2019年资产怎么配？FOF基金经理手把手教你

今年以来，在宏观经济下行压力加大、企业盈利下降、中美贸易摩擦等诸多内外因素影响下，A股市场大幅调整，国内债市强势攀升，美股指数高位调整，原油市场震荡加剧、黄金避险优势凸显……资本市场呈现出剧烈波动的特征，国家财政政策、货币政策、宏观经济、国际局势变化等基本面影响对资本市场的联动效应也日趋强烈。

然而，在这样的高波动市场环境中，不少启航“试水”一年的公募基金中基金（FOF）运作稳健，为以FOF形式运作的养老目标基金的管理运作积累了宝贵经验。公募FOF运作有何得失？明年大类资产配置如何布局？如何精选基金和持仓结构规避市场不确定性风险？中国基金报记者近期采访了工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安先生。

公募FOF试水一年

偏重固收配置 守住风险管理底线

蒋华安：目前公募FOF持仓偏重于固收有几点原因：一是FOF产品定位。已发行FOF产品大多数都是偏债混合型FOF，配置比例上偏重于固收是理所当然的选择；二是资产配置选择。今年2月份开始延续的债牛股熊格局促使FOF基金调整资产配置结构，必然偏向于更为看好的固收产品；三是风险管理需要。第一批FOF基金成立一年多时间，因股票市场大幅调整，净值不同程度受到影响，大多净值低于1元。作为以稳健、分散风险为核心特征的FOF产品，需要降低风险资产头寸，偏向于固定收益，守住风险管理底线。

公募FOF经过一年多的试水，我有几点心得：公募FOF要明确投资目标定位，应更加重视资产配置，做好组合风险管理，不宜做过于短期的考核评价等。从现实情况来看，投资者对于FOF产品偏绝对收益的诉求挺强烈的。

我们团队今年大多数时间以管理专户FOF为主：好的方面是在市场走势波动较大时及时调整组合，守住了风险底线；在情况不明时，充分分散风险，克服赌博心态；坚持逆向投资，不从众，关注组合的风险收益比。不足的地方：一是更加重视灰犀牛事件，外部的贸易摩擦、内部的防风险都有过讨论，但重视的程度还不够；二是更加重视长期和中短期的区别，中短期的表现可能和长期的趋势完全相反。

明年各类资产波动性或上升

把握股债市场切换机遇

蒋华安：中国经济中短期增长动能趋弱，有一定下行压力，但下行的过程和幅度是关键。通货膨胀处于温和水平，通胀预期保持基本稳定。财政政策积极对冲后，使经济增速有望保持在可接受的范围内。中国宏观环境短期有利于债券、不利于股票，而债券收益率大幅下行为未来权益市场酝酿的机会提供了必要条件。股票市场由快速下行进入缓慢下行，震荡筑底，债券市场处于牛市中后期，商品市场整体面临一定压力。

2019年资本市场有望呈现较强的波动性，机遇与挑战并存，需要在动态监控的基础上灵活应对，尽量分散化配置，坚持逆向投资，长线布局。宏观环境短期有利于债券、不利于股票，但拉长来看，时间和空间均在股票这边，即经过大幅调整后2019年某个时点股市将迎来黄金买入期，性价比极高。经历债券收益率的大幅下行后，股票市场有望见底，结构性机会凸显，是加大权益投资的较好时机，可以以较低仓位逐步布局股票市场。

不确定因素仍在

FOF充分分散化以避险

蒋华安：2019年投资面临的不确定性因素很多，既有内部的，又有外部的。概括起来主要有：稳增长政策的措施和力度、宽货币向宽信用的传导效率、改革开放的力度和决心、中美贸易摩擦的进展、美联储加息的节奏。我们主要从三个方面进行风险防范：一是充分分散化的配置；二是多做情景分析和压力测试，守住底线；三是密切跟踪，灵活应对。

精选基金

追求业绩可持续性增长

蒋华安：我们FOF的投资理念是，紧紧围绕保值增值目标，秉承长期投资、价值投资理念，在风险承受范围内主动抓住市场机会，借助全市场优秀基金经理，通过专业化分工，实现优化配置、精选基金、分散风险，获取风险调整后的较好回报。

在基金精选上，区分能力与运气，追求业绩的可持续性。从定量与定性两个维度对基金及基金经理的情况进行评估，要求基金经理具备清晰的投资理念、科学的投资流程、共享的投资团队、良好的投资业绩、丰富的投资经验、审慎的风险控制、稳定的投资风格。

来源：中国基金报

风险提示：本公司力求本文所涉信息准确可靠，但不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，基金投资需谨慎。投资者投资工银瑞信基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读基金合同、招募说明书等相关法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。