★ 国事聚焦 ★
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【经参报头版头条：我国新一轮科技发展规划酝酿 围绕信息、生物、能源布局】从知情人士处获悉，国家有关“十四五”科技发展规划的前期研究工作正在加快推进，而中长期科技发展规划（2021—2035）也正在酝酿。据悉，2019年相关部门将开展第六次国家技术预测，围绕信息、生物、能源等16个重点领域进行评估和研判，以期为规划编制提供支撑。与此同时，继去年科技部“新一代人工智能”申报指南公布之后，量子通信与量子计算机，脑科学与类脑研究，癌症、心脑血管和代谢性疾病等重大疾病防治研究重大项目也将启动。
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【上证报头版：QFII额度翻倍至3000亿美元 外资入市路更宽了 带来多少增量资金尚待观察】上证报头版刊文称，QFII总额度翻倍将更好地满足境外投资者投资A股的需求。这是我国金融市场进一步扩大开放的积极信号，为外资进入境内资本市场拓宽了道路，更多优质长线资金入市亦有利于我国资本市场长远健康发展。QFII额度增加1500亿美元，并不等于这些额度会立即入市。招商证券首席宏观分析师谢亚轩说，QFII额度增加只是“将路修得更宽”，实际能带来多少增量资金还有待观察。
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【中证报：OMO重启+降准落地，央行呵护流动性利好股债】1月15日，央行2019年首次降准正式落地，预计释放资金约7500亿元，但恰逢企业集中缴税日，叠加3900亿元MLF到期，降准资金很大程度上被暂时“冻结”，而前期公开市场操作（OMO）连续净回笼效应显现，市场资金面继续收敛，7天期回购利率结束倒挂。在此背景下，央行果断重启公开市场操作，呵护春节前流动性。市场人士认为，近期央行多措并举，尤其是重启OMO有助于进一步稳定市场预期，春节前流动性有望保持平稳运行。进一步看，央行将继续为实体经济转型发展营造适宜的货币环境，提振资本市场信心，流动性环境总体利好股债表现。
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【个人养老金制度有望年内落地】据经济参考报，我国第三支柱个人养老金制度建设已经进入推动政策落地阶段， 2019年5月个税递延养老制度试点转常规有望如期启动，我国个人养老金制度也将真正实现落地。这对于提高养老金待遇水平以及促进资本市场发展都将是重大利好。
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【创历史新高！2018年我国实际使用外资8856.1亿元】商务部1月14日发布数据，2018年1-12月，我国新设立外商投资企业60533家，同比增长69.8%，实际使用外资8856.1亿元人民币，同比增长0.9％（折1349.7亿美元，同比增长3%，未含银行、证券、保险领域数据）。2017年，这一数据为8775.６亿元。2018年，我国吸引外资呈现出制造业领域快速增长，中西部地区快速增长，外资大项目快速增长等特点。
世界风云
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彭博社报道，一名白宫高级官员称，美国计划不会为伊朗石油买家提供新豁免。目前为止，美国的制裁使伊朗的石油出口为每天1百万桶。美国宣布重启对伊朗制裁后，8个国家和地区将暂时豁免与伊朗的所有石油交易禁令。
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美国天然气期货主力合约涨幅一度扩大至10%，现报3.387美元/百万英热，刷新去年12月28日以来新高。
