在日常的投资中，很多基民都曾有过这样的经历，有时千挑万选买入的“榜首”基金却连续几年一蹶不振；有时忍痛割肉的“亏损”基金，之后却长期走牛。面对波动的基金业绩，究竟如何才能从中区分出基金经理的运气和能力，从而选择出真正优质的基金？对于这道难题，汇丰晋信基金投资总监郑宇尘在近日举行的“2018价值投资论坛”上为现场投资者进行了解答。郑宇尘表示，汇丰晋信基金通过对每一只基金的业绩进行归因分析，同时通过对基金风险控制能力的考察，能够在一定程度上识别出基金经理真正的能力。
从三大维度区分基金经理的运气和能力
不可否认，运气是投资中重要的因素之一。但对于基民来说，显然不希望自己的基金赚钱只靠运气，而不是能力。但要从波动的业绩中，完美地区分出运气和能力，却不是一件轻松的事。对此，汇丰晋信基金投资总监郑宇尘介绍，汇丰晋信基金会通过三个维度去考察基金经理的业绩，从而揭开运气的“面纱”，直抵基金经理的核心投资能力。
第一个维度是考核标准。汇丰晋信基金始终用相对比较基准的超额收益，而不是市场上常见的绝对收益和排名，去考核基金经理的业绩。
郑宇尘解释，这里的超额收益不仅要求熊市中要跑赢市场，牛市中同样也要跑赢市场，而在大多数情况下，后者其实是很难做到的。这就要求基金经理有比较高的价值判断能力，能够始终挑选出市场中最具投资价值和性价比的股票，并构建一个安全边际和风险溢价相对较高的投资组合，从而不断地为投资者获取超额收益。事实上，汇丰晋信所倡导的投资目标，正是为客户获取长期、持续、稳定的超额收益。
第二个维度是业绩归因分析。郑宇尘介绍说，汇丰晋信基金内部有一整套详细的业绩归因分析系统，能够系统地分析基金所获取的超额收益来自哪里，以及是否稳定和持续。例如，在2018年市场调整的大环境下，某只股票型基金的超额收益来源中，行业配置和个股选择带来的是正收益，资产配置带来的是负收益，同时有不错的总体超额收益，那么尽管基金业绩有可能是亏损的，但它展现的投资能力，尤其是选股能力其实是比较强的，大概率是一只不错的基金，当然在资产配置方面还有提升的空间。
第三个维度是风险控制。郑宇尘表示，在投资中，风险预算实际上就像基金经理手中的筹码，押上多少筹码，最终就有可能获得多高的回报。现实中，一些基金经理为了获得更高的业绩和排名，往往会孤注一掷地押注某些偏门行业或板块，极度放大基金本身的投资风险。一旦押错，就有可能给基金投资者造成很大的损失。因此在汇丰晋信的投资体系中，会更注重风险的控制和风险预算的合理分配，要求基金经理用合理的风险预算，去获取尽可能高的超额回报，从而剥离了“押注”所带来的运气因素。
让基金经理也能不断进化
谈到为何要构建这套业绩归因分析系统，汇丰晋信基金投资总监郑宇尘认为，通过分离运气和能力，不但有助于优选基金，同时也能促进基金经理的自我完善和进化。
举例来说，当一个混合型基金的基金经理，通过业绩归因发现，自身的超额收益主要来自于选股而不是资产配置的时候，他就能够知道，自己的短板可能在于资产配置。那么他就能有目的地去加强这方面的能力。
又或者，某个价值型基金的基金经理，如果发现自己的超额收益是来自于成长风格，而不是价值因子，那么他就要反思，自己的业绩是不是仅仅因为运气好，而非通过价值挖掘。
正是有了这一套科学的业绩评估体系，使得基金经理可以将投资决策与投资结果联系在一起，从而识别决策的有效性与否，进而采取改进措施，并不断拓展自己的能力，提升基金公司整体的投资管理能力与水平。实际上，根据最新的海通证券权益类基金超额收益排行榜和（截至2018年9月28日），汇丰晋信在过去2年、3年、5年各时间段均位列前5名（注：超额收益排行榜中，过去2年排名99家公司第5名，过去3年排名88家公司第4名，过去5年排名68家公司第4名）。
另外，郑宇尘也表示，正是因为有这套系统存在，使得汇丰晋信能够为投资者提供“可解释、可复制、可预测”的投资业绩。其中的可解释，正是因为能够清楚地解释旗下基金获取的超额收益来自哪里，而且这个来源是真实可靠的。业绩可复制，则是因为获取超额收益不是靠运气，而是有具体的投资策略和投资流程加以保障，是可以持续的。业绩可预测，是因为汇丰晋信旗下所有产品的主要投资方向和风险及收益特征都是非常清晰的，能够让投资者相对简单地对基金的业绩建立合理的预期。
为基金投资者提供更好的产品和服务始终是基金公司的发展方向。通过一套科学的业绩评价体系来区分运气和能力，无疑将会更好地保护投资人的利益。
风险提示
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基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。
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