12月17日美股收盘后，百度股价定格在每股169.86美元，成为见智研究覆盖的包括阿里腾讯等一组互联网巨头公司中，首个跌破估值安全边际的公司。进入2018年以来，百度的股价在5月触及上市后284.2美元高点后一路下滑，较最高点已跌去40%。如果市场是有效的，那么当前的价格水平反应了投资者对百度未来两年非常悲观的业绩展望：核心业务搜奈将呈现零增长或轻微负增长，新业务信息流也将增长乏力，Al业务一直在产生巨大的成本但缺乏创收能力。
在10月份，见智系统性构建了百度的业务数据体系，对其各项业务进行精细分拆，并在此基础上建立起百度的安全边际估值模型。当百度股价跌破安全边际时，我们有必要重新审视当前价格所反应的未来业务预期。
2019年搜索广告收入可能出现历史上的首次负增长
搜索业务一直是百度营收的中流砥柱，2018年百度搜索广告收入几乎增长停滞，明年可能出现下滑。
随着PC端域名式访问模式转向移动端入口式访问模式，搜索广告市场增长已经出现疲软。根据见智预测，搜索广告市场将于2020年出现下滑。百度的搜索服务市占率近年来持续下降，并且竞价排名饱受诟病，未来将继续延续缓慢下降趋势。
信息流增速滑坡市占率缓慢萎缩
百度2017年才发力信息流广告，是BAT中最后知后觉的公司。今年百度资源极度向信息流业务倾斜，迎来了快速发展。市占率由2017年6%快速增长到今年的15%。
然而今日头条一路狂奔，百度显然缺之头条系的持续创新能力，未来增速很可能放缓。在信息流广告市场快速发展的市场预期下，百度信息流的市占率或将缓慢下行。
收入增长进入个位数时代成本走高压低利润
百度搜索服务拖累增长，Al或现仍未可知，总营收增长失速，并且于2020年进入增速个位数时代。
由于互联网人口红利的逐步满失，百度未来流呈成本将持续走高。为配合2020年A实现大规模变现策略，预计百度在未来会保持研发方面的高投入。综合以上影响，利润率短期内下行趋势明显。
多名资深投资者告诉见智，即使百度股价已经滑落到模型所预期的安全边际下面，其吸引力仍比较有限。从基本面看，百度可能是最具按术和数据优势的营销公司，但近5年来它在追求极致变现的同时，数据收集能力已经远远落后于阿里巴巴等巨头，移动互联厕用户有了更多的垂直服务可以选择，使用百度搜索的频次和精准度都在降低，这几乎决定了百度的黄金营销时代已经远去：从资本市场的趋势看。美股的调整仍在过程中，经过系统性调整之后的其他科技公司显然更真备吸引力，华尔街可以允许亏损，但是反感没有增长潜力。
2019年会是百度上市以来最为艰难的一年，能否逆境反转，几乎取决于Al商业落地
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