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法国财长Le Maire：将在2019年继续实施总统马克龙的经济策略。将继续维持减少向资本征税的策略。不会改变资产出售计划。
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欧元区11月工业产出月率降幅大于预期，进一步确认此前欧元区经济数据表现疲软的迹象，加剧了对欧元区去年第四季度增速的忧虑情绪。耐用消费品产出（如电冰箱）月率下滑1.7%，非耐用消费品（如衣物）月率下降1%，出现三连降。
大行研报
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华泰证券：其他央行是否买股票救市？
我们认为，国际上央行救市的案例并不少见，不要简单带着价值标准来看待中央银行持股，但是任何的救市都是要付出代价的，不论是救机构还是直接入场救市，都存在自身的利弊，需要平衡利弊后做出选择。中央银行持股救市的案例主要发生在东亚经济体，央行持有股票救市优点是降低了金融机构道德风险，但是破坏了市场规则。欧美国家是通过向市场注入流动性，进而稳定金融市场，救助金融机构而不直接救市场的“利”在于保持了市场规则，而“弊”在于助长金融机构道德风险。
中央银行直接持股救市的案例主要发生在东亚经济体
梳理发现中央银行持股救市的案例主要发生在东亚经济体，央行持有股票救市优点是降低了金融机构道德风险，但是破坏了市场规则。日本央行救市的基础是紧密的银企关系，日本主银行制度是银行与企业深度关联的银企结合制度，银行持企业股权是银企结合关系的重要方式之一。出现危机时,日本央行将其直接买入自身资产负债表，而如果之后没有经济景气周期，日本央行买入ETF相当于自救。中国香港金管局的市场稳定手段，既包括直接动用外汇基金，买入恒指蓝筹大盘股和港元，也包括限制做空等市场管控措施。
欧美国家是救机构不直接进入市场成立救市基金
欧美国家是通过向市场注入流动性，进而稳定金融市场。次贷危机时，美联储救助措施主要包括通过传统货币政策工具释放流动性稳定股市，通过各种创新的货币政策工具向金融机构提供流动性支持，对处于流动性困难的金融机构予以援助等。欧债危机时，欧央行采取调整政策利率、购买欧元区主权债券、实施长期再融资计划等多项应对措施向金融机构注入流动性。和美联储救助政策类似，欧央行同样也是救金融机构和货币市场，而非直接入市。我们认为，救助金融机构不直接进入市场成立救市基金的“利”在于保持了市场规则，而“弊”在于助长金融机构道德风险。
不要简单带着价值标准来看待中央银行持股
我们认为，我国构建货币政策宏观审慎双支柱后不能简单用传统货币政策视角看待央行工具的使用。宏观审慎视角使得央行维护金融稳定必须要使用更多工具，而防范股票大幅波动引发系统性金融风险仍然是中央银行主要职责。我们认为，不要简单带着价值标准来看待中央银行持股，但是任何的救市都是要付出代价的，不论是救机构还是直接入场救市，都存在自身的利弊，需要平衡利弊后做出选择；加强金融稳定，更为核心的是加强宏观审慎监管规则，把金融风险在转化为金融危机前化解才是监管当局应该发力的重点。
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光大证券：家电/家居的下个十年，从深度分销走向高效零售
从白电成长历史看耐用消费品上一轮的三大核心红利。需求红利来自于地产大周期的推动以及渗透率的提升。规模制造红利一方面来自于白电标品制造的属性、封闭且稳定的产业链，另一方面则是“价格战”洗礼之后，龙头产能渠道加速扩张，最终造就了寡头垄断格局，进一步强化规模优势。最独特的是渠道红利，中国特殊的地理与经济因素带来了与欧美迥异的渠道格局，龙头通过自建分销体系与专卖店网络，实现规模的大幅扩张并建立渠道壁垒，深度掌控产业链定价权。
