盛·趣谈 | 如何看懂市盈率？

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凡是熟知价值投资的小伙伴肯定会知道PE（市盈率），比如，PE相对来说越低就是越好等，但是却也很少有人认真去理解PE，本期内容小盛就和大家就一起来讨论一下，该如何使用市盈率。

在股票市场，我们除了衡量一只股票的性价比外，还要考虑其回报：我要投入多少？多久能把投入的钱赚回来？将这两者相除，便得到了衡量股票价值的重要指标——市盈率。但有时候我们说的市盈率并不是同一个市盈率。市盈率分为三种，分别是动态市盈率、静态市盈率和滚动市盈率，都是市盈率，三者有什么区别呢？ 

市盈率的几个重要概念01标准市盈率

在了解上面提到的三个大家都比较熟悉的市盈率之前，我们先来看一下标准市盈率。市盈率除了作为衡量二级市场中股价水平高低的指标外，在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。比如参照市场因素，确定一个合理的发行市盈率倍数。在确立市盈率倍数时，会引入一个"标准市盈率"进行对比。

标准市盈率，即以银行利率折算出来的市盈率。例如，我国目前一年期定期存款利率为2.25％，也就是说，投资100元，一年的收益为2.25元，按市盈率公式计算：1002.25=44.44（倍）。假如购买股票纯粹是为了获取红利，而公司的业绩又一直保持不变，那么如果某支股票的市盈率高于44.44的话，对于投资者来说，还不如把钱存入银行来的划算，收回成本的时间还更短。因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向银行存款，这也是最简单、直观的市盈率定价分析。

02静态市盈率（简称PE LYR）

静态市盈率是市场广泛谈及的市盈率，其计算方法为：市盈率=每股收市价格/上一年每股税后利润。假设某只股票的市价为20元，而过去一年的每股盈利为5元，那么市盈率=205=4倍。如果每年这只股票每股盈利都能维持在5元，那么就意味着，4年时间就能够收回当初投资的成本。这是一种静态市盈率的算法，是假定企业每股收益不变的算法，

基本上没有什么争议性。但它有个缺点，那就是太滞后了。一般情况下，上市公司公布年报数据是在第二年的4、5月份，等这个数据出来第二年又过了一半了，还用去年的数据来评估股票，显然不合理。为了克服这个缺点，滚动市盈率就应用而生了。

03滚动市盈率（简称PE TTM）

滚动市盈率=每股市价最近4个季度每股盈利。打个比方，今年6月份上市公司公布了中报，那么这时候可以采用去年6月份到今年6月份，总共4个季度的每股盈利来计算市盈率，以此类推，市盈率就能紧跟住上市公司的经营，也能更加反映真实情况。

但有一些股票增长速度比较快，导致股票的价格居高不下，如果用滚动市盈率来计算的话，得出来的数值就非常高。等到下一期的报告出来，如果股票价格大涨的话，现在的价格又显得很便宜。所以为了抢占先机，投资者们对于高速成长股开始使用动态市盈率。

04动态市盈率（简称PE（动））

动态市盈率的计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数。该系数为1(1+i)n，其中i为企业每股收益的增长性比率，n为企业可持续发展的存续期。比如上述甲公司未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1(1+35%)5=22%。市盈率则变为11.6倍（5222%），此为动态市盈率。两者之间的差别告诉我们一个道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。因此不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

正确看待市盈率

1、市盈率来自股息和买卖损益。在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻。比如，股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐。这是因为股票投资的收益，除了股息收入外，还存在买卖价差产生的损益，股票定价会适当高于银行存款标准，这也正体现了风险与收益成正比的原则。

2、在比较市盈率的同时，更多考虑股票的收益增长。一 般来说，市盈率越高的股票，其市场表现却越好。这是因为市场通常会用动态的眼光来看待市盈率。某公司市场前景广阔，具有很高的成长性，即使眼前市盈率居高不下，但以公司每年80％的利润增长速度，不久后市盈率就会大幅下降。相反，一些身处夕阳产业的上市公司，哪怕市盈率低到20倍左右，但公司经营状况不佳，利润呈滑坡趋势，不用多久市盈率也会变得奇高无比。

因此，市盈率只能在一定程度上作为投资的决策因素，不可单以之作依据。在实际的投资中，要与股票的成长率结合起来考虑才比较全面。只有市盈率低，同时成长性也好的股票才是最佳的选择。

“市盈率”选股法的几条原则

1、 市盈率不可简单的横向对比。市盈率不可在不同板块简单的横向对比，即使是同一个板块的不同个股，其估值也可能根据公司的股本规模、成长性等条件的不同而异。举个例子，熊转牛的过程中，很多人认为5倍的银行股更值得投资，可是当30倍的医疗股涨到100倍的时候，银行股也仅仅涨到了10倍。在牛转熊时，很多人认为30倍的券商股比100倍的创业板更安全，可是实际上券商股跌的可能更多。

2、市盈率更宜进行纵向对比这里所说的纵向对比。即是指不同时间点同一板块的市盈率水平。比如医药股，过去十年来，对于大多数白马来说，其市盈率大致基本运行 于20-50倍之间。那么，进行纵向对比，当板块估值越接近20倍时，其显然越安全，而越接近甚至高于50倍时，就风险越大。

高市盈率往往意味着高风险，而高风险也就意味着潜在高回报。衡量自身风险偏好，然后再去投资，才能走得更远。

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（来源：长盛基金的财富号 2018-12-28 21:07） [点击查看原文]