摘要
本周随着央行连续多日暂停逆回购操作，加之月中缴准缴税时点临近，资金面开始边际收紧，全周货币市场利率多数呈现短端先跌后涨态势。下周二央行将进行首次降准，但因降准分两步实施，而月中缴税缴准效应将进一步显现，叠加MLF和逆回购到期量大、以及春节前取现因素仍将对流动性造成一定冲击，不排除央行在下半月重启逆回购缓解流动性压力。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率普涨
为对冲市场过于宽松的预期，央行连续5天未开展逆回购操作，同时有3400亿逆回购到期，全周实现净回笼3400亿，资金面于后半周开始有所收敛，货币市场利率有所回升，反映央行有意引导货币市场利率回升至正常水平。进入下周，央行将于周二实施首次降准，但考虑到月中税期因素逐渐显现，同时将有300亿逆回购和3980亿MLF到期、以及春节前取现效应，货币市场流动性仍可能出现一定紧缺，央行月内适时重启公开市场操作的可能性仍在。
1）Shibor利率涨跌互现。本周资金面延续宽松态势，但月中缴税临近叠加央行连续暂停逆回购操作，短端品种于后半周普涨，全周Shibor利率各期限涨跌不一。其中，隔夜和7天Shibor利率先跌后涨，于周五分别收至1.71%和2.56%，隔夜利率周中创下逾三年新低；而1个月和3个月Shibor利率呈全面下行趋势，全周分别下行24bp和21bp于周五收至2.77%和3.01%，市场对后续流动性的预期仍偏乐观。
2）质押式回购利率多数收涨。降准前夕，央行未开展公开市场操作，连续自然净回笼，带来资金面过度宽松局面有所收敛，货币市场利率于后半周多数上涨。其中，隔夜和7天银行间质押式回购利率一度跌至三年以来的低位，主要系降准带来流动性的宽松预期，全周短端呈先下后上的态势，于周五分别收至1.75%和2.53%，较上周五分别上涨11bp和12bp；而1个月质押式回购利率全周显著上行，较上周五大幅上涨43bp收至3.07%。
长端资金面：长期资金利率仍呈下行趋势
1）同业存单发行利率普遍收跌。开年以来，月初财政支出效应显现叠加降准带来资金面的宽松情绪，市场资金面迅速恢复宽松，同业存单利率显著下行。但随着央行多日暂停逆回购操作，同业存单利率开始止跌小幅反弹，同时本周同业存单发行量开始大幅回升。其中，3个月股份制商业银行同业存单价格全周仍收跌，AAA级、AA+级和AA级同业存单利率分别收至2.64%、2.85%和3.05%，分别下行5bp、14bp和26bp。此外，根据部分银行已发布的2019年同业存单发行计划，银行对同业存单的发行热情依旧不减，但考虑到监管趋严，预计2019年银行更倾向于增加长期限的同业存单发行量。
2）同业存款利率继续收跌。本周前半周同业存款利率延续上周大幅下行趋势，而后随资金面边际趋紧后开始稳步回升。其中，股份制商业银行3个月同业存款利率一度下跌至2.63%，基本回到2018年8月中的水平，后半周反弹11bp，但仍处于3%之下。短期内，考虑到春节前资金面或仍将小幅收紧，同业存款利率继续企稳回升将是大概率事件。
本周随着央行连续多日暂停逆回购操作，加之月中缴准缴税时点临近，资金面开始边际收紧，全周货币市场利率多数呈现短端先跌后涨态势。下周二央行将进行首次降准，但因降准分两步实施，而月中缴税缴准效应将进一步显现，叠加MLF和逆回购到期量大、以及春节前取现因素仍将对流动性造成一定冲击，不排除央行在下半月重启逆回购缓解流动性压力。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。
宝盈基金固定收益团队研究框架
风险提示：投资有风险，入市须谨慎。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。购买本基金，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。
本文部分图片及观点来源于网络，如有侵权，请及时与我们联系，我们将在24小时内处理。本图文，如转载，请务必与后台联系并获得授权。违者必究。
本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。材料中的内容和结论仅供参考，不构成任何投资建议，我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
（来源：宝盈基金的财富号 2019-01-15 09:31） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