渠道变迁推动产业变革滚滚而来。伴随地产大周期进入尾声，渗透率提升趋缓，行业性的需求红利已经结束。同时传统渠道分销模式逐步暴露出层级过多、效率低下、成本费用高、远离消费者的弱点。渠道变革的本质是由于基础设施建设与互联网的发展，消费者获取商品的途径更加多样便捷，倒逼流通环节整合提效。同时在电商崛起/KA 下沉的背景下，渠道格局的演变同时带来了产业链价值的重新分配与竞争格局的松动，小米/苏泊尔厨电/奥克斯等便是竞争者借助渠道变革崛起的典型案例。
家电变革之道：以产品能力和品牌运营为基础，从分销模式走向高效零售。家电渠道成本中70%来源于人员及营销费用/仓储物流费用/租金，存在大幅整合与下降空间。品牌商将从过去粗放的分销模式逐步走向“高效零售”：1）打通消费者端数据，实现全产业链信息化；2）强化品类协同，降低单位渠道成本；3）供应链打通、管理下沉，实现“类直营”。这一过程也伴随着组织架构的变革与精细化管理能力的提升，意味着品牌商将深度介入零售。渠道变革的本质目的是以更低的流通成本将优质的产品有效地送达消费者，同时保证流通环节的基本投资回报率。
以家电看家居：竞争更加聚焦零售端，比拼供应链与渠道的精细化管理。对于家居各品类而言，生产端规模效应弱于标品属性的家电，并且渠道成本占产业链价值比重高达一半以上，因此发展方向在于全产业链（特别是渠道）价值的整合。例如：定制家居约20%产业链成本来自设计/安装等人工服务，需要依靠品类扩张与设计/服务环节的整合优化，从而降低产业链综合单位成本；软体/照明等近30%产业链成本是租金/门店员工费用，核心方向是利用品类扩张与服务能力提升坪效这一关键指标。支撑战略落地的核心是供应链与渠道的精细化管理能力，期待万亿家居市场能够诞生全产业链深度整合，具备零售思维的品牌巨头。
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天风证券：风电、光伏平价上网政策出台，新建项目发电将实现全额消纳，促进行业长远发展
近日，国家发展改革委，国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，对风电、光伏发电无补贴平价上网进行详细部署，文件涉及：①风电、光伏项目土地利用，②风电、光伏发电消纳，③绿证、分布式市场电交易，④地方政府、省级电网协调，⑤金融支持方式等方面的问题。政策执行窗口期为2020年，之后发改委、能源局会根据试点情况调整平价政策。
我们认为，可再生能源补贴缺口扩已超过1200亿元，平价上网是未来发展方向。“十三五”以来，我国可再生能源规模持续扩大，随着可再生能源消纳好转，项目的经济性稳步提升，但同时风电、光伏发电项目补贴也面临较大压力，补贴缺口持续扩大。截至2017年底，累计可再生能源发电补贴缺口总计达到1127亿元，且呈逐年扩大趋势，2018年年中已超过1200亿元，直接影响新能源行业健康有序发展。因此去补贴、平价上网是可再生能源发展的方向；推动风电、光伏平价上网，有利于行业长远发展。
可再生能源技术水平不断提高，开发建设成本持续降低。“十三五”以来，我国可再生能源技术水平不断提高，开发建设成本持续降低。据统计，2017年投产的风电、光伏电站平均建设成本比2012年降低了20%和45%。在可再生能源消纳状况持续好转的环境下，项目的经济性稳步提升，为国家补贴退坡、缓解补贴资金压力创造了有利条件。早在2017年8月，国家能源局在河北、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆五省区启动了共70万千瓦的风电平价上网示范项目，目前正在稳步推进建设。2018年3月，国家能源局复函同意乌兰察布风电基地规划，一期建设600万千瓦，不需要国家补贴。同时，光伏领跑者项目招标确定的上网电价已经呈现出与煤电标杆电价平价的趋势。
平价上网政策缓解补贴压力，更重要的是能够促进行业长远发展。2019年1月出台的平价上网项目建设规划是国家在新的发展阶段降本、去补、提质增效的阶段，推行平价上网政策，促进可再生能源发电从有补贴到无补贴过渡，一方面缓解当前较大的补贴压力，更重要的是能够促进行业长远发展。
