靠淘宝和面膜起家的御家汇,上市以来首宗重大收购以失败告终。

12月25日晚间,公司公告终止收购事宜,次日股票跌停。

时间倒回11月14日,公司公告收购预案,股票复牌同样一字跌停。

你可能看出来了,这是两家美妆网红电商的一出苦情戏。你收购或不收购,跌停都在那里。

历时半年,期间两度遭交易所问询,御家汇没能如愿牵手化妆品同行北京茂思,也就是大家熟知的阿芙精油。

上市后首次出手10亿的收购大买卖黄了,更伤感的是,复牌以来,公司股票市值缩水近30亿。

淘宝系两大美妆“网红”联姻未果

“阿芙线上全平台轻松过亿,河狸家也创新高一天卖了五千二百万……”,11月12日,雕爷(阿芙精油创始人,本名孟醒)酒过三巡后微博留言。

在双十一凌晨,雕爷其实还发了一条微博,“我准备和 @戴跃锋(御家汇创始人)一起给大家讲一个精彩绝伦、令你大开眼界的商业故事……周一见”

只是,这条微博很快删了,一票围观群众没有等到“精彩绝伦、大开眼界的商业故事”。 

此时的雕爷,也许没有料到1个月后,筹划多日的阿芙并入御泥坊的计划最终梦醒。

圣诞节夜,电商面膜第一股御家汇公告称,决定终止收购北京茂思60%股权的重大资产重组事项。

公司给出的终止重组原因是,“推进本次重大资产重组期间,御家汇及交易对方面临的外部环境、特别是资本市场环境发生了较大变化”;“交易各方认为目前本次重大资产重组条件尚未成熟。”

公告称,经与交易对方友好协商,董事会同意终止推进本次重大资产重组。并同意与交易对方签署《御家汇股份有限公司与北京茂思商贸有限公司全体股东、孟醒之资产购买协议的终止协议》以及《合作备忘录的终止协议》。

此前,御家汇公布了收购草案,拟通过现金的方式支付10.2亿元收购北京茂思60%的股份;剩余40%股权收购,御家汇计划不晚于2020年9月30日完成,前提是北京茂思2019年度的净利润不低于6000万元。

被电商行业称为“雕爷”的孟醒在公司内部发布《致阿芙全体员工的一封信》,曾证实阿芙放弃了IPO,将并入御泥坊。

交易所连环追问,举债高价收购成硬伤

“赚钱肯定是我的人生选项。”当孟醒还不是雕爷的时候,他只是一个出身北京工人家庭的青年,直到2009年新项目阿芙精油面世。

公开资料显示,北京茂思主要从事精油和化妆品的销售,产品包括护肤及洗护、精油、彩妆等产品,旗下拥有“阿芙”“KACH”等品牌 。

据悉,雕爷与御泥坊的创始人戴老板是2009年认识的,那时阿芙开始接触淘宝,而御泥坊当时已经是淘宝知名的面膜品牌。

淘宝系的面膜大王和精油大王,为何能在N年后短时间擦出如此剧烈的火花?

据透露,两者结缘是因湖畔大学组织的一次学习,两人都是马云担任校长的湖畔大学学员。

按照雕爷的描述:“今年6月份在学习期间一个晚上,我和戴跃锋聊了聊天,各自谈了个人梦想和企业使命,我惊讶发现,他对化妆品行业的热爱,明显超过我。”

两个美妆行业的淘宝系创始人发现彼此互补,当晚便一拍即合,初步敲定了合作意向。

不得不佩服雕爷的营销天分和戴老板的办事效率。那个“一拍即合”的夜晚过去没多久,御家汇6月19日就发布公告,称因筹划购买资产的重大事项,股票停牌。

9月17日,御家汇发布重大资产购买报告书(草案),按照原定计划,10.2亿元收购北京茂思60%的股份,收购金额溢价超7倍。

至于收购资金来源,上市公司使用自有资金支付4.2亿元,采用银行贷款支付6亿元。

这是一场各取所需的交易。雕爷实现阿芙精油曲线上市的目标,套现的资金可用来“在牛腩餐厅里薰着精油搞先锋戏剧”;戴跃锋则迈开上市以来并购第一步,朝着进军全球十大美妆行列的目标前进。

