对于绝大多数基民来说，2018年是一个难熬的年头。因为无论是股票型基金还是偏股混合型基金，就全年的收益来看，几乎满盘皆负。
不过，若因此而对市场完全心灰意冷倒也大可不必。投资是长跑，价值的兑现需要眼光，更需要勇气和时间。当素有“中国巴菲特”之称的段永平曾在2002年以每股不到1元的价格买入152万股网易股票（后续增持至了205万股，占网易总股本的6.8%）时，2000年的美股科技泡沫破裂犹在眼前；但两年之后，每股高达70美元的网易，也帮助段永平收获近百倍收益。
所以，面对满盘皆“负”的2018年基金成绩单，与其气馁，倒不如从价值投资的角度，找到更值得持有的基金。那么，价值投资中哪几条择股思路对选基有借鉴意义？
1、读公司财报 VS. 看基金报告
英文里面有一句话叫做“Numbers don’t lie”（数字不会说谎），而做价值投资最核心的就是事实依据。不论是巴菲特还是芒格，投资大家中没有一个不是坚持看公司财报的。巴菲特还曾打趣地说过，“当你在看《花花公子》杂志的时候，我在看公司财报娱乐自己。”因为通过阅读企业的财务报表，可以理解企业盈利水平、财产情况、现金流变动、存有的潜在风险以及股票估值是否处于合理区间等等。此外，只读一份财报并不能起到的作用，还需要横向与纵向比较，即把公司以往的财报和同一行业的不同公司的财报都结合在一起看。所以对于价值投资，读公司财报才是选股的入门。
和财报类似，基金产品定期公布的基金季报与年报也同样对选基有帮助。如果把一只基金产品比作是公路上行驶的汽车，那么基金报告便是这汽车上的行车记录仪。基金定期报告该怎么看？哪些才是基金报告中的重点？通常当拿到一份基金报告后，我们首先会看基金产品的基本要素信息以及产品净值情况，并立刻找出产品类型、风险等级、费率情况、投资范围等信息与以往的产品净值表现。但是，对于选基而言，则需花更多精力探究基金经理的投资理念、观点与投资组合报告。探究过程与读财务报表类似，要把以往的基金报告放在一起横向比较。经比较后可核实基金的投资理念是否有始终如一？以往市场观点是否有理有据，实事求是？以及投资组合报告中的资产配置情况与仓位变动情况是否能证明基金经理做到了知行合一？若以上三点均符合，才值得做进一步的考察。
2、公司管理者 VS 基金经理
“好马还需要搭配有好骑师”，毋庸置疑，公司掌舵人对其公司的发展起到了决定性的作用，一位值得青睐的公司管理者无疑是价值投资最重要的选股标准之一。巴菲特因为B夫人投了内布拉斯加家居城，因为王传福投了比亚迪，时至今日仍是人们津津乐道的成功案例。
以此类推，作为基金的“掌舵人”，基金经理对其所管理基金的未来业绩走势也起到了决定性的作用。除了专业能力和投资框架，一名优秀的基金经理一定具有诚实、自律以及负责任的品质。诚实首先要做到对自己诚实，不自欺欺人，然后是对客户诚实，言行一致、不隐瞒；自律可理解为基金经理是否能时刻保持冷静的头脑，不受外在噪音的影响，将对的事情反复做；而负责任可理解为基金经理将客户的利益放在首位，恪尽职守，对自己客户负责。除此以外，在挑选基金的过程中你还需选择“对你胃口”的基金经理，依据是此基金经理的投资理念与投资观点足以让你信服。
3、不锚定在过去
一个合格的价值投资者绝不会单纯地依据公司过去的股价而草率地做出定论。以美国2000年的互联网泡沫为例，早期泡沫的滋长让互联网企业的股价创纪录地上涨，使得市场上普遍认为信息技术的繁荣发展使得新的时代已经到来，互联网企业一度成为了资本追逐的对象，巴菲特早1999年的太阳谷峰会上就预言了互联网泡沫，最终一语成谶。
在选基的过程当中我们也会以基金短期的历史业绩作为唯一评判标准，犯下思考时单一线性外推的的错误。正如霍华德马克思曾在谷歌的演讲中所提到：“在100只基金中，一只基金连续排了14年，每年均排在第27—47名，问14年下来，这只基金的总排名是多少名？答案是第4名。”
4、分散投资
价值投资当中对于应该分散投资还是集中投资并没有准确的定论，“价值投资之父“本杰明格雷厄姆推崇分散投资，巴菲特则更崇尚“成长性价投之父”菲利普费雪提出的将75%的投资集中在3、4只股票之内的集中投资。倘若你没有十足的把握和对企业有独到至深的理解，那么合理的分散投资将会是一个更加保险的选择，通过选取不同行业的股票减少他们之间的相关性，从而在最大程度上将风险分散。
这种“不把鸡蛋放在同一个篮子里“的方式对选基同样奏效。在选择基金的过程当中，可以将风险分散投资到不同类型的基金中去，例如在股票型、债券型和量化对冲型基金中做出一个合理的资产配置。此做法虽降低了预期收益率，但也降低了资产组合的整体风险。
5、理解周期性
霍华德马克思在《投资最重要的事》一书中提到了对于理解周期性与钟摆效应的重要性，巴菲特也有一句人尽皆知的名言：“在别人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪”。万物皆周期，市场情绪变化反复无常，时而过度乐观，时而过度悲观，所以学会判断目前市场处于周期的哪一个阶段，并选择合宜的时机出手就显得极为关键。你不仅可以避开市场上所存在的巨大风险，同时也将等到为你创造获利潜力的机会。对于基民来说亦是如此，不应在市场上最疯狂的时点盲目跟风，人云亦云地买基金；反之在市场情绪普遍低迷之时又表现得过于保守、谨慎，白白丧失了进入市场的最佳时机。
6、与时间做朋友
在巴菲特看来，“市场短期而言是投票器，但长期而言是称重器”，若要验证企业价值前提便是长期持有。但做到长期持有并不简单，需要拥有足够的自律与耐心，以及来自同行的质疑。但时间足以证明一切，是金子总有它发光的一天，对于基金也是如此。如果一位基金经理的投资理念能让你信服，并且做到了知行合一、言行一致，那么你应该做的便是在合适的时点买入该基金并长期持有，依靠时间的力量为你创造超额收益。
总的来说，价值投资并不限于选股，新的一年，也希望我们用更好的眼光与更充沛的耐心，在基金投资上获得更实在的收益。
（来源：中泰证券资管的财富号 2019-01-14 09:22） [点击查看原文]
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