本次政策执行窗口期截止到2020年，国家发展改革委、国家能源局将及时研究总结各地区的试点经验，根据风电、光伏发电的发展状况适时调整2020年后的平价上网政策。本次政策将有利推进风电、光伏平价上网时代的到来，但考虑到项目建设周期、新能源稳定性、电网承受能力、国家政策执行情况等多方面因素，我们认为风电、光伏发电消纳情况会逐步好转，但短期内火电、水电主要能源的地位不会改变。
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申万宏源：中美磋商聚焦扩大进口或缓解市场担忧中美经贸磋商：聚焦扩大进口务实积极，或缓解市场对出口冲击的担忧。
1月7-9日，中美双方在北京举行副部级经贸磋商。我们认为本次会晤取得以下三点积极进展：1、本次谈判主要就我国扩大自美进口展开充分讨论，再度表明扩大进口已成为解决本轮贸易争端的重要方式之一；与减少出口相比，自美扩大进口对我国经济增长的负面影响较小。2、本轮谈判明确将“服务”纳入扩大自美进口框架，而我国对美服务贸易逆差内生性持续数年高增长，从而可在一定程度上进一步减轻因货物贸易顺差带来的贸易环境恶化压力。3、本轮磋商相比原定时间有所延长，谈判目标延续中美元首共识方向，谈判内容广泛、深入、细致、有进展，并声明将继续保持沟通，均反映出两国良好的谈判意愿。
综合判断，我们对19年因贸易摩擦可能导致的潜在出口冲击幅度保持相对乐观。未加征关税商品美国自华进口增速9-10月有所上行，该部分商品“抢出口”因素较弱，或体现18年3季度人民币贬值对出口的边际促进作用。2000亿美元清单商品，美国对华进口依存度显著高于500亿美元清单部分，短期内寻找替代性来源有一定困难。本次中美谈判进一步确定了我国扩大自美进口农产品、能源、制成品和服务的谈判方向，或对货物贸易争端形成一定缓冲。小幅上调19Q1中国出口增速（美元计价）至2%（前期预测值为0），小幅下调下半年出口增速预测，维持全年出口同比（美元计价）6.5%不变。小幅上调19Q1中国实际GDP增速至6.3%（前期预测值6.2%），维持全年实际GDP增速6.4%不变。
参差多态
对话哈啰李开逐：2019年单车业务大概率将盈利
来源：全天候科技
作者：姚心璐
在北上广等城市，带有“哈罗单车”字样的蓝色自行车相当罕见，只有在哈啰的大本营上海，人们才会不经意看到——黄色单车日渐稀少的同时，蓝色在悄然出现。
时至今日，一线城市仍然不是哈啰的重点，“我们没有那么强的资源。”哈啰出行联合创始人李开逐对全天候科技解释说，即使在2019年的新战略中，一线城市也并非其主要目标，“有在北京的部分郊区试运营，先试试看。”
然而，在一线城市之外，哈啰单车和哈啰助力车总计覆盖全国超300个城市。尽管艾媒报告显示，在2018年上半年，哈啰单车的应用活跃人数为529万，低于ofo和摩拜的2000多万，不过，根据蚂蚁金服对共享单车的监测数据，2018年4月，哈啰的日订单量已超过摩拜和ofo，跃居行业首位，后来者居上。
这比李开逐预料的时间还要提早两三个月，“也是因为友商遇到的困难比较大，下滑比较快。”
事实上，对于共享单车行业，尤其是摩拜和ofo两大领军企业，2018年是最为困难的一年：ofo经过多次融资、收购谈判失败，在年底彻底陷入财务危机，创始人及CEO戴威被限制出行、消费；摩拜被美团收购后，7个月未投放新车，年底时，创始人胡玮炜离职，传闻裁员30%。
哈啰成为一个逆行者。共享单车整体向下的2018年，却被李开逐形容为哈啰“增长最快的一年”。 单从员工数量看，2017年底哈啰规模不满千人，如今已发展至四千人左右。当面对全天候科技关于“市场低迷是否会造成困境”的问题时，李开逐思考了一阵，回答说，“真的没有，这一年总体上还是比较顺利。”
2018年资本寒冬里，哈啰总计完成4轮融资，融资总额超过170亿元人民币，均为蚂蚁金服领投。李开逐、哈啰COO韩美多次公开表示，蚂蚁金服的支持对哈啰出行的发展起到了重要作用。
