截止2018年12月25日，大盘指数停在了2503点。今年以来上证指数已经下跌802点，跌幅达24.26%。
同期，前海联合添鑫A今年来业绩稳步上升，收益8.80%，为二级债基业绩领跑者！
（数据来源于Wind，与二级债券基金进行排名比较。）
2018年债市总结
在经济下行压力加大、流动性宽松以及监管政策放松等因素助力下，2018年以来债市连续走出了一波“小阳春”行情。不过债市“高烧”之下，也有部分投资者流露出谨慎态度。站在当下时点，债券牛市是否将步入进阶行情？债市的投资机会又在何方？前海联合基金固收团队将为您解读债市行情。
2019年展望
一、宏观与债市
临近年底，整体宏观经济下行压力逐渐释放，受汽车行业影响，12月消费板块下降比较快，但未来的压力主要体现在房地产和制造业的投资上，加之中美出口产业链的不确定性仍然较大，我们对未来经济仍持悲观态度。
地产销售预计低位震荡。“房住不炒”调子未变，“夯实城市主体责任”、“稳地价、稳房价、稳预期”意味着地方“因城施策”权利增大，但同时责任也增大，预计2019年地产销售增速中枢略低于今年四季度，低位波动。地产投资预计逐步走低，虽然低库存导致本轮地产投资回升高于销售，但进入2019年，库存大概率开始走高，地产投资继续超预期的可能较小，大概率跟随销售回落。
基建预计小幅回升。2019年地方政府隐性债务控制要“坚定、可控、有序、适度”，在建项目预计可适当增加债务，但随着在建项目逐步完成，隐性债务支出难有明显改观。2018年公共财政+政府性基金支出已达30万亿左右，基建投资预计也将达到17万亿，基建投资增量有限，预计将较2018年1%左右的同比增幅小幅回升。
在目前经济下行的周期中，尚未出现特别不利于债市继续走牛的因素。从外部来看，明年美股或会面临较大冲击，美债有机会走出一波牛市行情，这对国内债市也是一大利好。
国内债市2019年趋势仍处于牛市，但斜率放缓，波动加大：趋势上，实体融资仍在下行，资金供需缺口逐步缩窄仍利好债市。
但政策对债市的友好度有所下降：1、地方政府专项债额度加大，基建增速将有所提升；2、房地产调控夯实城市主体责任，各城市行政限制逐步放松概率增大；3、货币政策强调传导机制，货币市场利率大幅下行的必要性降低。不过，从目前的政策力度看，尚不足以逆转债市，只是收益率下行的斜率可能放缓。
债券收益率下行空间（债市上涨空间）也被逐步压缩：目前债券的绝对收益率距离底部空间已不大；与货币市场的利差也接近历史低位。空间缩窄，政策友好度下降将导致债市上涨斜率放缓，波动加大。
此外，银行的债券配置偏好也值得关注，如果银行风险偏好提升，信贷、信托等资产的需求提升，将导致银行债券配置需求降低，进而会对债券市场需求端带来冲击。
总的来看，2019年债市大概率仍将处于牛市，固收品种的投资仍然值得期待。
2019年固收投资策略
信用债
2019年整体的配置策略会更倾向于信用债。“宽货币”向“宽信用”转变进程会加快，期限利差基本处在中位，明年信用债的绝对收益会高一些。
利率债
今年四季度以来长期配置债券的增加，导致利率债品种收益优势凸显，但是往后看，相比于今年初，利率债品种的绝对收益空间有限。
利率与信用风险须警惕：宽信用改善企业信用面，市场整体的违约风险虽有所改善但依然偏高，同时2019年大量信用债到期，信用风险相对显著，因此在个券选择上，将加大信用研究，在严控风险的前提下，挖掘投资机会；利率风险方面，经济数据企稳或者股市反弹等，都会导致对债市配置需求的减弱。
转债品种
相比于去年年底，本次转债市场的配置更加谨慎，可进行尝试性布局，注重长期的配置价值。
未来，将会持续观察是否会继续出台放松性政策，如地产，基建等，观察社融数据的一些变化，适时进行久期调整。
巴菲特推崇的投资大师霍华德·马克斯曾说过：“如果能避免损失，获利不请自来”。
投资固定收益类资产也是如此，在严格控制本金安全风险的前提下，再考虑获取相对高的稳健收益。
风险提示：数据来源于Wind，截至2018年12月25日。基金有风险，投资须谨慎。本资料不作为任何法律文件，投资者在进行投资前请参阅本基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。货币基金不等同于银行存款或保本型理财产品，不保证本金和收益，也不承诺最低收益。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，且基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
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