1月13日 张晓峰的第 784篇文章
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1月12日，第二十三届中国资本市场论坛在北京举行，本届论坛的主题为《资本市场与现代金融体系》，证监会副主席方星海出席论坛时发表重磅讲话。
领导讲话很多，可以分为10个要点，但我觉得，投资者关注的点应该会更集中一点。
比如，很多人关注领导说的新股第一天价格涨了44%，没有交易量，没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格。
首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。
但我觉得，这个问题的关注度不应该放在第一。因为在A股市场上，新股发行一直是个非常纠结的问题，历史上围绕着新股发行制度，反反复复改了多次。目前的版本，也是和国际上通行的新股发行的方式没有什么可比性的。
市值配售，全球股市独此一家吧。
这其中的弊病显而易见，同时有控制发行市盈率，这些显然都是非市场化的管理手段。
如果需要系统化管理的新股发行的话，这些问题，还包括很多问题都需要改革，并且保持改革的定力。不能市场有变化了，政策又变化了，那市场预期就会经常逆转，让长期投资者无所适从，让投机者更无所适从。
关于新股第一天价格44%的限额，当然不合理，但在整个新股发行制度中所占的比例是很低的。新股发行制度需要大改，而不是修修补补。
在领导的讲话中，真正值得关注的，还是关于科创板和注册制的内容。
证监会正在指导和协同上海证券交易所，在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上，现在日夜工作，推动科创板和注册制尽快落地。
科创板就是市场不确定性的第二个靴子。
投资者的心理，一定是要等正式的规则公布，甚至第一单开始进入到实质交易，才能对整个A股的未来做出一个确定性的预期，如此才敢对A股的整体估值有一个把握，判断市场是到底了，还是会继续向下。现在，还有点为时过早。
科创板这样的案例，在全球市场是不多的，也就是为了某类股票特别开一个板。因为如果是在注册制的前提下，一个公司是不是能够上市，不是有证监会或者交易所决定的，而是由投资人决定的。
比如tesla的案例，特斯拉一直都没有挣钱，一直是亏损，市场上对这个公司的负面消息也很多。但这个公司就是上市了。并且市场给予其非常高的估值，股价。
亏损，但股价的表现是：
再看苹果12倍的市盈率。
股价近三个月，跌得惨不忍睹。
那大家其实也明白，我们A股一直是审核制，所以对什么公司可以上市有着严格的规定，要破除这个规定，同时又不能大规模地发开上市，采用科创板的模式，兼顾注册制的有点，确实也不乏为一条可取之路。
不过，离真正的市场化，还有一定的距离。同时，给我们以投机为主要特质的市场带来了新的不确定性，这个也是不争的事实。
所以，领导这个讲话，对安抚投资者的心理，应该说很难起到正面的作用。
领导的讲话中还有一个非常重要的点：
我觉得如果资本市场不进一步的发展起来，股权融资没有一个显著提升的话，这个宏观杠杆率是稳不住的，因为这么多的储蓄要不断转化成投资，那就只能以债务的形式转化成投资，宏观杠杆率还会反弹的。
这点其实很值得分析，其实领导也说得非常明白。
股权投资和债券投资是不一样的，也就是直接融资和间接融资不一样。股权融资不会提高宏观杠杆，也就是不会增加债务水平，特别是银行债务，但间接融资是会的。
所以，希望企业能够多到股市上上市融资，而少到银行去借债。
2018年，最惊险的一幕就是上市公司股权质押面临全面强平的状态。股市里融资不行了，到券商和银行去借钱，结果拖累了金融系统，引发可能的金融危机。所以......。领导讲话大概就是这个意思吧。
第四点，我觉得管理层大概又要搞金融创新了。其实这个是2015年之前肖刚主席的主要业绩，可惜被股灾妖魔化了，现在又要再拿起来了。就像327国债期货被妖魔化，最后国债期货还是要搞起来一样。
资本市场有韧性，最重要一点就是定价合理。
定价合理怎么实现？非常重要一点，就是无论是期货还是现货市场，做多、做空，双方都要给予充分手段、足够依据，价格不是监管部门说的，一定要有各种手段工具，让市场充分博弈，这样定下来的价格才合理。
而我们现在，各种工具都很少，所以证监会抓紧出台一些双方都可以用的各种工具。
估计，2019年期货和期权都会蓬蓬勃勃的发展起来，这个也是我在2019年十大预测中提到了。
周五，股市再次发弹。
感觉确实很想挑战趋势反压线的压力，不过，难度不算很低。
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