看着画风甚美,只是这桩买卖被交易所盯上了。

10月8日和11月5日深交所对御家汇接连发出两份问询函,直指本次收购是否会损害上市公司和中小股东利益。前后合计35个问题把御家汇彻底问懵圈了。

交易所关注的焦点问题包括:上述交易市盈率较高、评估增值率较高,交易对手方仅做一年的业绩承诺、是否存在其他利益安排、“阿芙”品牌的归属是否存在争议、御家汇两步交易支付价款的资金来源等。

最终,御家汇没有回复深交所的二次问询,一纸“分手”公告草草结束这场“联姻”。

急于收购背后,公司产品线、渠道过于单一

10.2亿元的收购价格,占据御家汇2018年三季度末净资产的72.7%。若非交易所连番发问,御家汇可能真的要砸锅卖铁,高价盘下雕爷的阿芙精油了。

以高达10亿元的代价收购北京茂思,快速打开线下渠道,或许是戴老板愿意冒险下盘大棋的初衷。

截至2018年6月末,北京茂思共有96家线下直营店铺,另外还在二三线城市拥有256家线下店铺。 

御家汇起家于淘宝,销售主要依托于线上渠道,比如天猫、淘宝,以及唯品会、京东、聚美优品等电商平台。

御家汇具有强大的互联网基因,但同时也反映出产品结构、渠道过于单一的问题,这也成为公司上市后的发展瓶颈。

2015年-2017年,公司在天猫、唯品会两大电子商务平台的营业收入总和占当年主营业务收入的比重分别为61.21%、57.35%和62.97%。公司大部分收入来源于“御泥坊”品牌;公司产品品类包括面膜类、水乳膏霜类等,但是以面膜类为主,其收入在公司主营收入占比分别为84.24%、85.87%和 76.27%。

“如果销售渠道开发受阻,或者新老品牌销售增长未达预期,存货的积压对于公司的经营业绩就容易产生不利影响,”公司在年初招股书中曾表示。

没料到,这一天来得似乎有点快。

广阔的面膜市场竞争激烈,市场份额正在被不断分割。据媒体报道,在天猫公布的最新2018年二季度面膜销量排行榜中,以往名列前茅的御泥坊已被网红护肤品牌“WIS”和“一叶子”超过,销量从第二名降至第四名。

最新财报显示,公司前三季度实现收入16.06亿元,同比增长51.94%;归母净利润1.1亿元,同比增长12.21%;扣非后归母净利润1.03亿元,同比下滑5.64%。

其中,公司第三季度单季度实现收入6.3亿元,同比增长43.6%,实现归母净利润0.45 亿元, 同比增长3.6%;扣非后归母净利润0.397亿元,同比下滑17.22%。

扣非后业绩更客观,在营收激增的前提下,公司净利润下滑态势非常明显。

此外,销售费用大幅上涨拖累公司净利率大幅下滑,公司前三季度销售费用同比增长81.96%,远高于同期营收51.94%的增速。

券商机构认为,这是公司主动推广新产品和面膜市场竞争激烈所致。

多年来,御家汇靠单一品牌扛大旗,且过于倚重线上营销。收购阿芙精油可以迅速补齐这两大短板,一来扩充美妆产品线,二来无缝对接阿芙精油的线下渠道。

现实远不如想象的美好。

御家汇缺乏线下渠道的运营经验,能否快速整合渠道存疑。再者,阿芙精油属于网红产品,2017年是它最辉煌的时刻,但网红产品的持续性较差,溢价7倍接盘,御家汇可能面临巨大的风险。

不转难受,转得过急容易栽跟头。这是成功上市后,摆在御家汇面前的一道悖论。

试图解锁悖论的代价是重组受挫,市值缩水近30亿。试错的代价不菲,但并不完全是一件坏事。

“全球十大美妆”目标在前,年轻的御家汇和同样年轻的戴跃锋,势必还会继续试下去。

(来源:湘股策的财富号 2019-01-02 10:03) [点击查看原文]

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