回落的拖累。11月社零消费实际增速5.8%，较上月回升0.2个百分点。分项目看，通讯器材类消费受去年高基数影响增速转负，油价大幅下跌导致石油及制品消费增速下行，汽车消费增速仍在回落。虽然1-11月实物商品网上零售增速继续回落至25.4%，但仍远高于社消零售增速，因而占社消零售比重继续上升至18.2%。1-11 月整体固定资产投资累计同比+5.9%，较前值上行0.2个百分点，高于市场预期0.1个百分点。 其中，制造业投资累计同比+9.5%，高于前值0.4个百分点（高技术制造业累计增速+16.1%持平前值）；基建投资（统计局口径）累计同比+3.7%，地产投资累计同比+9.7%，基建和地产投资增速均持平前值。按人民币计，中国11月进口同比7.8%，前值25.7%；出口同比10.2%：前值20%。以美元计，11月进口同比3%，前值20.8%；出口同比5.4%，前值15.5%。
当前由于内外需均显疲态，国内经济下行趋势逐步显现，A股企业盈利整体承压，亟待“稳增长”政策发力。与此同时，美国仍处于加息周期，美元指数相对强势使得新兴市场资金流出趋势仍在，制约国内货币政策可操作空间。站在当前时点，上市公司将会面临一定的经济下行周期的盈利压力，政策托底可以预期。明年二月前为企业财报前的真空期，待市场充分反映外盘压力和经济降速压力后，有望继续迎来反弹行情，中期整体行情的企稳需要等待国内经济下行盈利底以及宽信用效果的信号出现。
债券市场
CPI方面，11月CPI同比增长 2.2%，较上月回落0.3% ，低于预期值2.4%，环比下降0.3%，较上月回落0.5%。从分项来看，食品环比下降1.2%，是CPI涨幅回落的主要原因。其中，蔬菜价格环比大幅下降12.3%，影响CPI下降约0.33%；猪肉价格也由涨转跌，环比下降0.6%。
PPI方面，11月PPI同比上涨2.7%，环比由涨转跌，环比下降0.2%。结构上，生产资料价格下跌是影响PPI回落的主要因素，11月生产资料价格环比下降0.3%，影响PPI下降约0.25%。
中国11月新增人民币贷款1.25万亿元，预期1.12万亿元，前值6970亿元；11月M2同比增8%，预期8%，前值8%；11月社会融资规模增量1.52万亿元，预期1.33万亿元，前值7288亿元。
11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4% ，低于预期和前值5.9% 。11月全国服务业生产指数同比增长7.2%，增速与上月持平。
（来源：德邦基金的财富号 2018-12-18 13:58） [点击查看原文]
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