如果取消新股首日涨停板限制，爆炒神话可否告一段落？

如果取消新股首日涨停板限制，爆炒神话可否告一段落？

  在A股市场中，长期存在两种市场常见现象，一种是股市不死鸟神话，大量绩差股、垃圾股长期占据市场资源，股票市场优胜劣汰功能无法得到实质性的发挥；另一种则是新股爆炒现象的长期存在，纵观这些年新股上市后的市场表现，基本上难逃新股爆炒效应，而投资者申购新股，基本上成为了一种只赚不赔的局面。

  民间资金多，投资渠道少；中小企业多，融资渠道少，这成为了多年来国内投资市场的真实写照。其中，中小企业多，却长期存在融资难、融资贵以及融资渠道不畅顺的现象。与此同时，与间接融资渠道相比，国内市场直接融资功能却有逐渐强化的趋势。

  实际上，从这些年来A股市场IPO的发行节奏分析，基本上呈现出IPO发行常态化的格局。其中，自IPO新规落地之后，取消预缴款申购机制却瞬间激活了全民打新的热潮。受此影响，新股中签率、打新难度却骤然改变，发生了实质性的变化。

  不过，即使近年来A股市场基本上呈现出IPO发行常态化的现象，但仍未打破A股市场新股爆炒的神话，而多年来新股的炒作效应、新股上市后的高溢价问题却仍然存在。

  究其原因，一方面在于发行监管红线的设置，似乎人为间接推高了新股上市后的股价，近年来大量新上市的企业，其发行市盈率基本上保持在23倍以下的水平，这间接推高了新股上市后的价格表现；另一方面则在于A股市场新股上市首日有着严格的涨跌幅限制，且建立在T+1的基础上，新股上市首日的流动性大受影响。然而，对于新股上市首日的流动性受限，加上部分券商机构的特殊打新通道，却间接推动了新股上市后的价格炒作。

  然而，对于新股而言，上市后基本上难逃资金持续炒作的效应，而当新股真正打开涨停板之际，实际上已经较新股发行价格高出少则一倍，多则数倍的水平，而新股高溢价问题却长期存在。但是，在新股高溢价背景下，投资者可以通过二级市场购买股票的风险也会随之提升，但高溢价下，投资难免存在巨大的投资风险，而从近年来新股打开涨停板后的后期表现分析，却基本上处于阴跌不止的局面，乃至在短期内跌破发行价格，高位买入的投资者因此承受较大的投资风险。

  取消新股上市首日的涨停板限制，有利于新股价格的市场化表现，新股首日上市定价有望趋于市场化。但是，纵观A股市场历史，新股上市首日无涨跌停板限制，往往会在短期内触发资金投机，如果遇到市场环境持续回暖，可能会引发资金单日爆炒的行为，但随之而至的，则是新股爆炒后的价格理性回归，以实现价值理性回归。

  但是，取消新股上市首日的涨跌停板限制，更需要配套措施的跟进。例如，注册制度的加快落地、改进新股上市首日的T+1交易制度、加大新股上市首日流动性以及改革A股新股企业发行市盈率约束等，这系列因素同样会起到压制新股上市首日价格投机风险。

  不过，对投资者而言，现阶段内，A股市场的新股赚钱效应还是非常明显的，也是A股市场中颇具持续赚钱效应的产物。但是，对于加大新股供应量的策略，虽然可以起到抑制新股价格投机风险、套利空间，但却加速股市存量流动性的分流风险。因此，在实际情况下，不仅仅需要考虑到降低新股溢价率、减少新股套利空间的问题，而且还需要考虑到整体市场环境的真实承受能力。

  从未来的发展方向来看，未来A股市场的市场化改革速度会愈发加快，而机构投资者比重也会随之提升，但这终究还是一个比较漫长的过程。但是，对于股票市场的市场化改革，更需要充分考虑到市场的自身运作特征以及市场的真实承受能力，这也是投资者保护的真实写照。

（来源：郭施亮财经评论的财富号 2019-01-15 07:09） [点击查看原文]