李开逐在专访中提及了多项哈啰在运营效率和成本控制上的优势，但他也认为，“天时地利人和是顺利发展的重要因素”。
“崛起”被李开逐视为2019年哈啰的关键词。他反复强调“哈啰还是创业公司”、“不能称为成功”，但他同时又表示，“我们肯定还是领先者”，而且，“今年有很大概率将实现单车整体业务的盈利”。
以下为采访实录，经全天候科技整理：
大部分单车公司死于“门槛和资本”
全天候科技：从2017年至今，共享单车经历了风口到低谷，大部分公司离场，你觉得失败的原因有哪些？
李开逐：把共享单车公司分为大小两类来看，先说中小公司。
共享单车是一个看起来门槛很低的行业，把车扔在大街上就行，其实长期看，这个行业的门槛不低，首先占用了大量资金，其次有非常沉重、长线条的运维环节工作，并不是一个小创业公司能顺利做好的。
对于几家比较大的公司，核心原因还是资本。一开始行业投进来的钱太多了，都在吹捧谁往这里面投了多少钱，而且不计得失，手里资源多就高歌猛进。但是资源总是有限的，当资源供给不充足，才发现已过于狂热、过于激进，不符合商业规律，导致这类公司现在正面临一些很大的困难。
全天候科技：摩拜卖身、ofo深陷危机后，外界对于共享单车能否成为一类独立的商业模式有很多争议，你怎么看？
李开逐：第一，单纯看共享单车，我觉得是成立的，哈啰总共进入300多个城市，单以业务营收看，其中100多个（城市）已经实现盈利。
不过，第二点，从哈啰的布局上，我们不想把单车定义为单一的盈利业务，希望它是基石业务，建立用户基础，单车有非常高频的打开率，可以借此发展更多、利润更高的业务模式。
例如助力车，这项业务在2018年才正式发展，今年就已经不亏钱了，当然也还没赚到大钱。
实际上，我们还在探索更多的新业务，比如流量变现，我们可能也会做一些，但这仍然太早。对于我们来说，现在还不是非常着急要尽快赚钱。
顺风车市场我们也在尝试，这个月会上线试试看。至于为什么会选择顺风车，从意义上来讲，这更符合共享经济本质，而且市场上还有很多人的需求没有得到满足，当然，现在只是一个尝试。
（哈啰出行联合创始人李开逐）
摩拜、ofo陨落带来的机会
全天候科技：摩拜和ofo两个共享单车曾经的领军企业一个卖身，一个岌岌可危，整体舆论氛围较低落，这对哈啰有哪些影响？
李开逐：从不好的方面来看，我们都脱离不了环境，之前这个是风口，大家都来追捧，到现在可能每个人都要来踩一脚，就是“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的感觉。我们作为行业的一份子，行业被污名化，肯定对我们不会特别好。
好的方面也有。现在大家都知道，不能再去做无理的、比较恶劣的竞争或发展手段，这种乱糟糟的局面早晚需要重构，来得晚不如来得早。这个行业会慢慢沉淀下来，重新回归理性。
全天候科技：近期ofo出现危机，如果小黄车彻底离场，是否会留下一个市场空白，哈啰是否会期待填补这些空白？
李开逐：ofo能留下的空白其实不多，他们此前已在不断收缩，出现的空白已经被填补，现在只有少数大城市还有投放。同时，政府的管理思路是控制总量，对新的投放也会控制，所以即使ofo会留下空白，也很难完全重新拿来分配。
不过毕竟有用户需求在，间接还是会有些帮助。目前（哈啰）缺失的主要就是广州、深圳和北京这几个大城市，北京的部分郊区我们也在尝试投放，整体管理趋向规范和有序，进展比较慢。
但我们做的是长期生意，慢一点就慢一点，有序对大家都有好处。
全天候科技：2018年，哈罗单车更名为“哈啰出行”，很多人认为是对标滴滴出行，是否有相似的发展规划？
李开逐：哈啰和滴滴都处在出行领域，外界难免会觉得相似。但究竟是不是相似？其实我们也不知道。
滴滴在出行领域已经是巨头，我们还只是一个创业公司，所处阶段不同。但是在单车业务上，滴滴反而是一个追赶者，我们是领先者。
