他山之石，可以攻玉。
上世纪90年代以来的20年间，纳斯达克市场经历了从泡沫形成、破裂、到复苏、再到超越的完整周期。最近一些文章陆续出现，分析了纳斯达克对A股有哪些启示。
简单来说，互联网技术革命纳斯达克首轮上涨的核心动力，新技术和新模式对资本的吸引、国家战略大力推动都进一步点燃了投资热情。
中金公司在一份《废墟中的涅槃，纳斯达克20年成长之路》的报告中指出，一开始纳斯达克主要靠盈利驱动，但随后资本逐利引发过度投资、IPO财富效应，吸引大量没有稳定收入和商业模式的初创企业上市，加速了泡沫形成。而上市公司会计操纵甚至财务造假、以及券商分析师借助投资评级从投行获利，特别是明星分析师的不实建议，都严重误导了投资者，起到推波助澜的效果。
哪些因素促使了泡沫的破裂？原因是多方面的，中金公司总结了以下几点：通胀上行触发美联储步入加息周期；新兴市场逐渐摆脱危机使得资金回流美国趋势减缓；相反股票供给持续增加，产业格局上也出现互联网用户增速放缓、过度投资导致回报率下降的现象。而随后明星公司（如微软、世通）遭遇如反垄断裁决、扩张受阻、业绩低于预期、甚至财务丑闻等困境则成为最终戳破泡沫直接因素。
不过，2000年互联网泡沫同样留下了诸多“遗产”，如在新的科学技术和基础设施上的积累、以及商业模式和消费者习惯的培育等等，而正是这些“遗产”为泡沫后新公司的成长和崛起奠定了基础。
正如财通证券分析师马涛的《从纳斯达克后泡沫时代看成长股机会》一文，2002 年，纳指出现盈利拐点，三因素共同支撑纳指反弹：
美国政府加大了对生物科技、网络安全相关行业的政策扶持力度。
随着下游计算机需求的抬升以及网络安全的政策倾斜，上游半导体产业景气度也逐渐回升。行业自身需求为股价反弹提供支撑。
随着计算机逐渐普及，消费者消费需求也逐渐发生改变，由线下消费逐渐转移到线上。
广发证券的戴康老师则发现，在2002年10月纳指见底前，已经有一些行业与个股率先走出困局，成为拉动指数上涨“先行军”：
第一类，政策红利释放的新产业，如生物科技与信息安全；
第二类，寻求新业态转型的传统科网龙头，如亚马逊与Ebay。
当时光流转到2015年，纳斯达克再度迎来牛市，许多大市值科技公司在过去一年实现了超过20%的涨幅，为什么这些科技龙头可以在全球避险情绪上升的大背景下，实现较高的超额收益？
平安证券研报《寻找A股的真成长与真转型，来自纳斯达克的映射》给出了答案：
第一类，有清晰护城河+有一定创新的“真成长”，这类股票是业绩驱动增长。
典型如Facebook（18亿月活跃用户，全球市占率68.4%，创新的全自助式广告系统，2016Q2和Q1营收增速分别为56%和52%）、亚马逊（AWS云服务全球市占率31%，进入早、技术积累深、边际成本低，营收保持60%以上增速且利润率仍2015Q1的12.5%逐步上升至2016Q2的24.9%）。
第二类：传统主业面临萎缩，但积极转型并在转型方向具有一定优势的“真转型”，这类股票是估值驱动增长。
典型如英特尔（转型物联网，收购FPGA芯片厂商Altera，推出实感技术解决方案RealSense）、英伟达（转型智能驾驶，先后推出车载处理芯片TegraK1VCM和自动驾驶开发平台DrivePX）。
几番浮沉，纳斯达克市场在经历了2000年互联网泡沫破灭、2008年金融危机扫荡后，于2015年重回历史高点并持续“刷新”记录，直至现在的2018年，这或与纳斯达克是全球创新创业企业的聚集地有关。
资料来源：
《从纳斯达克后泡沫时代看成长股机会》财通证券2018-12-16
《透过02年纳斯达克看18年创业板》广发证券2018-05-28
《寻找A股的真成长与真转型，来自纳斯达克的映射》平安证券2016-08-24
《废墟中的涅槃，纳斯达克20年成长之路》中金公司2015-09-21
《四遇拐点，龙头蜷动引市场浮沉》安信证券2017-09-20
声明及风险提示：以上券商观点不代表万家基金的观点，亦不作为任何投资建议及法律文件。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
