来源:易方达微理财 时间:2019-01-14

2017年到2018年期间,债券基金队伍中新增了很多超短债基金、短债基金和中短债基金,跟随2018债券市场牛市的大行情,这些基金大多取得了超过5%的年化回报,远高于货币市场基金3.5%左右的平均水平,赢得了个人和机构投资者的青睐。

2019年1月8号,易方达安瑞短债(A类006319,C类006320)基金经理王晓晨女士通过Wind3C中国财经会议,与投资者交流了短债基金投资。王晓晨女士拥有逾10年从业经验,固定收益投资管理经验丰富,业绩表现出色,曾4次荣获金牛奖,3次获得明星基金奖,4次获得金基金奖。2018年,其管理的易方达增强回报债券基金,从全市场369只参选的激进债券型基金中脱颖而出,获“晨星(中国)2018年度激进债券型基金奖”。

什么是短债基金

短债基金主要投资公开发行、标准化的短期债券。从基金的归类上来看,短债基金介于货币基金和纯债基金之间,是风险收益特征更加明确的债券基金。

目前市场上的超短债基金、短债基金以及部分中短债基金,都可以归到我们讲的“短债基金”行列,但三者在基金合同和投资范围上会有一定的区别。

一般情况下,超短债基金投资的主要资产为剩余期限不超过270天的短期债券,而短债基金所投资的主要资产剩余期限不超过397天,中短债基金投资的主要资产剩余期限在3年以内。需要注意的是,中短债基金的投资范围实际上是非常广泛的,一旦久期过长,它的波动率以及风险收益特征,就会跟超短债基金或短债基金的差异非常大。只有主要投资资产和净值波动率与短债基金相近的部分中短债基金,才能归到短债基金中。

2018年短债基金表现比较优异

在市场较为稳定的情况下,收益曲线自然呈现一定的期限利差,信用品种也会自然呈现一定的信用利差。相比于货币市场基金,短债基金通过适度拉长投资期限,同时增加信用债的投资,在承担一定波动的情况下,可以获得期限利差和信用利差的收益。在基金规模相对稳定的情况下,如果拉长周期来看,短债基金的投资收益率会高于货币市场基金。

从久期和波动性来看,2018年短债基金的波动率非常低,累积回撤基本控制在15 BP(0.15%)以下。由此可见,在债券市场稳定向好的行情下,短债基金表现出了低波动和超越货币市场基金收益的特征。

相比没有投资范围限制的纯债基金,短债基金的波动较小,收益率也略有逊色。与理财产品相比,短债基金的投资范围更小,理财产品可以投资于非标资产,短债基金作为公募基金则不可以。

短债基金的成长之路

短债基金并非新生事物。2009年一季度时,货币市场基金七天年化收益率一度低于1%,而超短债基金在2007和2008年,平均业绩回报分别是4%和超过5%,受到市场欢迎,规模一度超过200亿。

随着2009、2010年债券市场走弱,超短债基金业绩滑坡,规模也大幅缩水。此外,自2007、2008年起,理财产品就以每年超过30%的同比增速迅速扩张,凭借摊余成本法的计价和稳定的预期收益,基本上封杀了短债基金的生存空间。

2016年以后,随着金融去杠杆的推进,理财产品增速受到限制,同时资管新规出台,理财产品逐步实现净值化,短债基金跟随2018年债券牛市,重新回到债券基金的队伍,并成为“爆款”。可以说,短债基金满足了投资者对于低风险产品的巨大投资需求。

牛熊市下的短债基金投资策略

相较于普通纯债基金,短债基金具有更加明确的风险收益特征,它的投资目标也相对明确:承担适度的波动,力求获得比货币基金更高的收益。

具体来讲,当债券市场机会较为明确的时候,通过适度拉长久期以及扩展信用债的投资范围提高组合静态收益率,并通过期限利差策略、信用利差策略等策略进行积极的波段操作,获得资本利得的机会。力求在债券市场牛市阶段,大幅超越货币市场基金至少50个BP以上。其实从去年的结果来看,很多产品都已经超过货基100个BP。

在熊市阶段,短债基金的目标应该是跟住货币市场基金的收益。从操作上来说,短债基金需要复制货币基金的操作,甚至更加保守,才能跟住货币市场基金。由于短债基金和货币基金的投资范围以及估值方法并不相同,在熊市阶段,短债基金想要跟住货币基金也并非易事,但是随着衍生品的不断丰富,借助少量衍生工具的使用,规模稳定的短债基金非常有希望在熊市跟上甚至超越货币基金的收益。

易方达短债基金管理优势

短债基金更像是一个工具化的产品,需要通过精细化的管理,来获取期限利差、信用利差以及个券选择的收益,积少成多,累积形成独特的业绩优势。

首先,精细化管理需要强大的系统作为支持。易方达基金具有近14年的货币基金和债券基金管理经验,多年来积极主动、持续不断地向海外知名的资产管理公司学习,逐步建立了自主开发的固定收益投资、研究、交易平台,效率大幅提升,形成了行业领先的精细化管理体系。

其次,易方达基金信用研究团队实力雄厚,团队规模市场领先。信用研究员来自于国内外知名信用评级公司和高校,并通过以老带新的方式,积累了扎实的信用研究能力。财务报表分析、实地调研、行业动态跟踪,样样不能少,这是控制和防范信用风险的重要支撑。

第三,易方达基金具有丰富的风险识别和风险管理经验。具体到短债基金来说,需要特别重视流动性风险的管理。重点选择流动性较好、高等级的信用债进行配置,作为流动性工具。对于价值挖掘的信用债,需要控制配置的比例。当市场发生赎回时,可以通过将这些价值挖掘型的信用债持有到期来获取比较好的收益。这就需要在信用债的结构上做合理分配,事先规划好,哪些用来获取持有到期收益,哪些用来提供流动性,以兼顾收益性和流动性的要求。

 

易方达安瑞短债基金,申购代码:A类006319  C类006320

(声明:以上观点仅供参考,不构成投资建议,基金投资需谨慎!)

(来源:易方达基金的财富号 2019-01-15 10:07) [点击查看原文]

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