更名“哈啰出行”，很多人以为我们要进入网约车，其实目前还是以单车、助力车为主。原因有二，一来是网约车已经有了一个巨头，肯定不能贸然闯进去，所以非常谨慎，现在主要以与首汽、嘀嗒合作的方式进入；其次是我们逐渐在两轮出行市场中看到更多机会，比如助力车，覆盖距离可以从单车的三公里以内，扩展至3到5公里，在三、四线城市，这可能才是王道的出行工具。
全天候科技：如何总结哈啰出行的 2018？
李开逐：2018年上半年、下半年分别是：“后来居上”、“升级”。
后来居上，因为2018年上半年，我们作为一个追赶者，走到了订单量第一的位置；2018下半年重点是升级，这个是多方面的，从行业理念的升级，到我们运营能力的升级，以及从“哈罗单车”升级为“哈啰出行”。
“2019年，单车业务很大可能盈利”
全天候科技：许多共享单车品牌已经退场，哈啰出行仍然在棋局里，你认为哈啰能发展至今关键靠什么？
李开逐：现在（哈啰）只能说取得了一点成功，仍是创业公司，不太适合以成功者的心态来回顾总结。
一定要说的话，我们这个所谓的“阶段性成功”，也不是我们设计出来的，还有一些幸运的成分，比如遇上了蚂蚁金服，他们的决心比较大，对我们的支持力度也比较大。
哈啰自己的特点是注重运营效率和成本控制。创业之初，我们就认识到，这个行业短期竞争的是投放密度和速度，长期比的是运营的效率和运维的成本控制，所以我们一直在坚持技术方面的投入，来提供更好的工具，提高线下效率，我们现在技术研发人员占比非常高，在上海总部，大概有近一千人，都是研发人员。
不过话说回来，这不足以保证我们能成功，天时地利人和是我们能顺利发展的重要因素。
全天候科技：面对低迷的行业环境，哈啰是否会做战略上的调整？
李开逐：其实具体到我们公司，还算幸运，2018年整体都是比较平稳、顺利。我们知道大环境不太好，但我们没有特别受影响。2018年还是我们发展非常快速的一年，我们在4月左右，迅速超过同行，成为行业第一，这比我们预期的还要快两、三个月，甚至可以说是太快了。
2017年底，哈啰只有不到一千人，一年之内增加到4千多人，这对组织管理的挑战非常大，我们能感到很多压力和困难，现在也是摸着石头过河。我们在管理上有两个核心思路，一个是讲专业主义，专心做事；其次是我们要有一个好的文化传承，避免在快速发展的时候会散架。
在2018年下半年，我们主动放缓了一些脚步，主要精力没有放在扩张速度上，而是提升内功、提升运营的能力，用了很多精力打磨运营体系、线下工作体系，以至于在2018年结束的时候，能够比较有效地驾驭这个业务。
所以在2019年，我们可能会再把速度提升一些，具体说就是扩大规模、实现盈利。一个是继续向中小城市覆盖，进入更多城市；第二是助力车的发展，在2018年我们投放了一年，覆盖100多个城市，这个范围也要继续扩大。
共享单车上，我们在2018年已经实现100多个城市的盈利，2019年，我觉得大概率至少做到毛利为正；助力车我们也是希望能够盈利、快速发展。
在不亏损的前提下，我们选择先扩大规模，钱以后可以慢慢赚。
全天候科技：怎样看待共享单车行业在2019年的发展？
李开逐：现在是行业最低落的时候，但也是可以好好做事的时候。现在已经没有人头脑发热地去追捧了，我相信喧嚣过后，才是行业正常发展的时期，我相信2019年会体现这一点。
至于行业格局，其实有的企业已经不太可能再发展了，有的收缩也很厉害，因为他们亏损可能比较多。不过滴滴现在做了一个青桔单车，作为一个出行巨头，单车对他们有战略意义，可能会在青桔上投入比较多。
所以我对格局的感觉是，2019年可能行业会有一些冲击和变化。当然，毫无疑问，我觉得我们肯定还是领先者。
全天候科技：如果用一些关键词形容哈啰的2019，那会是什么？
李开逐：2019年关键词是“崛起”，我们希望能够在共享单车、乃至整个出行行业，崛起成为一家非常有实力的、能为用户带来更多服务的出行平台。
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