一、一周市场回顾
上周，增长担忧加剧，联储不够鸽派，美股创七年最大单周跌幅，全球股市被拖入泥潭。
（一）权益市场
1.美股标普500暴跌7.1%，创2011年欧债危机以来最差单周表现。纳斯达克更暴跌8.4%，刷新了2008年金融危机后的单周跌幅记录，并正式步入技术性熊市（较8月底高点跌去了22%）。以下几个负面因素共同造成了美股的“失血”：1）增长担忧加剧。上周美国帝国制造业PMI不佳，印证了此前12月Markit PMI的疲弱。2）联储不够鸽派。虽然上周FOMC会议上美联储将明年加息指引从3次下调到了2次，但缩表表态仍坚决，让渴望鸽派的市场遭受打击。3）政治动荡不断。上周美国国防部长马蒂斯因与特朗普不合辞职，美国联邦政府因预算超值再度临时关门，冲击了已经十分脆弱的市场情绪。经过了三个月近20%的剧烈回调，目前标普500 13.8的动态估值较1990年以来的均值折让超10%，已计入相当悲观的预期，RSI等技术面指标也显示严重超卖。但在情绪面和交易面主导的市场环境下，股市和基本面的变动可能脱钩，我们仍建议投资者短期内避险为主，待波动率平息后再根据经济数据和企业盈利情况做美股的配置抉择。
2.港股恒指仅下跌1.3%，权重股腾讯大涨起到贡献。在全球股市哀鸿遍野的情况下，上周港股恒指仅下跌1.3%，表现明显好于美股和A股，第一大权重股腾讯的大涨功不可没。上周五，中宣部出版局高层透露，“首批送审游戏”已完成审核并将在明年发放，意味着此前积压近一年的新游戏将陆续上线。受此消息提振，AH两地游戏公司纷纷暴涨，其中港股股王腾讯单日暴涨5%，单周上涨近3%（在游戏停止审批的8个月里，腾讯股价跌去1/3，市值蒸发了2000多亿美元），带动了恒指上扬。
（二）大宗商品
1.黄金上涨1.4%，避险资产齐齐反弹。上周美股波动率VIX飙升40%，美债长端收益率破位下行至2.8%，全球股市血流成河，恐慌情绪极致宣泄，避险资产纷纷反弹，黄金也不例外。历史上黄金和美国实际利率（名义利率-通胀预期）有明显负相关关系，未来金价能否持续走强取决于美国实际利率能否持续走低。
2.油价暴跌12%，美股暴跌和减产信心不足击溃油价。历史上WTI油价和美股标普500走势存在一定相关性（多通过垃圾债信用利差-美股风险偏好的路径传导）。自10月初美股暴跌以来，油价也跟随倾泻而下，WTI自高点77美元跌至45美元，跌幅超过40%。虽然OPEC+在12月初的会议上艰难达成减产协议，但掩盖不了内部巨大的分歧，市场对减产信心明显不足，油市崩塌的情绪修复可能仍需时日，亦需要等待美股企稳的信号。
（三）外汇市场
1.美元指数下行至97以下，联储下调明年加息指引打压美元。虽然上周FOMC会议上联储“不够鸽派”，但不掩盖“已经转鸽”的事实（主要信号就是下调明年加息次数指引），美元指数因此承压下挫。同时，上周避险情绪大幅推升日元，也一定程度削弱了美元指数的表现。
2.离岸人民币汇率贬破6.92，中美货币政策背离仍在加大。上周美联储如期加息25bp，指引明年仍将“渐进加息”；而中国央行推出定向中期借贷便利（TMLF），被视为货币政策边际宽松。一松一紧对比，叠加上周出炉的11月中国结售汇失衡加大，离岸人民币从6.90走贬至6.92，而在岸汇率则在6.91关口维持震荡。
（四）债券市场
美债10Y收益率大幅下行10bp至2.79%，表明市场已极度恐慌悲观。上周美国长债收益率再度破位下行至2.79%，10Y-2Y利差仅16bp，濒临倒挂，暗示市场对美国未来经济增长预期已十分悲观，同时短期避险情绪浓厚。
二、一周海外大事
（一）上周三美联储在12月FOMC会议上如期加息25bp，并将明年加息指引从3次下调到2次。但与此同时，会议声明和主席鲍威尔讲话措辞中性，引发了美股的恐慌抛售。总体来说，这是一次“偏鸽”的会议，但“没那么鸽派”。上周五，美联储三把手威廉姆斯表示，将认真倾听市场观点，对明年货币政策仍持开放态度，一定程度上安抚了鲍威尔言论对市场的打击。
（二）上周五美国参议院未通过临时支出法案，美国联邦政府进入部分部分关门状态。这是美国联邦政府2018年以来的第三次政府关门，前两次分别为1月20日（持续3天）、2月9日（持续1天）。关门所传递出的两矛盾信号引发了市场担忧，拖累了周五美股的下跌。
（三）上周三意大利和欧盟达成最终预算协议，意大利赤字危机缓释。新的预算案将意大利明年的预算赤字占GDP比率从此前的2.4%下调到了2.0%，使得意大利避开了因违反欧盟规引发的巨额处罚。
三、本周展望
（一）市场大事件：三任美联储主席鲍威尔、耶伦、伯南克将齐聚一堂，在美国亚特兰大经济协会年会上发表讲话（1/4），届时或探讨市场极为关注的美联储未来货币政策走向问题（比如，何时停止加息）。
（二）经济数据：美国2018年12月非农就业报告（1/4），或对美国经济的健康程度和美联储未来加息路径提供更多信号；美国12月ISM制造业PMI（1/3），可在此前疲弱的Markit PMI数据基础上提供更多信息补充；中国统计局2018年12月PMI数据（12/31），中国和欧洲经济的超预期下滑也是美股暴跌的重要因素，市场需要更多数据去判断中欧经济恶化的速度。
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