2018年的公募基金成绩单已经揭晓,根据海通证券的报告(截至2018.12.28):

长安鑫益A以14.15%的总回报夺得2018年度混合型基金冠军。

这个年度冠军是如何炼成的?新科“冠军”、基金经理杜振业对2019年市场又有什么看法呢?

分享一篇独家采访(原文刊载于上海证券报,2018年12月29日,记者:赵明超)。

长安鑫益基金经理 杜振业

冠军是这样炼成的

杜振业坦言,夺得年度冠军非常幸运,主要得益于对市场的前瞻性正确预判。

早在年初,杜振业就做出了全年利率下行债券牛市、局部信用风险增多、规避风险资产的判断,上半年就配置了一些超长期限的利率品种。

在他看来,中国经济潜在增速和资本回报率下降是中长期趋势,叠加当前过高的社会负债率,中长期利率走低是一个宏观政策必选的方向。

基于上述判断,杜振业接任基金经理后,制定了严格的绝对收益策略,希望让投资者获得显著高于银行理财的稳健绝对收益,主要采取精选债券做阿尔法、股票收益增强的方法。而2018年良好的业绩表现,也得益于他自始至终对绝对收益的坚决贯彻。

对于信用债,因为2018年处于风险高发期,长安基金加大了对投资标的的研究分析,主要投资被市场低估的城投类企业债,对民企高杠杆类主体相对谨慎,获得了较好的绝对收益和相对收益。

杜振业坦言,长安鑫益基金的业绩表现,离不开长安基金的投研团队,自上而下地对宏观市场环境和经济政策的正确预判。

对于权益市场,杜振业2018年以来则始终谨慎,采用“重仓债券,轻仓股票”的策略。

根据约定,长安鑫益的股票投资占基金资产比例为0%-30%。但从该基金定期报告看,2018年一季度末,股票资产占基金总资产比例为28.81%,杜振业接任基金经理后,迅速降低了股票资产仓位,2018年二季度末配置股票资产仅占基金总资产的5.58%,三季度末进一步降低为2.96%。

从具体的操作策略看,杜振业主要运用了以下几种策略:

1、大类资产配置策略,提升纯债配置比例,大幅降低股票及股性转债配置比例

2、长久期利率债+短久期高收益信用债策略

3、转债条款博弈策略

4、搏取股票短线超跌反弹收益策略

据了解,由于良好的业绩表现,长安鑫益吸引了众多投资者关注。

杜振业通过互联网平台加大了和投资者主动沟通,使得该基金2018年四季度规模稳健增长,形成了业绩和规模的良性互动。

2019年依然会重配债券

展望未来一两年,杜振业认为,由于财富分配等结构性原因,经济潜在增速下降和资本回报率下降,宏观社会资产负债表急需修复的大环境并没有改变。

杜振业表示,在产能和债务没有较大规模出清、社会融资利率没有较大幅度降低之前,对风险资产仍要保持谨慎,主要还是通过配置债券资产来追求绝对收益。

在杜振业看来,2019年全社会利率水平依然处于下降趋势,只要境内外息差没有过于悬殊,汇率贬值压力可以通过温和贬值来释放,央行的降息周期很可能就会到来,无风险利率继续下行,信用利率也会跟随无风险利率显著下降,但高负债民企等低端主体的信用利差会持续分化,社会融资两头分化现象较难改变。

杜振业认为,2019年资本市场面临的最大压力,仍然是社会债务过于庞大,部分行业和主体资产负债表濒危的问题,产业类信用债局部违约已成常态,平台类有些形式的债务风险也可能不断暴露(尤其是非标私募类债务)。

“预计宏观经济政策可能延续并加大当前逐步宽松的力度,在大力压低社会融资成本的同时,政策上需要大力降低平台类低效融资对社会资源的挤压,并通过债务置换,真正制定严格的财政纪律来管理化解好地方债务和金融风险,也不能放任各类主体的逃废债行为,打掉无效低效的融资需求,真正实现地方平台和企业部门资产负债表的可持续发展。”

对于权益市场,杜振业认为,经过2018年的估值挤压之后,当前A股整体估值已经不高,但很多股票估值依然不便宜,博弈性仍然主导着市场。

由于股票市场供需关系的原因,动态来看,股票市场估值中枢仍然处于下行通道,加之当前特殊的宏观环境,股票市场可能还需要经历反复筑底和出清的过程。

风险提示:上述观点仅代表长安基金观点,不构成针对个人的投资建议,也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金有风险,投资需谨慎。

(来源:长安基金的财富号 2019-01-02 17:53) [点击查看原文]

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