12月美联储如期进行了2018年度的第四次加息,并下调2019年加息次数至2次,显示加息节奏将明显放缓,但继续认为经济“强劲”。此次点阵图预测的加息路径分布显著下移,隐含的加息路径从此前的2019/2020/2021年加息3/1/0次,下修至2/1/0次。同时,对长期中性利率的预测从此前的3%下修至2.75%。因而,美联储实质仍继续认为需要加息至中性利率以上。



美联储对2019年实际GDP增速预测从2.5%下修至2.3%。同时,2019年核心PCE通胀同比预测从2.1%下修至2.0%,总PCE通胀同比从2.0%下修至1.9%。美联储快节奏加息、金融条件较快收紧背景下,美国经济动能正迅速放缓。此次下修预测,表明美联储对此已有充分认识。



美元债市场


近期我们观察到金融市场波动率加剧,美国信用市场显著恶化,金融景气度开始收紧。叠加近期联储官员一系列鸽派指引,市场预期出现明显调整,对比19年加息3次的指引,当前市场定价19年加息不超过2次。美国经济同比高点在2018年3季度已经较为确定,库存小周期以及地产小周期亦出现拐点迹象,一次性的税改对投资以及消费的效果正在边际转弱。长端美债大幅上行阶段已经过去。我们认为2019年美国或加息2次。



策略方面,展望2019年,美长端大幅上行阶段已经过去,我们认为随着中国更为宽松的货币政策和逐步改善的民企融资环境,中国对企业的托底在2019年第二季度大概率能看到效果,信用利差类似2018年大幅走阔的可能性较低。虽然不排除技术层面上由于一级市场供给加大,对信用利差造成的压力,但目前久期为2.6的高收益美元债收益率位于10%以上,已有相对较厚的安全垫。



目前境外债收益率估值相比境内同公司发行的同期限债券具备一定的相对价值。我们将持续把控信用风险,积极跟踪市场和公司基本面,择机加仓久期在1.5年-3年,收益率在8%-10%的大型优质开发商美元债券,3年以内的国企产业债和经济发达的长三角珠三角省级和市级的投资级别城投债。



中国香港市场


考虑到“”、“去杠杆”等因素扰动,我们认为接下来香港市场行情或以区间震荡为主,但香港市场估值仍并不昂贵,仍有部分中小盘的PEG<1,未来可能仍有上涨空间。香港市场中长期或仍有一定空间。


我们将关注盈利确定性高,估值相对便宜的板块,比如基建,医药,公共事业等行业,多从自下而上的角度把握个股选择,重点关注业绩增长、质地优良、有核心竞争力且在市场竞争中能为股东创造价值的公司。







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