遭到“现金贷”质疑，专注于C端且业绩持续亏损的该公司，目前最大的症结在于产品线过少，与合作伙伴也存在竞争关系
《投资时报》记者 宋希
这一次，终于没有人与周鸿祎抢“第一”了。
2018年12月14日，成立仅两年且3个月前刚从360金服分拆的360金融(QFIN.O)在美国纳斯达克敲钟，发行价为16.5美元/ADS，发行量为310万股美国存托凭证，募股募集约5115万美元。虽然赶超BATJ成为互联网巨头系金融科技第一股，虽然所募资金似乎只能“溜溜牙缝”，不过，该公司上市后的表现仍没有给投资者带来惊喜。截至今年1月4日，360金融报收于13.5/ADS，相比发行价下跌18%。
这或在主事者预料之中。毕竟纳斯达克指数在2018年终结了连续6年的上涨，全年下跌3.88%，其中仅第四季度即下跌17.54%，创下2008年四季度以来最大季度跌幅。
对于为何选择当前时间点上市，以及近期美股市场波动性是否有影响等问题，360金融CEO徐军表示：“我们思考问题时，都是长远角度。我们看十年，而不是十个月。上不上市，关键在于有没有准备好，上市对实现战略目标有没有价值？当这两个问题的答案都是‘Yes’时，我们自然决定上市，并不会因为资本市场行情好坏而动摇。”
不过，在互联网巨头纷纷把金融业务转向B端的背景下，专注于C端的360金融未来将走向何方？摆在其面前的显然不会因为上市而减少。
主营业务遭质疑
同为著名互联网企业派生的金融科技分支，总市值为22.3亿美元的360金融，无论是和蚂蚁金服的1500亿美元、腾讯金融的1400亿美元，还是和京东数科的1600亿人民币估值相比，差距一目了然。
即便如此，360金融还是选择在市场行情较为惨淡的时点上市，并由此得到外界“勇气可嘉”的评价。但是，从该公司披露的信息可以发现，这其中也包含了诸多“难言之隐”。
从募资情况来看，据360金融招股书披露，其此次共计募得资金5115万美元，远低于最初向美国SEC提交招股书时计划的2亿美元，即便考虑更换了主承销商高盛，甚至将上市交易所从纽交所替换为纳斯达克，也低于其后续公布的5735万美元计划募资额。
相比之下，乐信（LX.O）、趣店(QD.N)、拍拍贷（PPDF.N）等互金公司上市的募资额分别为1.24亿美元、9亿美元、2.7亿美元。当然，过去一年内上述三家公司的表现亦不如人意。截至12月31日，其股价分别为7.25美元/ADS、4.29美元/ADS、3.6美元/ADS，相对应的12.01亿美元、14.11亿美元和10.82亿美元市值分别较上市后的高点下挫63.8%、75.9%及58.6%。
若这种至少“腰斩”之势已成为投资某种既定思维，同时结合美国大概率结束长达十年牛市的背景，则目前在市值上仍属领先的360金融很可能将面临“估值回归”的长时间下跌行情。
同时，该公司表示，此次IPO融资将用于科技研发和人才培养、品牌推广、潜在收购和战略投资等用途，但是5115万美元能否满足其上述需要，也得打上一个问号。
再从资产质量来看，招股书显示，截至2018年9月30日，360金融促成贷款的M3+逾期率为0.6%。表面看来，以网络安全技术起家的360金融确实在安全方面得天独厚，但是深入探究可以发现，其招股书中所谓的“因欺诈而产生的M3+逾期率低至0.2%”，事实上也暗藏“玄机”。此前已有报道称，平台风控人员、模型、能力均是逐步发展，其成长速度与业务爆发式增长之间并不同步，而且贷款的整体坏账情况需要较长时间才能充分显露，所以这并无参考价值。
从业务方面来看，360借条、360小微贷、360分期是360金融仅有的三款产品与服务。其中，360借条上线于2016年9月，是一款无抵押、纯线上消费信贷产品，经平台撮合用户可获得的授信额度最高为20万元，可分期还款。截至2018年9月30日，平均授信额度为9600元人民币，平均还款期限为8.2个月。
