行业基金寻宝大作战（四）：国防军工篇

周四，上证指数继续低位盘旋，盘中下探到2456点之后出现一波快速上冲。截至收盘，国防军工、非银金融和有色金属板块处于领涨前三位。

继续上次行业基金寻宝大作战的系列话题，今天我们来聊聊国防军工行业基金。

 

国防军工行业有何特点？

 

传统的国防军工行业，以服务国家安全为主要使命，采取计划任务体制，业务系统相对独立，与社会企业之间的交流较少。上世纪80-90年代，由于任务不饱满，出现了一段军转民的热潮，军工企业纷纷围绕自身的核心技术开拓民品业务和市场，也出现了一批民品明星企业。

 

进入21世纪以来，每年我国国防开支均在两位数的增速，各军工企业也纷纷把工作重点调整到主业。2016-2017年开始，随着国企改革的全面深化，向国际军工领域管理模式靠拢，推进军民融合，已经上升为国家战略。

 

简单来说，国防军工属于技术密集、资金密集行业。军队是武器装备的唯一消费者，军费水平决定国家武器装备的消费能力，军事形势、国家战略和经济基础影响着国家武器装备的消费情况。而我国军工行业具有计划经济独特特征，需求和采购由国家制定。大型央企主导，历史包袱重重，体制封闭，进入资质壁垒较高。正是因为有许多计划经济特征，所以国家正在采取一系列的改革，以促进军工行业的健康发展，这些改革措施主要有：军民融合、事业单位转制、采购体系改革、定价体系改革、资产证券化、国企改革和混合所有制改革等。

家族成员有哪些？

老司基查了一下数据，截至2018年9月30日，市场上共有13只被动指数型国防军工基金（不包括ETF联接基金）， 总管理规模为220.8亿元。

13只被动指数型国防军工基金中，同质化程度较高。被跟踪数量最多的指数为中证军工指数，跟踪该指数的基金共9只，跟踪中证国防指数、中证中航军工主题指数、国证航天军工指数以及中证空天一体军工指数的基金各有1只 。

 

中证军工指数（399967）编制方法：由十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，其所选择的业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等，反映军工行业上市公司的整体表现。

 

中证军工指数最近10年的年化收益率达到9.9%，最近5年的年化收益为0.79%。当前指数的滚动市盈率PE-TTM为46.2倍，处于历史估值百分位的0.8%。PE看着很高，还有46倍，但军工指数的历史平均市盈率为106倍，相对来说，当前相对估值已经很低了。

该指数的前十大权重股包括：中国重工（10.48%）、航发动力（7.33%）、中航飞机（6.87%）、中国动力（5.79%）和中航光电（4.99%）等。跟踪该指数的基金共有9只，161024富国中证军工规模最大，规模超过65亿元；163115申万菱信中证军工规模也超过10亿元。场内基金中，512660国泰中证军工ETF和512680广发中证军工ETF规模居前。

中证国防指数（399973）编制方法：中证国防指数是从隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司中选取不超过50只股票作为样本股，以反映国防公司股票的走势。

 

中证国防指数最近5年的年化收益率为0.79%，跟中证军工指数一样。当前指数的PE为41.17倍，处于历史估值百分位的0.31%。

 

 

该指数的前十大权重股包括：航发动力（10%）、中航飞机（9.82%）、中航光电（7.34%）、航天电子（6.49%）和中航沈飞（6.42%）等。跟踪该指数的基金只有1只，1160630鹏华中证国防指数，规模超过56亿元。

 

中证中航军工主题指数（399959）编制方法：是中证指数有限公司应中航证券需求，定制开发的主题指数，以反映A股中航天军工主题公司股票的走势，同时为投资者提供新的投资标的。指数基日为2011年6月30日，基点为1000点。

 

中证中航军工主题指数最近5年的年化收益率为0.4%，当前指数的PE为52.1倍，处于历史估值百分位的24.14%，这个指数的估值比前面两个都要高一些。相关基金只有1只，164402前海开源中航军工指数，规模为8.28亿元。

 

说完被动投资的指数基金，我们再来看看主动选股的国防军工行业基金业绩情况。截至今年三季度末，市场上共有10只主动管理型军工行业基金，总管理规模为82.8亿元。

从规模来看，001475易方达国防军工体量最大，最新规模超过52亿元。从成立以来的业绩来看，000535长盛航天海工装备收益率最高，为27.01%。作为成立以来唯一的有正收益主动基金，该基正好成立于上轮军工牛市的2014年3月，看来何时成立也是一门学问。最近1年，业绩最好的为002251华夏军工安全；最近一周和2019年业绩表现最好的均为004224南方军工改革，分别上涨1.13%和1.66%。

 

2019年军工有机会么？

自2015年以来，军工板块整体跌势明显，2018年板块整体跌幅近30%。2018年年初军工板块经历了持续2个月的上涨，但其后板块经历了一轮显著的回调。

 

老司基觉着，近两年来军工板块的表现一直偏弱于同期大盘，以涨跌幅来看，军工板块一直处于偏后水平。不过，同样是出于其在弱市中表现出的韧性，每每在一些主题机会提振下也都能引来市场对军工板块后市空间的遐想。

 

基本面上，军工板块受益于军改落地，以及军民融合、军品定价机制改革等相关政策推动。而业绩兑现、估值不断趋向合理有望令军工股重获资金青睐。一方面，由于板块分化加剧，军工龙头率先迎来业绩拐点，在大盘弱势背景下相对收益明显。另一方面，由于板块估值回落、持仓触底，行业估值回调至50倍左右，机构持仓不足3%，均回至2013年的历史底部。当然，由于经济下行压力大，不能过高期望军工板块独立于大盘或者宏观经济走出一枝独秀的行情，可以适当参与布局。

 

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（来源：老司基一枚的财富号 2019-01-04 09:09） [点击查看原文]