然而，对于360借条这款产品，市场却持质疑态度，认为“这和现金贷产品无异”。值得注意的是，在现金贷遭遇强监管整顿之时，这款产品的发展依旧没有止步，当然这主要得益于360集团（601360.SH）的流量支持。
专注C端存在风险
360金融集团于2016年7月成立，并于2018年9月拆分独立运营发展。招股书显示，360金融把自身定位为“致力于连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台”，为金融合作伙伴挖掘和推荐优质借款用户，并帮助其为优质借款用户提供定价合理、方便快捷的信贷解决方案。
在360金融挂牌当天，徐军发表讲话时表示，相较于其他拥有互联网背景的金融科技企业，360金融的差异在于其是一家技术驱动的公司。很显然，以科技赋能金融已是360金融的未来布局。但是，就在蚂蚁金服、京东金融等互联网巨头纷纷宣布要加镑TO B之时，360金融的路线仍然是TO C至上。浏览360金融网站，其“通过科技创新为广大个人和家庭提供安全、快捷、普惠的金融服务，创造更美好的生活”的企业使命，无不透露出该平台致力于服务C端用户的决心。
专注TO C，从获客来说，背靠360集团的360金融有着天然优势。公开资料显示，作为国内最大的互联网安全公司，360目前拥有10亿移动设备连接、5亿月活的用户，信息总量超过2EB，是全球最全最新的安全大数据。截至2018年9月30日，360金融累计22.7%的借款人来自于360集团。
不过，在获客渠道主要源于360集团的背景下，360金融所面临的风险也不容小觑。对此，该公司在招股书中也承认“高度依赖360集团”，并且承认这会存着风险，比如若360集团带来的用户流量或其他服务受到限制、被削弱、减少，或者效率降低、费用成本增加，或者公司无法继续获得支持、360集团品牌认知度无法继续让公司获益，都将对360金融产生实质性的不利影响。
消费场景劣势明显
招股书显示，未来360金融还将持续拓展获客渠道、丰富产品矩阵、深度挖掘用户价值、开拓更多元化的资金合作渠道以及持续加码人工智能和风控技术投入，以此为用户持续创造价值，为用户的消费金融服务扮演更重要的角色。
但是，口号归口号，真正做起来却没那么容易。从360金融的业务模式来看，360分期为其消费金融子品牌，深挖分期电商领域，主营手机、数码产品、智能家电三大品类；360小微贷则为主要针对小微企业用户的专属贷款产品，服务对象为20-55岁、中国国籍（不含港澳台）、信用良好的淘宝或京东卖家，最高授信额度20万元。
消费金融，最重要的是场景。然而和京东金融背靠的京东商城，以及蚂蚁金服背靠的淘宝和天猫商城相比，360金融的场景优势相去甚远。
面对消费金融场景的劣势，360分期试图采用“自建场景+战略合作”尽快打开市场。徐军此前也曾表示，360分期在自主搭建分期电商平台的同时，将与苏宁易购达成战略合作，并携手360智能硬件，全方位构建360金融在分期电商领域的护城河。
然而，在业内人士看来,自建场景耗时费力,同时与合作方自营的信贷分期业务也存在明显竞争关系。
除了业务方面受限外，360金融的亏损还在持续。招股书显示，2018年前三个季度，360金融营收13.86亿元，相比2017年同期收入7440万元，同比大幅增长1762.4%。但是，按照美国通用会计准则（GAAP），该平台从成立至2016年底、2017年全年、2018年前三季度分别亏损0.22亿元、1.66亿元、4.69亿元。对此，360金融方面表示，若剔除股权激励影响，截至2018年9月30日，公司经调整后的净利润应为6070万元。
（来源：投资时报的财富号 2019-01-07 19:10） [点击查看原文]
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